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上半年，周大福、六福集團(tuán)關(guān)店百家左右，同期，老鳳祥、周大生等相較去年，門店凈增數(shù)量只有個(gè)位數(shù)增長。主要原因在于，金價(jià)維持在高位且波動劇烈，抑制了黃金消費(fèi)市場。數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，全國黃金消費(fèi)量為523.753噸，同比下降5.61%。

這種趨勢之下，黃金消費(fèi)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步調(diào)整，投資類明顯優(yōu)于消費(fèi)類，黃金珠寶零售企業(yè)的業(yè)務(wù)下滑。1-6月，全國黃金首飾消費(fèi)量為270.021噸，同比下降26.68%；金條及金幣消費(fèi)量為213.635噸，同比增長46.02%。

采取跨界聯(lián)名、優(yōu)化工藝等方式，讓黃金消費(fèi)從投資屬性轉(zhuǎn)向消費(fèi)屬性，是黃金珠寶品牌們的應(yīng)對之策。但是，被投資思維綁架的黃金市場，能否轉(zhuǎn)身？黃金周期的變化，能否給它們留足轉(zhuǎn)型的時(shí)間窗口？

金店擴(kuò)張放緩

今年春節(jié)過后，金價(jià)繼續(xù)蹭蹭蹭地上漲，掛牌價(jià)直接從6字頭變成了7字頭。各大品牌的金店看起來贏麻了；不少商戶也感慨，這行情真的從未有過。

受金價(jià)上漲影響，黃金礦業(yè)公司上半年賺得盆滿缽滿。紫金礦業(yè)、中金黃金、山東黃金、湖南黃金、招金礦業(yè)、山金國際（原銀泰黃金）、赤峰黃金等均迎來業(yè)績大增。其中，赤峰黃金準(zhǔn)備趁著這波行情沖擊港股IPO，實(shí)現(xiàn)A+H股雙重上市。

不過，黃金珠寶零售公司們，日子并不如想象般滋潤。2025財(cái)年第一季度（2024年4月1日-6月30日）的經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，周大福集團(tuán)（01929.HK）整體零售值同比下降20%，其中中國內(nèi)地零售值下降18.6%，中國香港、澳門及其他市場零售值下降28.8%。

要知道，就在上一財(cái)年，周大福營收、經(jīng)營利潤剛創(chuàng)下歷史新高。巨大的業(yè)績壓力之下，5月底，周大福宣布將深圳北山工廠的生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)停工停產(chǎn)，遷往廣東順德廠區(qū)，力圖降本。而在本季度，周大福已在內(nèi)地市場凈減少了91家店鋪，1-6月共減少180家。正如周大福為業(yè)績下滑給出的解釋所言，這屬于整體行業(yè)的現(xiàn)象，競爭對手們的形勢同樣不容樂觀。

六福集團(tuán)（00590.HK）2025財(cái)年第一季度，整體零售值同比下跌18%，整體零售收入同比下跌23%；其于內(nèi)地市場的六福珠寶門店凈減少108家。A股頭部黃金珠寶品牌中，周大生（002867.SZ）、老鳳祥（600612.SH）今年上半年門店凈增數(shù)量相較去年同期僅分別增加了5家、6家，潮宏基（002345.SZ）上半年門店凈增數(shù)量較去年同期減少8家。

黃金珠寶零售企業(yè)在二級市場的表現(xiàn)，也難言樂觀。六福集團(tuán)、周生生、潮宏基股價(jià)較今年的最高點(diǎn)下跌30%左右；老鳳祥股價(jià)較今年的最高點(diǎn)下跌近40%。

黃金消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整

為何金價(jià)維持高位，金店卻顯得很慌張？

首先，與前幾年黃金珠寶行業(yè)的瘋狂擴(kuò)張有關(guān)。在金價(jià)上漲的早期，金店們早已完成了初步的門店擴(kuò)張。中后期的門店增長，不僅無法提升整體效率，還會壓低單店效率。

