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2016年開始All in科技制造，天鷹資本是國內(nèi)最早聚焦這一賽道的投資機(jī)構(gòu)之一。

六年后，中國科技制造迎來了最好的時(shí)代，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、芯片和半導(dǎo)體、碳中和各大細(xì)分賽道風(fēng)起云涌。經(jīng)過六年打磨，天鷹資本也迎來了厚積薄發(fā)的時(shí)刻。

一方面，天鷹資本大批項(xiàng)目進(jìn)入收獲期，4月，恒爍半導(dǎo)體、美騰科技通過科創(chuàng)板上市委審議，即將成為天鷹資本新增的倆個(gè)IPO項(xiàng)目，今年同步將有多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行IPO申報(bào)；另一方面，天鷹資本精心經(jīng)營的“科技制造產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈”日臻完善，在這個(gè)資本內(nèi)卷時(shí)代成為天鷹資本的擴(kuò)張利器。

近些年，所謂市場(chǎng)化投資機(jī)構(gòu)受到產(chǎn)業(yè)資本越來越強(qiáng)烈的擠壓。很多投資機(jī)構(gòu)都對(duì)此深感苦惱，與此同時(shí)也紛紛開始強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)資源。然而在日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，“產(chǎn)業(yè)”二字從招牌到落地并不容易，尤其是難以得到創(chuàng)業(yè)者的認(rèn)可，常常淪為投資機(jī)構(gòu)的自說自話。

而天鷹資本則找到了一條破局之道。

在創(chuàng)業(yè)者們?cè)絹碓健艾F(xiàn)實(shí)”，不看廣告看療效的時(shí)候，天鷹資本敢于喊出“投資全周期賦能”。天鷹資本創(chuàng)始合伙人遲景朝有些“凡爾賽”地向投中網(wǎng)表示，現(xiàn)在的市場(chǎng)現(xiàn)狀是：“不帶著訂單去，根本沒有機(jī)會(huì)。”

在多數(shù)投資機(jī)構(gòu)宣傳產(chǎn)業(yè)資源還停留在曬“朋友圈”的時(shí)候，天鷹資本已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不滿足于此，提出要建設(shè)“精益化服務(wù)的數(shù)字體系”，這樣的探索放眼全行業(yè)都難以找到可以借鑒的先例。

當(dāng)下一級(jí)市場(chǎng)寒風(fēng)瑟瑟，此時(shí)不妨解碼一下天鷹資本，看看一家市場(chǎng)化投資機(jī)構(gòu)，是如何把“產(chǎn)業(yè)”二字融入基因里的。

資本內(nèi)卷時(shí)代的入場(chǎng)券：產(chǎn)業(yè)

2021年12月28日，高端半導(dǎo)體顯示屏幕驅(qū)動(dòng)芯片設(shè)計(jì)公司晶瞻科技宣布完成由天鷹資本獨(dú)家投資的數(shù)千萬人民幣A輪融資。晶瞻科技此前已經(jīng)成功流片國內(nèi)第一款擁有獨(dú)立自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，端到端國產(chǎn)化的筆記本TED整合型顯示芯片，這輪融資之后，晶瞻科技將向著產(chǎn)品量產(chǎn)邁進(jìn)。

目前全球超過一半的顯示面板是在中國生產(chǎn)的，但顯示驅(qū)動(dòng)芯片這一核心零部件卻高度依賴進(jìn)口，據(jù)估算每年的采購額高達(dá)約60億美金。近些年國內(nèi)雖然在顯示芯片上有一些進(jìn)展，但產(chǎn)品主要集中在中低端領(lǐng)域，在中高端領(lǐng)域依然是完全空白。而晶瞻科技的產(chǎn)品，將實(shí)現(xiàn)高端顯示芯片國產(chǎn)化的歷史性突破。

可想而知的是，這樣一家初創(chuàng)企業(yè)，在當(dāng)下的創(chuàng)投市場(chǎng)上是一等一的“搶手貨”。晶瞻科技CEO吉禮明告訴投中網(wǎng)，在剛跟天鷹資本相遇的那個(gè)時(shí)間點(diǎn)，他們已經(jīng)做出了全球第一款TED芯片，在業(yè)內(nèi)有了一些名氣，想進(jìn)來的投資機(jī)構(gòu)很多。但是，天鷹資本給他留下的印象最為深刻。

