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近日，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊控股、阿里巴巴集團先后發(fā)布了新一季度的財務(wù)業(yè)績報告，從這兩家公司的各項業(yè)務(wù)表現(xiàn)中，或許可以對中概互聯(lián)企業(yè)未來的走向有一個大致的判斷。

那么，騰訊與阿里巴巴的最新業(yè)績報告中，分別都釋放了信號，投資邏輯是否需要調(diào)整？

先簡單聊聊騰訊的業(yè)績報告中釋放了哪些信息？

一、互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟進入“白銀時代”，企業(yè)更注重“降本增效”。

“白銀時代”企業(yè)將告別以往大規(guī)模招人的情況，相對則更加注重人才優(yōu)化，有效瘦身，同時為提升利潤，“降本增效”也是企業(yè)慣用的方式。此前互聯(lián)網(wǎng)大廠裁員的消息不絕于耳。同時反映業(yè)績上，企業(yè)在營收下滑的情況下，凈利潤卻實現(xiàn)了一定程度的增長。

財報顯示，今年第三季度，騰訊收入成本同比下降2%至781億元。具體來看，增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入成本同比下降1%至351億元；網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)成本該季度同比下降5%至115億元；金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入成本同比下降3%至299億元，財報提到，主要由于公司主動縮減虧損項目后云項目部署成本相應(yīng)減少，以及實施的降本增效措施使企業(yè)服務(wù)相關(guān)的服務(wù)器與頻寬成本減少。

騰訊第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1401億元，同比下降2%；凈利潤399.4億元，同比增長1%；非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則下，凈利潤322.5億元，同比增長2%。目前，資本市場對于騰訊業(yè)績表現(xiàn)還是比較認可的。

二、從騰訊轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)，toB業(yè)務(wù)逐步成為公司最大收入來源。

從騰訊財報披露的數(shù)據(jù)看，金融科技及企業(yè)服務(wù)單季收入448億元，占總營收的32%，該項收入已連續(xù)6個季度占總收入比重超三成，成為騰訊最大收入來源。

過去很長一段時間，因為騰訊的主要收入來源游戲業(yè)務(wù)或者社交媒體業(yè)務(wù)，這部分收入都主要是面向C端用戶。C端業(yè)務(wù)如今做起來越來越難，1、用戶增長觸及天花板，目前騰訊微信用戶達到13億；2、用戶停留時長的爭奪越發(fā)激烈；3、經(jīng)濟形勢下滑的大環(huán)境下，品牌主廣告預(yù)算受限，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)傳統(tǒng)廣告業(yè)務(wù)收入下滑，短期內(nèi)恐難有很好增長。

這里重點在說下騰訊游戲業(yè)務(wù)收入，一直以來游戲都是騰訊現(xiàn)金奶牛業(yè)務(wù)。但游戲業(yè)務(wù)收入?yún)s減少。

數(shù)據(jù)顯示，第三季度騰訊游戲第三季度收入429億元。國內(nèi)市場的游戲收入下降7%至312億元。騰訊解釋稱，第三季度行業(yè)過渡性的挑戰(zhàn)導(dǎo)致付費用戶減少。就單個游戲而言，受自2021年9月起生效的未成年人保護措施影響，《王者榮耀》《和平精英》的收入減少；而《英雄聯(lián)盟手游》《重返帝國》《英雄聯(lián)盟電競經(jīng)理》等最近推出的游戲收入增加。

對于騰訊游戲業(yè)務(wù)而言，近期一個好消息，國家新聞出版署官網(wǎng)公布了2022年11月國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔?，共?0款游戲獲得版號，其中就包括騰訊。

騰訊管理層表示，預(yù)計游戲行業(yè)的逆風(fēng)會得到緩解，未來游戲業(yè)如果有版號被發(fā)放，就會有新的增長。在某種程度上騰訊需要為此做好準(zhǔn)備，在版號發(fā)放出來之后，騰訊會有更多已經(jīng)準(zhǔn)備好的游戲推出。

此外，目前國內(nèi)游戲廠商也在試圖通過“出?！睂ふ倚略隽浚瑪?shù)據(jù)顯示，三季度騰訊國際市場游戲收入增長3%至117億元。

三、視頻號的想象空間

投資騰訊B端業(yè)務(wù)之外，還需要考慮視頻號未來商業(yè)化有多大想象力。廣發(fā)證券測算，它的信息流廣告收入空間約為每年109億元；還有機構(gòu)預(yù)測，它的收入規(guī)模將超過370億。

