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過去一個(gè)月，網(wǎng)約車賽道頻頻傳出上市消息。

先有萬順叫車與SPAC公司（美國特殊目的收購公司）ATMV宣布簽訂業(yè)務(wù)合并協(xié)議，預(yù)計(jì)將于2023年第四季度或2024年初完成。業(yè)務(wù)合并完成后，ATMV公司預(yù)計(jì)將以萬順科技之名運(yùn)營，并繼續(xù)在納斯達(dá)克上市。

后則有港交所披露如祺出行遞交招股書，擬掛牌上市；嘀嗒出行再次提交赴港IPO招股書，聯(lián)席保薦人為中金、海通國際和野村國際。

一面是網(wǎng)約車平臺再度迎來強(qiáng)監(jiān)管周期，各地發(fā)出網(wǎng)約車“運(yùn)力飽和”的風(fēng)險(xiǎn)警告，另一面則是網(wǎng)約車的“上市潮”風(fēng)頭正起，這似乎預(yù)示著，賽道的下半場已然開始。

不過，選擇在此時(shí)上市，似乎很難一帆風(fēng)順。尤其是成立于2019年的如祺出行，盡管背靠諸多實(shí)力雄厚的資本，歷年來融資不斷，但虧損也未停歇，近3年半經(jīng)調(diào)整凈虧共17.8億，而市場份額也與頭部尚有距離，能否夢圓IPO，實(shí)得打個(gè)問號。

資本撐腰，雖虧卻勇？

如果從如祺出行的招股書數(shù)據(jù)來看，比起“上市路”，或許“補(bǔ)虧路”更能精準(zhǔn)概括這個(gè)網(wǎng)約車賽道新玩家的成長之路。

先看其難以被忽視的虧損數(shù)據(jù)，據(jù)其招股書，于2020年、2021年、2022年以及截至2023年6月30日止六個(gè)月，公司經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為2.99億元、6.69億元、5.31億元、2.81億元。經(jīng)計(jì)算，三年半累計(jì)經(jīng)調(diào)整凈虧損17.8億元。此外，各期公司的毛利率分別為-22.8%、-24.2%、-10.7%和-7.7%。

看到如此虧損數(shù)據(jù)，你或許會質(zhì)疑如祺出行的業(yè)務(wù)實(shí)力，但事實(shí)上，如祺出行的收入增長是樂觀的。

招股書顯示，于2020年、2021年、2022年及截至2023年6月30日止六個(gè)月，如祺出行收入分別為404.0百萬元、1，013.5百萬元、1，368.4百萬元、912.6百萬元。

而其收入的高速增長主要得益于活躍乘客數(shù)的增長，以及由此帶來的交易額的增加。收入占比一直維持在90%左右的網(wǎng)約車業(yè)務(wù)，在2020年-2022年，其業(yè)務(wù)量從1670萬單增加至6600萬單，年復(fù)合增長率高達(dá)98.9%。

同期，公司出行服務(wù)的月均活躍乘客由2020年的33.8萬名增加到2022年的120.4萬名，整體增長256%。同時(shí)交易額從4.89億元增至17.96億元，年復(fù)合增長率高達(dá)91.6%。

那么，虧損從何而來？

如祺出行的解釋是，公司于整個(gè)往績記錄期間產(chǎn)生毛損，主要是由于如祺出行于業(yè)務(wù)發(fā)展初期階段擴(kuò)大地理覆蓋范圍及獲取新用戶而產(chǎn)生高昂收入成本。

簡單來說，如祺出行未能繞過網(wǎng)約車平臺燒錢獲客的老路。報(bào)告期內(nèi)，如祺出行的銷售及營銷開支依次為1.53億、2.65億、2.31億、1.10億，分別占同期總收入的38.0%、26.1%、16.9%、12.0%；其中，推廣及營銷開支依次為1.28億、2.22億、1.62億、7283.5萬，占比依次為83.2%、83.8%、70.1%、66.4%。