“顯示芯片這個(gè)領(lǐng)域在國內(nèi)被重視也就是最近兩三年的事，但天鷹資本給我的感覺是他們對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)看的非常深入，對(duì)一些細(xì)節(jié)的理解讓我很吃驚?！奔Y明回憶道。他發(fā)現(xiàn)，天鷹資本與行業(yè)內(nèi)規(guī)模較大的、標(biāo)桿性的企業(yè)基本都接觸過，對(duì)晶瞻的產(chǎn)品、團(tuán)隊(duì)的判斷非?？陀^、全面并且成熟。天鷹資本的團(tuán)隊(duì)沒有拘泥于紙面的盡調(diào)資料，而是跟吉禮明一同走訪了行業(yè)內(nèi)企業(yè)，廣泛接觸產(chǎn)業(yè)界的朋友，這也讓吉禮明覺得天鷹資本跟一般的投資機(jī)構(gòu)不太一樣。

晶瞻科技是一個(gè)典型案例，說明了在這個(gè)資本內(nèi)卷的時(shí)代，為什么天鷹資本總拿到好項(xiàng)目，并大多能搶占領(lǐng)投方的位置。遲景朝向投中網(wǎng)坦言，在半導(dǎo)體這樣的熱門賽道，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手全是“國家隊(duì)基金”等大家伙，如果不能在產(chǎn)業(yè)上打動(dòng)對(duì)方，就“根本沒有機(jī)會(huì)”。

因此，“帶著訂單去談判”幾乎已經(jīng)成了天鷹資本在看項(xiàng)目時(shí)的標(biāo)配，在這個(gè)意義上，天鷹資本雖然是一家財(cái)務(wù)型投資機(jī)構(gòu)，卻更像是產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資者。吉禮明向投中網(wǎng)表示，無論是下游的屏幕廠、品牌廠、系統(tǒng)廠，還是產(chǎn)能方面，天鷹資本一直在持續(xù)的幫他們對(duì)接資源。

類似這樣的例子，在天鷹資本的過往投資中不勝枚舉。

2021-2022年間，天鷹資本投資聚焦全系云邊端AI算力公司算能科技，幫助它對(duì)接了在工業(yè)自動(dòng)化、能源、數(shù)據(jù)中心等多個(gè)行業(yè)的客戶。

2017年，天鷹資本投資了AI視覺公司菲特檢測(cè)。當(dāng)時(shí)菲特檢測(cè)專注在汽車行業(yè)的應(yīng)用，投資后不久，天鷹資本就幫它對(duì)接了中國化纖行業(yè)的龍頭客戶，幫助它打開了業(yè)務(wù)增長的第二曲線。

當(dāng)下的創(chuàng)投行業(yè)越來越強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)資源，幾乎所有投資機(jī)構(gòu)都會(huì)跟創(chuàng)業(yè)者談?wù)撍馁Y源如何強(qiáng)大，但要真正打動(dòng)創(chuàng)業(yè)者卻并不容易。用遲景朝的話來說就是，現(xiàn)在的企業(yè)家都很“現(xiàn)實(shí)”，你說你資源多，能不能先展示給我看？

因此，天鷹資本這些年越來越多的談?wù)撘粋€(gè)概念，叫做“投前賦能”，意思是在投資之前就已經(jīng)在幫助創(chuàng)業(yè)者對(duì)接資源了。

而一家投資機(jī)構(gòu)要能夠做到“投前賦能”，前提是必須擁有一個(gè)足夠強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)資源網(wǎng)絡(luò)，這并不是一件容易的事。弄清楚天鷹資本的這張網(wǎng)絡(luò)是如何打造的，才是理解天鷹資本的關(guān)鍵。

網(wǎng)羅數(shù)百家企業(yè)，產(chǎn)業(yè)生態(tài)是如何織成的？

2021年，天鷹資本與研華科技達(dá)成合作，后者向天鷹資本管理的一只物聯(lián)網(wǎng)基金出資，這也是研華科技在中國大陸投資的第一只全資LP基金。研華科技已經(jīng)有40年歷史，是一家在工業(yè)界大名鼎鼎的公司，是全球領(lǐng)先的AIoT 物聯(lián)網(wǎng)廠商，也是唯一一家躋身世界自動(dòng)化廠商50強(qiáng)的中國企業(yè)，中國制造業(yè)的很多工業(yè)電腦、工控機(jī)都來自研華。

