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核心內(nèi)容

1、魔芋健康食材特質(zhì)逐漸被市場(chǎng)認(rèn)知。

2、魔芋深加工爆款產(chǎn)品出位可能并非僅緣“健康食品”標(biāo)簽。

3、性價(jià)比、更強(qiáng)的功效性及更好的產(chǎn)品力可能是魔芋消費(fèi)空間釋放的契機(jī)。

“辣條第一股”衛(wèi)龍已向香港聯(lián)交所提交上市申請(qǐng)，擬稱(chēng)為“衛(wèi)龍美味”，這也體現(xiàn)了衛(wèi)龍的野心——產(chǎn)品系列已不限于辣條這一“美味”。其中，以健康食材魔芋打造的“衛(wèi)龍魔芋爽”等產(chǎn)品構(gòu)成了除辣條外多元化產(chǎn)品組合的重要支撐，而“魔芋爽”也是當(dāng)前休閑食品市場(chǎng)爆款單品。

除衛(wèi)龍外，減肥、代餐和輕食食品也格外青睞魔芋這一成分，比如王飽飽抹茶魔芋麥片、亞膳全麥歐包，薄荷健康紫薯營(yíng)養(yǎng)粥等一眾網(wǎng)紅代餐食品，其核心原因在于魔芋幾個(gè)“減脂友好”特性：遇水膨脹、飽腹感持續(xù)強(qiáng)（持續(xù)5小時(shí)）、熱量又極低（100g只含魔芋精粉和水的常規(guī)魔芋制品熱量約7大卡，僅相當(dāng)于1/15個(gè)蘋(píng)果的熱量），解決了代餐食品營(yíng)養(yǎng)成分雖然豐富，但“過(guò)一會(huì)兒就餓還得吃，結(jié)果總體算下來(lái)吃了更高熱量”的問(wèn)題。

來(lái)源：淘寶平臺(tái)、元?dú)赓Y本整理

以健康等特性被人們逐漸熟知的魔芋制品正在逐漸豐富消費(fèi)者的飲食結(jié)構(gòu)。受“高血糖”、“過(guò)度肥胖”、“腸道功能障礙”這類(lèi)慢性病的困擾的人群逐年增多，人們對(duì)自身健康的擔(dān)憂和健康飲食的管理意識(shí)也逐漸增強(qiáng)。

中國(guó)魔芋產(chǎn)量全球第一，下游產(chǎn)業(yè)鏈拓展不足

魔芋又稱(chēng)蒟蒻（jǔruò），是一種生長(zhǎng)在山間的天南星科草本植物。

魔芋的“魔”并非因其外形猙獰或具有毒性，而在于合理加工后對(duì)癌癥、肥胖、高血脂、高血糖、便秘等多種疾病防治方面的“魔力”。現(xiàn)代醫(yī)學(xué)研究發(fā)現(xiàn)，魔芋的魔力其實(shí)來(lái)源于其所含的主要成分——葡甘聚糖（KGM），一種膳食纖維，不能在人體小腸內(nèi)被消化吸收，但進(jìn)入大腸后可被腸道細(xì)菌分解成短鏈脂肪酸，是對(duì)人體有健康意義的糖類(lèi)。

國(guó)內(nèi)魔芋食用品種主要有三大類(lèi)：白魔芋、花魔芋和珠芽魔芋。由于魔芋主要生長(zhǎng)在海拔偏高的地區(qū)，所以國(guó)內(nèi)魔芋種植多集中于云貴川渝等地。中國(guó)魔芋協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)是全球魔芋第一大國(guó)，產(chǎn)量占全球的63%，魔芋種植面積約為232萬(wàn)畝，其中以云南省魔芋種植面積最大，約為76萬(wàn)畝。

魔芋本身具有毒性，需要進(jìn)一步加工后才能在市場(chǎng)上流通，當(dāng)前主要的初加工產(chǎn)品為魔芋精粉，其加工方法一般有芋片研磨和化學(xué)萃取兩種工藝，現(xiàn)階段主流工藝采取研磨法，即鮮芋片切片干燥后進(jìn)行加工研磨制成。

來(lái)源：中國(guó)魔芋協(xié)會(huì)加工專(zhuān)委會(huì)

