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合肥肥西縣，一個投資經(jīng)理月薪30K，比2022增長178%。長沙市長沙縣投資經(jīng)理平均每月25K，是該縣整體工資水平的144% 。

投資經(jīng)理，一般情況下是項(xiàng)目執(zhí)行實(shí)操人員，除了商業(yè)和財(cái)務(wù)分析外，還會深入?yún)⑴c到交易管理，估值分析、制訂談判方案以及開發(fā)潛在融資方案等。在投資機(jī)構(gòu)，投資經(jīng)理的工作也是向合伙人晉升的必經(jīng)之路。

這兩年，除一二線城市，中西部地區(qū)政府引導(dǎo)基金無論數(shù)量還是體量也在明顯增加，幾千億的集中簽約、上百億的單體投資遍地都是，尤其下沉成為政府引導(dǎo)基金的大勢之一。隨之而來的便是，大量創(chuàng)投人才的下沉。就連紅杉中國都在某招聘網(wǎng)站上以50k的薪資招聘產(chǎn)業(yè)招商總監(jiān)負(fù)責(zé)某園區(qū)產(chǎn)業(yè)招商相關(guān)事宜。

基金管理效能與專業(yè)人才相輔相成。今年來，很多VC/PE都成立了專門的招商團(tuán)隊(duì)，專門對接政府、地方的招商需求。為了滿足地方政府的返投或招引要求，機(jī)構(gòu)們也是不得不把辦公室搬到三四線城市。

招兵買馬的VC多了，縣城的投資經(jīng)理也成了搶手貨，加上，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，一批互聯(lián)網(wǎng)高端人才這兩年紛紛出走一線，回到縣城老家?？h城創(chuàng)投圈逐漸熱鬧起來。

01

VC/PE下縣城

高端人才回老家

于政府方而言，搞母基金、招商引資，需要專人負(fù)責(zé)。尤其這兩年，在股權(quán)財(cái)政的大趨背景下，引導(dǎo)基金在母子基金和直投比例之間調(diào)整，逐漸加大直投力度，屬實(shí)明顯。但現(xiàn)實(shí)的是，大多政府引導(dǎo)基金欠缺相關(guān)經(jīng)驗(yàn)人才。

華南某地政府基金負(fù)責(zé)人顏飛告訴記者，“在現(xiàn)有引導(dǎo)基金體制下，大規(guī)模做直投面臨較大風(fēng)險和合規(guī)壓力，比如優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目稀缺、投資限制較多、實(shí)際收益率較低甚至為負(fù)等問題嚴(yán)重。此外，單一LP專項(xiàng)基金等創(chuàng)新投資形式也在涌現(xiàn)。關(guān)鍵都是專業(yè)管理人才缺乏?！?/span>

“相比市場化母基金，引導(dǎo)基金在投向和投后管理上都存在一定特殊性，不僅要關(guān)注合作機(jī)構(gòu)的投資能力，還要滿足地方政府的政策訴求，所以對相關(guān)人員要求較高?！?/span>

顏飛表示他們所招的工作人員，既要對創(chuàng)投市場和市場化機(jī)構(gòu)足夠了解，還要深刻理解政府扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)劃思路，能同時滿足這兩方面的人才并不多，且大部分傾向在北上廣深和發(fā)達(dá)地區(qū)的省會城市，二三線甚至三四線城市的引導(dǎo)基金機(jī)構(gòu)很難招募到優(yōu)秀人才。而且，通常引導(dǎo)基金培養(yǎng)了優(yōu)秀管理人才之后，由于在薪酬待遇上與市場化機(jī)構(gòu)差距明顯，團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性也不高，離職現(xiàn)象時有發(fā)生?！?/span>

在股權(quán)*資機(jī)構(gòu)，從業(yè)人員中有3成具有海外留學(xué)背景或從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。知名投資機(jī)構(gòu)現(xiàn)在招聘投資從業(yè)人員一般要求985高校畢業(yè)或者具有海外留學(xué)背景，目前已成招聘的標(biāo)配。據(jù)顏飛透露，他們團(tuán)隊(duì)目前很多年輕人就是自海外留學(xué)后回了老家。