具體來看，其招股書顯示，推廣及營銷開支占銷售及營銷開支的很大一部分，主要包括廣告費(fèi)用、實(shí)地推廣費(fèi)用、品牌推廣服務(wù)費(fèi)用、公司就用戶向新乘客推介網(wǎng)約車服務(wù)給予的推薦獎勵、公司就乘客使用順風(fēng)車服務(wù)給予乘客的獎勵。

不過，正如“市值觀察”所寫，在當(dāng)前的競爭格局下，滴滴全平臺日均訂單量近3000萬單，排名第二的高德為800萬單。市占率排名靠后的曹操出行、美團(tuán)打車日均訂單量也均超過100萬單，而如祺出行目前的日均訂單量才24萬單左右，與這些頭部企業(yè)之間還有不小的差距。

即便是在如祺出行主打市場“大灣區(qū)”，其優(yōu)勢也并不明顯，按交易額計(jì)，五大參與者共占市場份額的73.5%，其中，排名第一的公司市場份額高達(dá)57.2%，排名第二的如祺出行僅占4.8%。

圖片來源：如祺出行招股書

若是不以燒錢的方式搶奪市場，如祺出行似乎也別無他法。

不過，虧損如此還有勇氣赴港上市，與如祺出行的資本靠山或不無關(guān)系。

公開資料顯示，如祺出行由廣汽集團(tuán)和騰訊聯(lián)合發(fā)起創(chuàng)立，騰訊為第二大股東。2019年，如祺出行于廣汽、Tencent Mobility領(lǐng)投及其他投資者參投的創(chuàng)始輪融資后注冊成立。而后，在2022年至2023年，如祺出行完成由廣汽工業(yè)領(lǐng)投，小馬智行、SMBC、DMR、廣州產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)等機(jī)構(gòu)投資者參投的A輪投資。

2023年8月，如祺出行又完成由廣汽工業(yè)領(lǐng)投，合肥國軒及其他機(jī)構(gòu)投資者參投的B輪投資。而這輪融資，也是國內(nèi)出行行業(yè)在2023年的首筆融資。

背后資本如此實(shí)力雄厚，更是集齊了整車廠商、互聯(lián)網(wǎng)大廠以及地方國資，也就不難理解如祺出行為何能一路雖虧卻勇。

投訴頗多，網(wǎng)約車痼疾難避

結(jié)合各種數(shù)據(jù)來看，如祺出行的成長速度其實(shí)已算得上樂觀。但從市場反饋來看，無論是從司機(jī)端還是乘客端，對其相關(guān)投訴并不少。投訴纏身，一度是網(wǎng)約車賽道的痼疾，顯然，如祺出行也難逃這一積弊。

鋅刻度在消費(fèi)者投訴平臺“黑貓投訴”搜索發(fā)現(xiàn)，截至9月初，如祺出行相關(guān)投訴多達(dá)上千條，其中7月以來的投訴大部分呈現(xiàn)未處理狀態(tài)。司機(jī)端投訴的問題主要集中為“克扣費(fèi)用”“亂罰款”和“無故扣款”等，而乘客端投訴的問題則集中在“亂收費(fèi)”。

其中，有乘客在8月初發(fā)起投訴稱“當(dāng)時(shí)在平臺上看見如祺出行的費(fèi)用是126塊多，但是到了以后發(fā)現(xiàn)價(jià)格變成了218元，高速費(fèi)是42元收了96元，還多了很多附加費(fèi)用?！绷碛邢M(fèi)者指出，“一開始打的順風(fēng)車一口價(jià)為16.6（元），到達(dá)目的地后顯示55.29元”。

在“懂車帝”，有消費(fèi)者發(fā)布文章稱“不要輕易相信如祺出行司機(jī)的話”并寫到自己的經(jīng)歷：2023年4月25日，我從廣州花都區(qū)迎賓大道名高城出發(fā)，前往廣州北站，因4月24日在北站出口處接受了“如祺出行”推廣人員推薦的“如祺出行”打車平臺，25日就仍使用“如祺出行”打車去北站。途中，我詢問司機(jī)去深圳可能要500元？司機(jī)說要不了500元的，400元都不要……但最終一共支付了近550元車費(fèi)。