西南大學(xué)的研究表明，魔芋精粉中的葡甘聚糖（KGM）具有水溶、持水增稠、穩(wěn)定、懸浮、膠凝、粘接、成膜等多種獨(dú)特的理化性質(zhì)，使得魔芋粉在食品、食品添加劑、化妝品、醫(yī)藥、工業(yè)制造等方面能被廣泛應(yīng)用。另外改性后的KGM有更多的應(yīng)用領(lǐng)域，在醫(yī)藥保健、食品工業(yè)、環(huán)保領(lǐng)域、農(nóng)畜牧業(yè)等方面的應(yīng)用價(jià)值值得發(fā)掘。

盡管中國(guó)是全球魔芋第一大出產(chǎn)國(guó)（2020年魔芋產(chǎn)量占全球的63%，其次為日本，世界其他地區(qū)加起來(lái)僅為15%，主要集中在東南亞地區(qū)），但是產(chǎn)業(yè)形態(tài)多以魔芋種植—原料出口為主，對(duì)于魔芋產(chǎn)業(yè)鏈下游的開(kāi)拓不足。相比之下，由于日本對(duì)魔芋KMG特性的研究開(kāi)始較早，產(chǎn)業(yè)鏈條完善，是最早開(kāi)始對(duì)魔芋工業(yè)化、自動(dòng)化的國(guó)家。日本國(guó)內(nèi)魔芋深加工產(chǎn)業(yè)較為多元，魔芋已廣泛應(yīng)用于日化、化工、醫(yī)療等領(lǐng)域。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)魔芋產(chǎn)業(yè)發(fā)展依舊滯后，整個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展還處于初級(jí)階段，應(yīng)用領(lǐng)域還需繼續(xù)發(fā)掘。從主流的魔芋產(chǎn)品形態(tài)來(lái)看，產(chǎn)品主要集中應(yīng)用在食品領(lǐng)域，且產(chǎn)品形態(tài)多樣性不足，食品領(lǐng)域的代表大單品是衛(wèi)龍魔芋爽。國(guó)內(nèi)魔芋產(chǎn)業(yè)在日化和醫(yī)藥方面的應(yīng)用當(dāng)前也并不多。

中國(guó)魔芋協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)表明，2020年中國(guó)魔芋整體市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)突破了400億元，2010-2020年復(fù)合增長(zhǎng)率約為26%。同期，日本僅魔芋深加工市場(chǎng)規(guī)模約1500億日元（約合88.4億人民幣），人均魔芋消費(fèi)金額約70元，而中國(guó)人均魔芋產(chǎn)品消費(fèi)金額僅為7.6元。再如魔芋精粉消費(fèi)量，2020年中國(guó)大陸人均魔芋精粉消費(fèi)量不足0.1kg，相比于周邊國(guó)家也處于較低水平，不足日本的二十分之一。

來(lái)源：君屹資本

據(jù)君屹資本測(cè)算，若以當(dāng)前我國(guó)14億人口的30%作為魔芋消費(fèi)人口，以年食用精粉0.1kg計(jì)算，每年魔芋精粉需求約為4.2萬(wàn)噸，而當(dāng)前全球產(chǎn)量約3萬(wàn)噸，隨著精粉價(jià)格的持續(xù)走高，魔芋原料缺口或?qū)⒅饾u放大。

魔芋行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈條較長(zhǎng)，從行業(yè)基礎(chǔ)到應(yīng)用和銷(xiāo)售共計(jì)四個(gè)環(huán)節(jié)。公開(kāi)資料顯示，魔芋產(chǎn)業(yè)鏈中，魔芋種植和最終制品（即深加工產(chǎn)品）帶來(lái)的收益率最高，分別能達(dá)到約125%和122%，而干片和精粉加工也能達(dá)到20%和53%。整體來(lái)看，魔芋產(chǎn)業(yè)鏈有較高的收益增量。