其實(shí)這兩年受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，大量互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高端人才也在試圖逃離一線，回歸縣城。不過，逃離一線城市壓力，很多人以為小縣城無拘無束，安逸自在。但其實(shí)，回到縣城的投資經(jīng)理們也面臨著一個問題：圈子太小，哪都是熟人。

目前在縣一級，競爭性的國企幾乎已經(jīng)消失，這幾年最為紅火的就是各類投資性公司，比如城投、農(nóng)投、交投，能投等?？h級城投公司是縣政府直接管理城市基礎(chǔ)設(shè)施的投資類企業(yè)，在城市投資項(xiàng)目上具有一定的壟斷優(yōu)勢，很多地方城投公司，主要是政府的一個投融資平臺，相當(dāng)于政府的第二財(cái)政。

宋清是去年6月份從北京回到老家山東。之前在北京某企業(yè)戰(zhàn)投做了4年投資經(jīng)理。他記者吐槽，“一個縣級市城投公司，總經(jīng)理年薪32萬，副經(jīng)理24萬。綜合辦公室就有七八個，但真正做事的人其實(shí)很少。現(xiàn)在很多地政府都嚴(yán)重赤字，七七八八政府類平臺公司長年累月需要養(yǎng)一些人，公司里七大姑八大姨100多號人，大都是關(guān)系戶，就是一個解決就業(yè)的好地方。想想這負(fù)擔(dān)。越往后窟窿越大?！贝送猓诤芏喑墒鞕C(jī)構(gòu)，尤其早期，投資經(jīng)理和更高職位之間，沒有管轄關(guān)系，直接向合伙人匯報。因此，投資經(jīng)理這個職位本身在這些機(jī)構(gòu)就代表著全產(chǎn)業(yè)鏈的投資能力。但是在老家，職級晉升通道其實(shí)沒那么通暢。

02

返投才是“緊箍咒”

錢在哪里，募資的人就在哪里。項(xiàng)目在哪里，投資人就在哪里。

以前，受制于返投比例等條件限制，地方引導(dǎo)基金并不是頭部機(jī)構(gòu)的首選。這兩年，全國各地從一線到縣城，大搞產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，招募GP管理人，主題、方向、宣傳稿驚人一致。動不動30億，50億，100億，甚至于越來越多三四線縣城涌現(xiàn)百億千億母基金，在募資難的背景下，頭部機(jī)構(gòu)也是紛紛放下身段，瞄向地方。

前幾日，杭州市富陽區(qū)政府公示了該區(qū)效益類產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金擬參股投資子基金情況顯示，由高瓴投資管理的子基金赫然在列。再早幾日，老牌PE華平投資與江蘇宜興市簽約，總規(guī)模預(yù)計(jì)30億的首只人民幣基金落地宜興這一縣級市。下沉，愈演愈烈。

要想讓地方政府引導(dǎo)基金自愿出資，被投基金需要將一定金額投回該地。返投，幾乎是創(chuàng)投行業(yè)心照不宣的硬性要求。返投，通常又與出資進(jìn)度、管理費(fèi)、績效掛鉤。不達(dá)標(biāo)，地方政府有權(quán)停止出資、不出管理費(fèi)或者返還carry。返投沒完成，對基金影響可說非常大。

這里要說是，在認(rèn)定返投范圍時，其實(shí)就會包括注冊在當(dāng)?shù)氐幕鹜顿Y當(dāng)?shù)仄髽I(yè)。所以才有那么多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)專門設(shè)立招商部門和團(tuán)隊(duì)。不管是為了投還是為了返，機(jī)構(gòu)們都不得不把辦公室或者團(tuán)隊(duì)搬到三四線城市！

一般而言，返投要求金額不少于地方政府出資額的1-1.5倍，能談到1倍的，多數(shù)是會對GP附加一些額外要求。像不同的國資LP，對返投企業(yè)要求也會不同，VC拿錢的時候，需要盡可能拿省級或者更高級別的錢，不然投資范圍會太窄，有些城市一時半會兒可能真的找不到好項(xiàng)目。也是正因此，市場“前置返投”的案例才會越來越多。如果不帶著幾個為當(dāng)?shù)卣幸膬漤?xiàng)目，都很難和引導(dǎo)基金接觸，連政府的門都敲不開。