天鷹資本與研華科技合作的緣起，其實(shí)是一次偶遇。研華科技工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)事業(yè)群中國區(qū)總經(jīng)理蔡奇男告訴投中網(wǎng)，他最早認(rèn)識(shí)遲景朝，是在四年前深圳的一次產(chǎn)業(yè)論壇上。當(dāng)時(shí)他們二位都是演講嘉賓，蔡奇男坐在臺(tái)下聽遲景朝演講的時(shí)候，感覺這位投資人“跟一般的投資界的人士說的內(nèi)容不太一樣，蠻有深度的”，于是演講完兩人就交換了名片。沒想到，這一次照面后來會(huì)促成雙方的深度合作。從微信、打電話，再到約線下碰面，兩人越聊越投機(jī)，越來越發(fā)現(xiàn)雙方的理念契合，蔡奇男形容“好像亞當(dāng)遇到夏娃”。研華科技一直專注于物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，并提出了“WISE PaaS 共創(chuàng)商業(yè)戰(zhàn)略”的戰(zhàn)略構(gòu)想，有意通過投資布局打造物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。而天鷹資本與研華科技理念一致、資源互補(bǔ)，于是雙方的合作一拍即合。

對(duì)研華科技而言，與天鷹資本的合作是其物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的重要組成部分。蔡奇男表示，天鷹資本是研華科技的資本合作伙伴，在研華的全球300多個(gè)合作伙伴中是級(jí)別最高的一層。天鷹資本非常了解研華科技的戰(zhàn)略需求，進(jìn)一步為研華在智能制造、能源等行業(yè)帶來了更多的合作伙伴。天鷹資本有時(shí)在與客戶的交流中，發(fā)現(xiàn)對(duì)方有一些特定 AIoT產(chǎn)品或方案需求，天鷹資本也會(huì)立刻把這一市場(chǎng)機(jī)會(huì)對(duì)接給研華科技。另一方面，研華科技憑借自身的行業(yè)地位、技術(shù)能力，也對(duì)天鷹資本的投資企業(yè)們進(jìn)行賦能。

可見，雙方合作的緊密程度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了一般LP與GP之間的關(guān)系。自從雙方合作以來，天鷹資本與研華科技的“雙周會(huì)”制度已經(jīng)堅(jiān)持了一年多的時(shí)間，雙方會(huì)第一時(shí)間溝通工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)最新發(fā)展趨勢(shì)和最近的業(yè)界動(dòng)態(tài)，探討合適的投資項(xiàng)目。

類似于研華科技的合作，與產(chǎn)業(yè)鏈中的核心上市公司及龍頭企業(yè)建立緊密聯(lián)系，是天鷹資本打造其產(chǎn)業(yè)生態(tài)網(wǎng)絡(luò)的重要手段。目前天鷹資本的LP中有多達(dá)數(shù)十家上市公司，像研華科技一樣，這些產(chǎn)業(yè)龍頭都是天鷹資本生態(tài)圈的一部分。

但天鷹資本的產(chǎn)業(yè)生態(tài)并不只有LP而已。遲景朝向投中網(wǎng)表示，很多大型的產(chǎn)業(yè)公司、傳統(tǒng)企業(yè)也需要一些外部資源的輸入、嫁接，或者做數(shù)字化升級(jí)。天鷹資本跟它們的合作并不只是資金上的，也可能是賦能于它們的數(shù)字化轉(zhuǎn)型、生態(tài)打造等。

為了打造這張產(chǎn)業(yè)生態(tài)網(wǎng)，天鷹資本花費(fèi)了很多精力，想了很多“招”。據(jù)遲景朝介紹，天鷹資本的第一步是“建面”，也就是首先追求覆蓋面的足夠廣。例如，2018年，遲景朝發(fā)起成立了長江商學(xué)院智能制造學(xué)會(huì)，這是中國第一個(gè)商學(xué)院下屬的智能制造學(xué)會(huì)。這個(gè)學(xué)會(huì)集結(jié)了360多位制造業(yè)的企業(yè)家，包括四五十家上市公司，十多家細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)。

“面”足夠廣之后，第二步是“建鏈”。隨著天鷹資本的投資組合越來越龐大，賽道也越來越精細(xì)化。在某一個(gè)細(xì)分賽道，天鷹資本會(huì)打通上下游，形成一條鏈。

第三步就是“結(jié)網(wǎng)”了。如今的天鷹資本，可以在LP、被投企業(yè)、政府資源等各類合作伙伴間靈活對(duì)接，各方資源共享、業(yè)務(wù)互通、長期協(xié)同。

用心與不用心 會(huì)反應(yīng)在業(yè)績上

2022年以來一級(jí)市場(chǎng)陷入資本寒冬，大家都說投資越來越難做。談到對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)的看法，遲景朝的回答是一句話：“深扎產(chǎn)業(yè)、彎腰干活，跟產(chǎn)業(yè)離近一分，我們心里就會(huì)更踏實(shí)一分?！?/span>