來(lái)源：公開(kāi)資料、元?dú)赓Y本整理

君屹資本的資料顯示，魔芋產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)主要有四個(gè)方面，包括育種、基因、種植、精粉加工以及改性研究。其中種植和精粉加工領(lǐng)域的規(guī)模企業(yè)相對(duì)較少，如西大魔芋、一致魔芋、和錦泰魔芋等，而一致魔芋也在嘗試打通全產(chǎn)業(yè)鏈條。受限于魔芋產(chǎn)區(qū)地形和進(jìn)入流通的限制，魔芋種植和初加工企業(yè)多呈現(xiàn)產(chǎn)區(qū)聚集性，且尚未形成規(guī)模化。

盡管魔芋產(chǎn)業(yè)隨著健康消費(fèi)認(rèn)知的普及逐漸朝著高景氣賽道方向成長(zhǎng)，對(duì)于資本來(lái)說(shuō)可選標(biāo)的并不多，其中，一致魔芋（839273.NQ）于2016年掛牌新三板，2020年開(kāi)始接受創(chuàng)業(yè)板上市輔導(dǎo)，或有機(jī)會(huì)沖刺魔芋第一股。

一致魔芋企業(yè)官網(wǎng)信息顯示，公司是國(guó)內(nèi)《魔芋粉》及《魔芋凝膠食品》標(biāo)準(zhǔn)制定者之一，業(yè)務(wù)布局全產(chǎn)業(yè)鏈，從種植指導(dǎo)，到魔芋收購(gòu)加工以及應(yīng)用研究，擁有全國(guó)第一條魔芋膳食纖維生產(chǎn)線。目前已與武漢大學(xué)、華中農(nóng)業(yè)大學(xué)、華中科技大學(xué)建立技術(shù)合作關(guān)系。而根據(jù)君屹資本的資料，國(guó)內(nèi)魔芋應(yīng)用研究多處于高校實(shí)驗(yàn)室階段，企校合作的發(fā)展模式能為魔芋產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入技術(shù)動(dòng)力。

2018-2020年，一致魔芋營(yíng)收為2.99億元、3.66億元、3.79億元，同期凈利潤(rùn)分別為0.32億元、0.39億元和0.44億元，凈利持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。從其營(yíng)收結(jié)構(gòu)看，魔芋精粉收入占比為87.39%，魔芋食品營(yíng)收占比僅為8.29%。不過(guò)，產(chǎn)品構(gòu)成從2018年的魔芋棉和魔芋種等基礎(chǔ)產(chǎn)品已向食品及美妝產(chǎn)品的布局應(yīng)用轉(zhuǎn)變。

而在產(chǎn)業(yè)鏈條最后一端的深加工環(huán)節(jié)，較高的收益增量吸引了不少參與者，但是也僅有如衛(wèi)龍食品、克明食品、瀚坤食品、喜之郎、康緣藥業(yè)、一致魔芋等為數(shù)不多的企業(yè)在魔芋深加工產(chǎn)品方面成為規(guī)模企業(yè)。

當(dāng)前市場(chǎng)中魔芋深加工產(chǎn)品形態(tài)也較為有限，如代餐粉、魔芋膠、即食食品等，但是許多帶有魔芋標(biāo)簽的產(chǎn)品從嚴(yán)格意義上說(shuō)由于過(guò)低的魔芋精粉含量甚至不能稱(chēng)之為真正的魔芋食品。

目前魔芋類(lèi)產(chǎn)品品類(lèi)較為雜亂，且產(chǎn)品同質(zhì)化明顯。健康食材的特點(diǎn)吸引了消費(fèi)者對(duì)魔芋制品的關(guān)注，而高收益增量則吸引了不少食品類(lèi)加工企業(yè)參與者。魔芋深加工參與者雖多但規(guī)模企業(yè)卻并不多。同質(zhì)化的產(chǎn)品形態(tài)也使得相關(guān)產(chǎn)品缺乏足夠的競(jìng)爭(zhēng)力，最終使得多數(shù)深加工企業(yè)未能走到臺(tái)前。

消費(fèi)者關(guān)注“好吃”而非“健康”

百度搜索指數(shù)數(shù)據(jù)顯示，魔芋指數(shù)和減糖代餐指數(shù)常年居高不下，反映出消費(fèi)者對(duì)于魔芋功效的認(rèn)知正在逐步建立。