于機(jī)構(gòu)而言，下沉到縣域，一是為了找錢，二是為了找項(xiàng)目，不同的注冊地有不同的注冊和管理成本。而為了配合地方政府招商引資需求，GP們更是各出奇招，項(xiàng)目對接會算是普遍做法，還有一些VC成立了專門的招商團(tuán)隊(duì)，專門對接政府、地方招商需求，配合內(nèi)部投資人項(xiàng)目后續(xù)落地，比如紅杉。

之前，對于縣域市場，頭部機(jī)構(gòu)其實(shí)很少派團(tuán)隊(duì)深度研究當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)或?qū)Ｗ?dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)的落地和招商工作，再加上縣域市場可投資源較少，最終落地的效果并不理想。

某機(jī)構(gòu)市場負(fù)責(zé)人單杰對記者解釋，這兩年政府子基金無法落地的情況越來越常見，即便江蘇等一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域的政府引導(dǎo)基金，也存在這一問題。很大程度上，投資機(jī)構(gòu)的人并不熟悉當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)情況，也不熟悉當(dāng)?shù)卣猩痰牧鞒碳?xì)節(jié)，以及涉及到的相關(guān)政府部門?，F(xiàn)在機(jī)構(gòu)們也都漸漸發(fā)現(xiàn)了這一問題。

03

打破地域限制

引導(dǎo)基金開啟精細(xì)化管理

這兩年，各地政府發(fā)展和壯大產(chǎn)業(yè)的訴求較為迫切，紛紛設(shè)立地方引導(dǎo)基金，以期撬動更多社會資本投向本地或向當(dāng)?shù)剌斎雰?yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)。目前國內(nèi)已超過2000只政府引導(dǎo)基金，投資布局亦集中在新能源、新材料、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，極容易出現(xiàn)部分基金投向重復(fù)、與當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)基金不匹配等問題，影響投資效率和對產(chǎn)業(yè)的扶持效果。

在此背景下，部分地區(qū)開始加強(qiáng)對存量引導(dǎo)基金的統(tǒng)籌管理，探索基金優(yōu)化整合。從行業(yè)整體趨勢來看，多數(shù)省市引導(dǎo)基金都在探索市場化運(yùn)作的決策機(jī)制，逐步弱化政府干預(yù)，包括擇優(yōu)選取投研能力強(qiáng)的管理人，放權(quán)給專業(yè)的市場化管理團(tuán)隊(duì)，提高管理效率和專業(yè)能力，同時簡化冗余的手續(xù)流程等。

某國資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人張應(yīng)斌告訴記者，“這一年來，政府引導(dǎo)基金對GP如何實(shí)現(xiàn)返投、滿足自身招商需求是極為嚴(yán)苛，尤其是在基金募資時對于擬投項(xiàng)目的落地不再泛泛而談，對稅收產(chǎn)生節(jié)點(diǎn)、當(dāng)?shù)赝顿Y規(guī)模等都做了具體要求?！?/span>

對此，榆煤基金在投資階段上選擇了“Pre-招商”階段，讓企業(yè)在擴(kuò)產(chǎn)之前，更深入的了解當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀和產(chǎn)業(yè)格局。據(jù)記者了解，通過此方式，榆煤基金以資本帶動招商，為榆林當(dāng)?shù)貛硗顿Y超過50億元，返投超過八倍。榆煤基金總經(jīng)理秦笙此前告訴融中，“很多投資機(jī)構(gòu)或者地方政府為了降低招商風(fēng)險，甚至提出‘什么時候買地，什么時候打款’‘什么時候投產(chǎn)，什么時候給錢’甚至‘先投產(chǎn)再投資’等常見要求。實(shí)際上，投資企業(yè)和企業(yè)落地，是兩個時間節(jié)點(diǎn)。兩者的難以匹配才是造成落地招商難的關(guān)鍵?！?/span>