簡(jiǎn)而言之，天鷹資本應(yīng)對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)變局的核心策略就兩個(gè)字：產(chǎn)業(yè)。

從2016年開始，天鷹資本進(jìn)行了一場(chǎng)專業(yè)化轉(zhuǎn)型，把投資范圍聚焦到科技制造賽道。遲景朝回憶當(dāng)時(shí)的想法，就是要專注一條賽道，做深做強(qiáng)。近期，天鷹資本內(nèi)部又進(jìn)行了一番仔細(xì)的復(fù)盤和梳理，提出天鷹資本的核心壁壘就是“產(chǎn)業(yè)生態(tài)網(wǎng)”。

當(dāng)然，要在一篇文章中完整闡述何為天鷹資本的“產(chǎn)業(yè)生態(tài)網(wǎng)”是不可能的，但這里可以抓幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。

在天鷹資本提供給投中網(wǎng)的一張圖譜中，可以看到天鷹資本把一般所謂的賦能分拆成了“基礎(chǔ)服務(wù)能力”和“長期價(jià)值創(chuàng)造能力”兩部分。前面提到的對(duì)創(chuàng)業(yè)公司的產(chǎn)業(yè)資源對(duì)接，在天鷹資本看來僅為基礎(chǔ)服務(wù)能力，它的主要作用是幫助天鷹資本拿到投資的“入場(chǎng)券”而已。

更重要的是長期價(jià)值創(chuàng)造能力，這其中又包含了精益化服務(wù)的數(shù)字體系，這是當(dāng)下的創(chuàng)投業(yè)界最前沿的探索。

遲景朝向投中網(wǎng)表示，天鷹資本剛開始聚焦科技制造賽道的時(shí)候發(fā)現(xiàn)，科技制造與消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)有一個(gè)非常大的區(qū)別，那就是如果只是向創(chuàng)業(yè)者提供資金的話，企業(yè)的發(fā)展速度可能會(huì)很慢。因?yàn)樗募夹g(shù)突破需要時(shí)間，客戶培養(yǎng)也需要時(shí)間。

“這也是為什么當(dāng)時(shí)很多投資機(jī)構(gòu)不投科技制造業(yè)的原因，因?yàn)橹圃鞓I(yè)確實(shí)太慢了?！边t景朝表示。

因此，要想在科技制造賽道取得成功，天鷹資本必須要通過持續(xù)的產(chǎn)業(yè)賦能，幫助被投企業(yè)更快、更好的成長。也就是說，天鷹資本必須要用產(chǎn)業(yè)投資的方式，去賺到財(cái)務(wù)投資的錢。

投完之后工作才剛剛開始，這是天鷹資本的特色。吉禮明對(duì)這一點(diǎn)也頗有體會(huì)，他告訴投中網(wǎng)，他與天鷹資本的投資人幾乎每兩三天就會(huì)通一個(gè)兩小時(shí)的長電話，談話內(nèi)容幾乎無所不包。除了產(chǎn)業(yè)資源對(duì)接外，天鷹資本還幫助晶瞻科技梳理了核心股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。雖然晶瞻科技的產(chǎn)品才剛剛流片，還未量產(chǎn)。但吉禮明表示，他“非常仰賴天鷹在整個(gè)產(chǎn)業(yè)中的資源”，等到公司進(jìn)入客戶拓展階段，相信天鷹資本的很多資源都可以幫到他們。

尤其值得一提的是天鷹資本提出的“數(shù)字體系”。大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)資源都掌握在少數(shù)幾個(gè)合伙人手中，這一方面容易出現(xiàn)“人走則茶涼”，另一方面也導(dǎo)致所謂賦能往往比較隨意，并沒有機(jī)制化的保障。而天鷹資本則嘗試把投后賦能進(jìn)行數(shù)字化管理。

遲景朝向投中網(wǎng)表示：“因?yàn)槲覀儺a(chǎn)業(yè)資源方的數(shù)量非常大，每個(gè)資源方能夠貢獻(xiàn)的資源，我們也會(huì)進(jìn)行數(shù)字化的管理，然后共享給項(xiàng)目經(jīng)理，讓他們知道我們對(duì)于什么樣的項(xiàng)目有什么樣的資源?！?/span>

雖然很難對(duì)賦能帶來的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行量化，但遲景朝認(rèn)為所有這些精力、成本的付出都非常的有價(jià)值。他說道：“我們的經(jīng)驗(yàn)是，對(duì)一個(gè)項(xiàng)目，你用心還是不用心，它們估值和業(yè)務(wù)的增長速度是完全不一樣的?！保ㄎ?陶輝東，來源/投中網(wǎng)）