來(lái)源：君屹資本、元?dú)赓Y本整理

衛(wèi)龍食品在產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力建設(shè)方面做得相對(duì)較好，從專(zhuān)做被市場(chǎng)認(rèn)為是“垃圾食品”的辣條到推出以“健康食材”打造的“爆款”零食魔芋爽。

元?dú)赓Y本發(fā)現(xiàn)從淘寶、京東等平臺(tái)以魔芋為關(guān)鍵詞搜索出的魔芋產(chǎn)品中，按銷(xiāo)量排名，魔芋爽以月銷(xiāo)10萬(wàn)+的銷(xiāo)量居前。選擇健康食材打造多元化產(chǎn)品似乎在當(dāng)下健康消費(fèi)風(fēng)潮中是個(gè)正確選擇，對(duì)于魔芋來(lái)更是如此。

從衛(wèi)龍食品招股書(shū)中公布財(cái)務(wù)信息來(lái)看，其營(yíng)收結(jié)構(gòu)由于產(chǎn)品組合的多元化發(fā)生了明顯的變動(dòng)，2018-2020年間，以辣條為代表的調(diào)味面制品在其營(yíng)收中的占比分別為78.6%、73.1%及65.3%，呈現(xiàn)逐年下降對(duì)的趨勢(shì)。而以魔芋爽為代表的蔬菜類(lèi)制品營(yíng)收占比從2018年的10.8%增長(zhǎng)至2019年的19.6%，于2020年達(dá)到28.3%。招股書(shū)解釋稱(chēng)，蔬菜類(lèi)制品的營(yíng)收占比增加是由于市場(chǎng)對(duì)于健康食材制作制品需求激增所致。其銷(xiāo)售數(shù)據(jù)顯示，2021年一季度，衛(wèi)龍蔬菜類(lèi)制品銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)了147.6%。

魔芋深加工制品的高毛利給衛(wèi)龍帶來(lái)了增量。在衛(wèi)龍各類(lèi)產(chǎn)品中，以魔芋爽為代表的蔬菜類(lèi)制品毛利最高，2018-2020年此類(lèi)產(chǎn)品毛利分別為36.7%、37.2%和39.3%。招股書(shū)顯示，衛(wèi)龍食品總毛利率由2018年的34.7%增長(zhǎng)至2020年的38%，除本身辣味面制品漲價(jià)外，產(chǎn)品組合多元化和魔芋等制品的高毛利發(fā)揮主要作用。

從產(chǎn)品角度來(lái)說(shuō)，整個(gè)市場(chǎng)的魔芋制品并未真正達(dá)到多元，像魔芋爽這樣的能夠成為爆款魔芋制品其實(shí)并不多見(jiàn)。由于魔芋制品當(dāng)前多通過(guò)電商平臺(tái)銷(xiāo)售，元?dú)赓Y本通過(guò)對(duì)各大電商平臺(tái)的魔芋類(lèi)制品調(diào)查發(fā)現(xiàn)，魔芋深加工制品爆款打造并不簡(jiǎn)單。如天貓、京東等平臺(tái)主要的在售魔芋制品中，魔芋爽、魔芋面、魔芋代餐粥、魔芋代餐粉以及魔芋豆腐和魔芋絲等有限的品類(lèi)。多數(shù)品類(lèi)月度累計(jì)銷(xiāo)量與魔芋爽相差甚遠(yuǎn)，且褒貶不一。

來(lái)源：淘寶問(wèn)答、元?dú)赓Y本整理

“健康”飲食追求造就爆款魔芋食品？

元?dú)赓Y本認(rèn)為，魔芋深加工制品能否持續(xù)出現(xiàn)爆款不能僅依靠“健康”標(biāo)簽。通過(guò)對(duì)電商平臺(tái)在售魔芋產(chǎn)品的互動(dòng)問(wèn)答整理后發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)者對(duì)于魔芋類(lèi)產(chǎn)品好不好吃的問(wèn)題關(guān)注要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于熱量高不高和健不健康。如淘寶平臺(tái)，7月魔芋類(lèi)熱銷(xiāo)產(chǎn)品Keep控卡魔芋粉，旗艦店問(wèn)答后臺(tái)共計(jì)77個(gè)互動(dòng)問(wèn)答問(wèn)題中，僅有3個(gè)是對(duì)熱量的提問(wèn)，2個(gè)關(guān)于減肥的提問(wèn)，占比不足10%。

