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根據(jù)近日的公告，片仔癀的子公司被暫停參加軍隊采購，原因是因其在參加熒光定量PCR儀項目采購活動中，涉嫌存在違規(guī)失信行為。這家名為片仔癀（漳州）醫(yī)藥是漳州藥品流通龍頭企業(yè)，去年營收17.2億元。

此外，片仔癀近幾年發(fā)力的牙膏也是屢屢遭遇問題。1月17日和1月29日，國家藥監(jiān)局發(fā)布的通告顯示，經(jīng)天津市藥品檢驗研究院、廣西壯族自治區(qū)食品藥品檢驗所檢驗，標(biāo)示為“制造商：蘇州清馨健康科技有限公司，出品：漳州片仔癀上海家化口腔護理有限公司”的片仔癀深抗敏專效深養(yǎng)牙膏菌落總數(shù)不符合規(guī)定，檢出值分別為5.7× 102（平方）CFU/g、7200CFU/g，為限值≤500CFU/g的1.14倍和14.4倍。

作為一家2003年上市的老牌上市公司，片仔癀在經(jīng)歷了連續(xù)7年的股價上漲后，近三年卻出現(xiàn)了連續(xù)下跌，2024年到目前的跌幅約為3.42%。作為十大流通股股東中僅有的主動權(quán)益基金，醫(yī)藥女神葛蘭的成名作也在今年一季度減持了一定比例該股。

但形成反差的是，五一前披露的公司年報和一季報卻是喜歌一片：先從年報來看，當(dāng)年公司實現(xiàn)的營業(yè)收入、歸屬于母公司股東的凈利潤分別為100.58億元、27.97億元，同比均以兩位數(shù)的速度增長。從一季報來看，公司一季度營業(yè)收入31.71億元，同比增長20.58%；歸母凈利潤9.75億元，同比增長26.61%。分析背后原因不難發(fā)現(xiàn)，去年公司進行了史上最大幅度的提價；同時公司的銷售費用同比高速增長，約為7.83億元，似乎投資者并不買賬。

面對東阿阿膠等中藥同行的強勢表現(xiàn)，片仔癀的“中藥茅”地位還能保得住嗎？

01

神藥地位不保 昔日1800元一粒捧上天

如今漲至760元一粒遭非議

對于片仔癀，民間股神林園近期有過犀利的點評：片仔癀之所以能在市場中穩(wěn)居龍頭地位，其核心在于其使用的天然麝香獲得了國家的特別批準(zhǔn)。它更深遠的影響在于，為片仔癀帶來了獨一無二的定價權(quán)。那么，這款僅有3克的清熱小藥丸，到底有何神奇的地方呢？

實際上，片仔癀并非能使用天然麝香的僅有中成藥，它與云南白藥、安宮牛黃丸、龜齡集共同被作為國家級四大保密配方，也被稱為救命神藥。片仔癀產(chǎn)自漳州，根據(jù)相關(guān)資料，歷代去海外謀生的漳州人都會隨身攜帶兩樣?xùn)|西：一是媽祖信物，另一個則是片仔癀。

前些年從各種渠道都不難查閱到貼子，片仔癀的服用者治好了身上的各種頑疾。由此，在市場最熱時，該藥被炒到了1800元一粒，市值一度攀升至2600億元的高峰。甚至市場最為狂熱時，有專業(yè)從事回收的黃牛以高達萬元的價格售出過手中的片仔癀存貨。

但這樣的場景早已時過境遷，2023年片仔癀的價格從大約550元左右一粒提價至760元左右的水平，卻惹來了消費者和同行的非議甚至口誅筆伐呢？我們先從產(chǎn)業(yè)層面看，它被稱為救命藥主要是因為其具有顯著的清熱解毒、消炎止痛等功效。根據(jù)多項的證據(jù)，它在治療肝病、炎癥、疼痛、腫脹、發(fā)熱、中毒等疾病方面有較好的緩解作用。