當(dāng)然，最根本的原因，還是與金價(jià)相關(guān)。金價(jià)啟動上漲之初，確實(shí)會帶動黃金消費(fèi)，“買漲不買跌”；可價(jià)格上漲到一定程度，甚至超出一貫認(rèn)知，消費(fèi)者就會選擇觀望。

因此，上半年，黃金消費(fèi)出現(xiàn)明顯的分化：整體規(guī)模下降；投資類強(qiáng)于消費(fèi)類。

2024年上半年，全國黃金消費(fèi)量為523.753噸，同比下降5.61%。同期，黃金首飾和金條金幣銷量明顯分化：黃金首飾消費(fèi)量為270.021噸，同比下降26.68%；金條及金幣消費(fèi)量為213.635噸，同比增長46.02%。

購買黃金既是一種消費(fèi)行為，也是一種投資行為。金價(jià)上漲，很多人都是奔著投資去的。

投資金條一般是基礎(chǔ)金價(jià)加10-15元/克起，黃金首飾按照基礎(chǔ)金價(jià)加30-50元/克以上。而黃金回收一般只看重量，不考慮品牌和工藝，金條成為很多普通人投資黃金的首選。

面對金價(jià)上漲帶來的銷量下滑，中國最大的珠寶聚集地深圳水貝，不少黃金商戶也打起了價(jià)格戰(zhàn)，部分小店將古法金加工費(fèi)降至3-5元/克的超低水平。

“消費(fèi)化”新戰(zhàn)場

金價(jià)波動，影響了黃金珠寶公司的業(yè)績穩(wěn)定。如何破局？

近年來，部分黃金品牌紛紛選擇跨界聯(lián)名，刺激黃金首飾消費(fèi)。有媒體曾統(tǒng)計(jì)，周大福的跨界聯(lián)名IP，包括但不限于奧特曼、迪士尼、LINEFRIENDS、三麗鷗、B.Duck小黃鴨、海綿寶寶、名偵探柯南、蠟筆小新、范特西、故宮文化、QQ飛車、劍網(wǎng)三等。

周大生珠寶也不甘落后，曾與RIO、衛(wèi)龍、肯德基、《和平精英》《國家寶藏》等品牌跨界聯(lián)名。

老鳳祥亦是跨界聯(lián)名的老牌玩家，曾與野獸派、《崩壞：星穹鐵道》《冒險(xiǎn)島》聯(lián)名。近期，又聯(lián)名萬代南夢宮，推出價(jià)值88萬元的黃金高達(dá)。

跨界聯(lián)名產(chǎn)品確實(shí)擁有極高的溢價(jià)空間。以老鳳祥重達(dá)1公斤、售價(jià)高達(dá)88萬元的黃金高達(dá)為例，按照當(dāng)時(shí)約560元/克的國際金價(jià)計(jì)算，這款聯(lián)名產(chǎn)品毛利率高達(dá)36%。

只是，這類聯(lián)名營銷雖然能帶來一時(shí)的話題性和銷量增長，但其稀缺性造就的高溢價(jià)，將很多大眾消費(fèi)者擋在了門外，很難形成規(guī)模效應(yīng)。

跨界聯(lián)名之外，各大品牌還密集推出各類創(chuàng)意型的古法金飾，將工藝美感鋪滿直播間，效法其他消費(fèi)品在小紅書種草，力求攻克年輕人。

比如老鋪黃金，主打古法黃金，并運(yùn)用花絲鑲嵌、金銀錯(cuò)等工藝，顯著提高產(chǎn)品溢價(jià)。招股書披露，2023年老鋪黃金足金鑲嵌產(chǎn)品毛利率為45.8%，產(chǎn)品綜合毛利率為41.9%，遠(yuǎn)高于周大福的20.5%、六福集團(tuán)的27.24%。

然而，最難的在于，這種需要長期布局的消費(fèi)趨勢引導(dǎo)，常常被黃金價(jià)格的周期性波動所影響。

誰知道下一次黃金周期反轉(zhuǎn)的時(shí)候，年輕人還會不會繼續(xù)相信那團(tuán)金光呢？