以前，很多政府基金都要求必須投在某個他們管轄的工業(yè)園區(qū)，投某一個方向、項(xiàng)目要在當(dāng)?shù)丶{稅多少規(guī)模，吸納多少勞動力就業(yè)機(jī)會等等條條框框下，GP工作開展并不順利，投資時又遲遲出不了手，募資也不好向LP交差。這兩年各地也在相繼放寬對子基金管理機(jī)構(gòu)的雙注冊地要求，即子基金和子基金管理公司都要注冊在當(dāng)?shù)亍?/span>

“很大可能，也是當(dāng)?shù)卣也坏阶銐蚨嗪玫捻?xiàng)目，尤其三四級城市或縣級地所設(shè)立的政府引導(dǎo)基金?！蓖顿Y人魏駿告訴記者，“加上投資本地的限制，GP‘擇地不擇優(yōu)’現(xiàn)象越來越嚴(yán)重。這些年下來，基金陸續(xù)到期，政府也發(fā)現(xiàn)發(fā)展不及預(yù)期，投資回報根本無法看。”

今天，政府引導(dǎo)基金已經(jīng)成為中國私募股權(quán)市場上重要資金來源，打法也在改變，政策在松綁。為了與市場化基金管理人效益最大化，多地方引導(dǎo)基金跨區(qū)域合作案例逐漸增多。

之前中科創(chuàng)星管理基金陜西川發(fā)創(chuàng)星光子創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙），注冊地為西安長安區(qū)，背后LP陣容中就出現(xiàn)了四川省政府身影-四川發(fā)展產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金管理有限責(zé)任公司持股。這也是四川省引導(dǎo)基金首次涉足陜西。

“投資外地企業(yè)，更多也是期望后期能吸引這些高科技企業(yè)回本地區(qū)落地，進(jìn)一步帶動地區(qū)高端產(chǎn)業(yè)發(fā)展。三四線城市縣級地區(qū)，要想在本地培育一家龍頭并非易事，所以會先找其他大城市有實(shí)力的企業(yè)。都是階段性的?！蔽候E解釋，“所以現(xiàn)在越來越多的引導(dǎo)基金，齊刷刷都跑去北上廣撬項(xiàng)目。與過去僅僅追求‘基金注冊地’的招商方式不同，通過跨區(qū)域合作，地方政府之間也可以共享資源，進(jìn)一步加快項(xiàng)目落地?！蔽候E所在機(jī)構(gòu)現(xiàn)近半年都在積極與其他地方政府聯(lián)動。今年以來已出手5家企業(yè)均為外地。

“投資僅限本地”幾乎是過去政府引導(dǎo)基金參與私募股權(quán)投資的慣有條件。今年以來，“擇優(yōu)投向本市項(xiàng)目，不得投資市外”類似條款在很多新基金管理辦法中都已被刪除，不少省市級甚至縣市級國資陸續(xù)出現(xiàn)多起合作投資外地企業(yè)的案例。此外，還有不少不同地區(qū)的引導(dǎo)基金開始跨區(qū)域合作，投資同一只子基金。

投資外地企業(yè)或不稀奇，但跨地區(qū)合作事件的逐漸增多，便有了更多深層原因。

如果一家企業(yè)投資方中出現(xiàn)多地國資機(jī)構(gòu)，幾乎可以理解為這家企業(yè)被多地國資看上，且已展開合作或正在展開合作。取消只投本市項(xiàng)目的限制，子基金不強(qiáng)制在本地注冊，那么對基金管理人而言，募資和投資都將更易開展。畢竟那么多引導(dǎo)基金子基金壓根兒一兩年都募不到社會資本。

深創(chuàng)投倪澤望就曾公開表示過，傳統(tǒng)的基金注冊當(dāng)?shù)赝瑫r承擔(dān)返投任務(wù)的管理模式越來越難以適應(yīng)當(dāng)前資本市場的發(fā)展環(huán)境，基金層面需要探索地方政府出資，允許全國范圍內(nèi)投資。引導(dǎo)基金的2.0時代或正在走來。求變，也是所有VC/PE與政府的共同課題。