然而，其實質(zhì)上遠非無條件的救命藥，特別是其作為處方藥，需要在醫(yī)生的指導(dǎo)下服用，不能作為萬能藥、保健藥來收藏。而且，多位專家此前就曾指出，它的適應(yīng)癥和使用范圍有限，不能隨意地亂用。舉個例子，它在治療直腸癌和原發(fā)性肝癌方面正進行臨床試驗，其效果尚需要進一步驗證。

此外，五類人群在使用片仔癀時應(yīng)特別小心，包括肝功能不全患者、糖代謝異?；颊摺⒃袐D與哺乳期婦女、兒童與青少年、過敏體質(zhì)者。由此可見，大眾對它的認(rèn)知早已多角度很全面。

02

年報、一季報業(yè)績變好的背后

提價與砸營銷費風(fēng)險不容忽略

回歸到財經(jīng)的角度，片仔癀的股價歷史上最高接近490元一線，但在近三年的快速回調(diào)中早已腰斬。我們來看近三年的數(shù)據(jù)，2022年，該股全年下跌約為33.77%；2023年，該股全年下跌約為15.74%；2024年到目前，該股下跌約為3.64%。

持續(xù)的下跌背后難免會有業(yè)績的因素在驅(qū)使，但表面來看近期的財報呈現(xiàn)一派歌舞升平：公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入100.58億元，同比+15.69%；歸母凈利潤27.97億元，同比+13.15%；扣非歸母凈利潤28.54億元，同比+15.26%。公司2024Q1收入為31.71億元，同比+20.58%；歸母凈利潤為9.75億元，同比+26.61%；扣非歸母凈利潤為9.88億元，同比+28.23%。

但是，主要指標(biāo)的雙增還是存在著不小的風(fēng)險隱患。整體來說，2022年時，公司曾經(jīng)歷過業(yè)績增速放緩，出現(xiàn)個位數(shù)的凈利潤增速，彼時是7年來首次出現(xiàn)。隨后公司在2023年通過大幅提價來嘗試恢復(fù)高增長，但這種策略并未得到投資者的認(rèn)可·，投資者用腳投票造成了股價的下跌。此外，公司現(xiàn)金流能力有所減弱，現(xiàn)金回收質(zhì)量略差。

從數(shù)據(jù)來看，《關(guān)于主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀價格調(diào)整的公告》顯示，2023年5月6日起，片仔癀主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀錠劑國內(nèi)市場零售價格將從590元/粒上調(diào)到760元/粒，漲價幅度達到28.8%，是歷年來漲價最大的一次。但是在產(chǎn)品提價接近3成下，上述年報的數(shù)據(jù)顯示營收增長僅約20.58%，由此公司的管理水平遭到了質(zhì)疑。

更何況，這樣的成績還是在砸下超高營銷費用前提下取得的。2023年，片仔癀銷售費用大增。期內(nèi)，該公司銷售費用約7.83億元，同比增長61.95%。銷售費用增加的主要原因是報告期內(nèi)促銷、業(yè)務(wù)宣傳及廣告費用增加。報告顯示，2023年片仔癀的業(yè)務(wù)宣傳推廣費用、廣告費用及代運營費用總計達5.31億元，在總銷售費用中的占比達67.9%。其中最為占據(jù)大頭的，還是宣傳費用。

為何要如此花大力氣來宣傳呢？答案也很簡單，就如傳播學(xué)中“沉默的螺旋”理論，當(dāng)大多數(shù)的人們都接受“片仔癀是有效的”這一觀念時，另外一端的“反對”聲音就會越來越小。但是誰在背后助推這個聲音呢？答案是片仔癀自己。從公司產(chǎn)品的代言人來看，大體上包括了陳數(shù)、白鹿、郎平、王艷、張靜初、黃奕等多位明星，陳都靈、秦海璐等也曾為片仔癀化妝品的相關(guān)產(chǎn)品線或活動擔(dān)任代言人或推廣大使，由此產(chǎn)生巨額費用也就不足為奇了。

由此，基金對其并不感冒也就顯得順理成章了：在公司一季報的十大流通股股東中，除去葛蘭的成名基金外，也就還有一只指數(shù)基金上榜其中了。這其中或許還有另一層原因，公司的高管多次“出事”，僅去年一年，其兩任董事長就雙雙被查！