同樣的，爆款產(chǎn)品衛(wèi)龍魔芋爽的后臺(tái)問(wèn)答就更有意思，826個(gè)問(wèn)題關(guān)鍵詞提取后的結(jié)果中甚至并沒(méi)有跟熱量和健康本身相關(guān)的提問(wèn)，而好吃在檢索結(jié)果中出現(xiàn)最高為73次。

來(lái)源：淘寶問(wèn)答、元?dú)赓Y本整理

從主流熱銷(xiāo)的魔芋制品的問(wèn)答信息分析看，消費(fèi)者的“吃貨”心態(tài)超過(guò)了所謂“健康”的訴求。而市場(chǎng)上主要在銷(xiāo)產(chǎn)品中多數(shù)并不好吃，只有在搭配醬料后才能為更多人所接受。

健康標(biāo)簽似乎并非單一的能造就爆款魔芋深加工制品因素，好吃可能更關(guān)鍵。將健康的食材打造成好吃的產(chǎn)品也許是打造新的爆款魔芋深加工制品的契機(jī)，也許是魔芋深加工企業(yè)可以嘗試的方向。

來(lái)源：衛(wèi)龍食品旗艦店、元?dú)赓Y本

除此之外，雖然魔芋作為食材本身有低熱量等多種健康特質(zhì)，但是魔芋深加工制品可能也并非要靠“健康”取勝。以爆款產(chǎn)品魔芋爽為例，配料表上，主要能反映出的是它的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值，用了很多的鹽及各種調(diào)味品、香精、香料。

而成分表中顯示，魔芋爽其中的鈉含量每100克有1254毫克，這個(gè)含量其實(shí)很高。世界衛(wèi)生組織建議每人每日食鹽量不超過(guò)5g。根據(jù)成分表右側(cè)鈉的NRV%（中國(guó)營(yíng)養(yǎng)協(xié)會(huì)制定的，全天所需營(yíng)養(yǎng)元素的百分比）來(lái)看，每100克的這款魔芋爽，就占到了一天66%的人體鈉攝入限額。若是紅油類(lèi)魔芋爽還會(huì)加入大量紅油，其脂肪含量也并不低。

總的來(lái)說(shuō)，魔芋深加工制品的種類(lèi)還有待豐富，如何把握消費(fèi)者真正訴求是所有魔芋深加工企業(yè)需要認(rèn)真思考的問(wèn)題。

國(guó)內(nèi)魔芋消費(fèi)空間仍有待釋放

就整個(gè)魔芋產(chǎn)業(yè)發(fā)展而言，與日本還有差距，公開(kāi)資料顯示，日本是世界最大的魔芋消費(fèi)國(guó)家，魔芋產(chǎn)品種類(lèi)約有幾百種。相比之下，國(guó)內(nèi)魔芋深加工層面的研發(fā)和技術(shù)主要集中在食品領(lǐng)域（即使是食品類(lèi)制品種類(lèi)依然不多），這對(duì)魔芋整體消費(fèi)空間釋放是一種限制。

據(jù)君屹資本資料，當(dāng)前國(guó)內(nèi)魔芋應(yīng)用領(lǐng)域除食品外多數(shù)技術(shù)仍停留在高校實(shí)驗(yàn)室內(nèi)。魔芋產(chǎn)業(yè)發(fā)展還有很長(zhǎng)的路要走。除此之外，隨著魔芋制品消費(fèi)逐漸升溫，魔芋原材料需求增大，其價(jià)格也水漲船高，魔芋精粉供應(yīng)可能逐漸會(huì)形成缺口，目前魔芋精粉價(jià)格平均約為9.2萬(wàn)元/噸。供應(yīng)鏈問(wèn)題也可能會(huì)成為掣肘產(chǎn)業(yè)發(fā)展的因素。

來(lái)源：君屹資本

或許，性價(jià)比、更強(qiáng)的功效性及更好的產(chǎn)品力會(huì)成為魔芋消費(fèi)空間釋放的契機(jī)。