而在“消費(fèi)保”平臺上，也有司機(jī)投訴如祺出行表示，“如祺出行以取消訂單，沒接乘客為由，亂罰款200元，現(xiàn)要求其返還所罰金額?！?/span>

此外，據(jù)“天眼查”提供的企業(yè)工商信息，如祺出行還曾多次因違規(guī)遭到處罰。

最近一次是在2023年7月19日，深圳市交通運(yùn)輸局發(fā)布處罰公告，經(jīng)調(diào)查2023年5月26日 9時(shí)37分在（違法地點(diǎn)）深圳市泓瀚苑-西南門-西南側(cè)實(shí)施了網(wǎng)約車經(jīng)營者明知或者應(yīng)當(dāng)知道網(wǎng)約車駕駛員將個(gè)人所有的網(wǎng)約車交由他人提供營運(yùn)服務(wù)的違法行為，對如祺出行處以1萬元的罰款。

而在2021年，廣州市交通運(yùn)輸局依法檢查時(shí)多次對如祺出行進(jìn)行處罰，而原因主要為提供服務(wù)駕駛員未取得《網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車駕駛員證》的行為。

“監(jiān)管風(fēng)”和“上市潮”，拉開下半場？

投訴日益增多的另一面是，對網(wǎng)約車市場的監(jiān)管也正在加強(qiáng)。

尤其是在今年，網(wǎng)約車平臺再度迎來強(qiáng)監(jiān)管周期。自今年4月26日，交通運(yùn)輸部等五部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于切實(shí)做好網(wǎng)約車聚合平臺規(guī)范管理有關(guān)工作的通知》后，各地都傳來了加強(qiáng)監(jiān)管的消息。

其中，7月25日，武漢市交通運(yùn)輸局等四部門聯(lián)合約談高德打車及入駐高德打車的攜華出行、星徽出行等9家網(wǎng)約車平臺負(fù)責(zé)人，針對近期隨意調(diào)價(jià)，提出警告提示，要求限期整改，并按有關(guān)規(guī)定和程序向社會公示調(diào)價(jià)行為；7月12日，寧波下架神州優(yōu)車、365bus等8家依托于聚合平臺開展業(yè)務(wù)的網(wǎng)約車平臺。此外，廣州、湖北、貴州、四川等地也根據(jù)上述《通知》要求出臺了相關(guān)管理辦法。

另外值得一提的是，網(wǎng)約車運(yùn)力已經(jīng)趨向飽和，市場供過于求。

從交通運(yùn)輸部每月公布的數(shù)據(jù)來看，截至2023年5月31日，全國共有313家網(wǎng)約車平臺公司取得網(wǎng)約車平臺經(jīng)營許可，比4月底增加4家；各地共發(fā)放網(wǎng)約車駕駛員證558.4萬本、車輛運(yùn)輸證235.7萬本，相較于4月底，分別增長3.3%、2.5%。

而今年7月，上海市道路運(yùn)輸管理局宣布暫停受理網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租車運(yùn)輸證相關(guān)業(yè)務(wù)。此前深圳、長沙、濟(jì)南、東莞、溫州、三亞也紛紛發(fā)出“運(yùn)力飽和”的風(fēng)險(xiǎn)警告，多地出現(xiàn)司機(jī)多、乘客少的情況，訂單成為稀缺資源。以深圳為例，該地今年一季度日均接10單以下（不含10單）的車輛數(shù)為53755輛，占比超過一半。

不過，這似乎并未阻擋各大網(wǎng)約車平臺的上市熱情。除了在上文提及的萬順叫車、如祺出行和嘀嗒出行，還有不少出行平臺傳出上市計(jì)劃。

其中，2023年7月，T3出行完成10億元A+輪融資，并在推動pre-IPO輪融資，計(jì)劃在融資完成后啟動IPO并實(shí)現(xiàn)港股及A股發(fā)行上市；在2022年8月完成10億元B輪融資的享道出行，也計(jì)劃在未來3年內(nèi)適時(shí)啟動IPO計(jì)劃。

當(dāng)賽道同時(shí)掀起“監(jiān)管風(fēng)”和“上市潮”，網(wǎng)約車賽道的下半場號角似已吹響，“如祺出行們”又能否如愿以償？