目前騰訊存在的潛在風(fēng)險依舊是“反壟斷”，隨著隨著騰訊堅持京東、美團，其反壟斷監(jiān)管方面的風(fēng)險也在逐步釋放。

接下來在簡單聊聊阿里巴巴。

自去年以來，自己有一個相對深刻的感受是，阿里巴巴“不吃香”了，甚至有種備受冷落的感覺。

通過阿里巴巴最新財報披露的數(shù)據(jù)，讓我這個持有阿里巴巴股*的小股民，看到了希望，感覺阿里巴巴距離拐點不遠了，為什么這么說？

11月17日晚，阿里巴巴公布了2023財年Q2（自然年2022年Q3）財務(wù)業(yè)績報告，總體而言，這是一份“喜”大于“憂”的財報。核心業(yè)務(wù)基本面穩(wěn)定，幾項增長帶來一定的驚喜。

一、營收、調(diào)整后凈利潤保持增長。

財報顯示，2023財年第二季度阿里巴巴集團實現(xiàn)營收2071.8億元，同比增長3.2%。調(diào)整后凈利潤為338.2億元，同比增長19%；調(diào)整后每ADS收益12.92元，上年同期11.20元。

二、核心業(yè)務(wù)基本面較穩(wěn)，有幾點小驚喜。

1、高凈值客戶群留存率達98%。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月30日止的12個月，在淘寶和天貓消費超過人民幣1萬元的消費者數(shù)維持在約1.24億，并有98%的留存率。

這個數(shù)據(jù)從側(cè)面說明，淘寶和天貓的消費客群的消費能力比較強，直播電商的快速崛起，抖音、快手等短視頻平臺的電商業(yè)務(wù)雖然來勢行兇，但尚未對淘寶和天貓的核心用戶群造成競爭壓力，未來淘寶和天貓與快手等短視頻平臺在消費客群的爭奪中，還是在下沉市場。未來電商競爭中，大概率會形成貨架電商、直播電商等多種形態(tài)并存的局勢。

2、“降本增效”效果顯著，在淘特、淘菜菜的成本優(yōu)化下，中國商業(yè)EBITA實現(xiàn)6%增長，促使阿里的整體調(diào)整后的經(jīng)營利潤實現(xiàn)29%的同比增長。

3、菜鳥收入同比增長36%至133.67億元。

2023財年第二季度，菜鳥驛站的站點數(shù)同比增長超20%，超過17萬個；在抵消分部交易的影響后，菜鳥的收入同比增長36%至人民幣133.67億元。

菜鳥持續(xù)透過加強端到端的物流能力來拓展其國際物流基建，其中包括eHubs、干線、分揀中心以及最后一公里派送網(wǎng)絡(luò)。于2022年10月，菜鳥有兩個新國際分揀中心投入服務(wù)，使得菜鳥的海外分揀中心總數(shù)增至12個。

4、云業(yè)務(wù)分部季度收入（抵消跨分部交易的影響后）同比增長4%至207.57億元。在抵消跨分部交易的影響后，來自非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的客戶收入同比增長28%及占阿里云總收入的58%。

5、現(xiàn)金流充足。

現(xiàn)金流方面，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為471.12億元，相較2021年同期的358.30億元增長31%。自由現(xiàn)金流（一項非公認會計準(zhǔn)則財務(wù)流動性指標(biāo)）為357.09億元，相較2021年同期的222.39億元增加61%。

6、淘寶和天貓線上實物商品GMV（剔除未支付訂單）同比低單位數(shù)下降，客戶管理收入同比下滑7%。

資本層面給予阿里的估值只要是基于平臺電商，因此外界對于平臺GMV的關(guān)注度就分廠高，進而GMV的走勢會對阿里股價走勢產(chǎn)生一定的影響。同時，有GMV對應(yīng)的衡量標(biāo)準(zhǔn)則是平臺的管理收入。

財報顯示，在核心零售業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)方面，阿里巴巴核心的中國零售業(yè)務(wù)季度營收1312.22億元，同比下跌1%。其中客戶管理（CMR，電商業(yè)務(wù)）收入664.97億元，同比下跌7%。由于消費需求減少、疫情反復(fù)和持續(xù)競爭，淘寶和天貓線上實物商品GMV（剔除未支付訂單）同比低單位數(shù)下降。

阿里在財報中表示，服飾及消費電子等重要品類仍存在較低的同比降幅，但相對上季度降幅有所收窄。

在財報電話會議上，阿里集團董事會主席兼CEO張勇表示，客戶管理收入下跌由一系列原因造成，包括疫情影響發(fā)貨或者送貨不及時，直播等消費方式帶來更高的退貨率，以及用戶在平臺上的退貨體驗越來越好。

綜上，從阿里的整體表現(xiàn)來看，阿里距離下一個拐點將至，淘寶和天貓線上實物GMV恢復(fù)正增長的那天，或許就是阿里巴巴拐點真正降臨之日。