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康師傅仍未走出“土坑老壇酸菜”丑聞的陰影。

8月29日，康師傅發(fā)布了中期業(yè)績(jī)報(bào)告。2022年上半年，康師傅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收382.17億元，同比上漲7.97%；扣除利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）34.18億元，同比下降24.34%；集團(tuán)凈利潤(rùn)14.95億元，同比下滑37.89%；受毛利率同比下降影響，股東應(yīng)占溢利12.53億元，同比下滑38.42%。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，康師傅兩大核心業(yè)務(wù)方便面和飲品凈利潤(rùn)持續(xù)下滑；從業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)看，康師傅仍處在“增收不增利”的困境中。

造成康師傅困境的原因是，一方面是市場(chǎng)原材料價(jià)格上漲，另一方面其方便面業(yè)務(wù)中的老壇酸菜面在今年3·15晚會(huì)卷入土坑酸菜丑聞，5個(gè)月來(lái)口碑大降。

康師傅半年報(bào)毫無(wú)意外沒(méi)能讓資本市場(chǎng)重拾信心，今年以來(lái)康師傅股價(jià)跌幅達(dá)9.94%，財(cái)報(bào)發(fā)布后首個(gè)交易日，康師傅股價(jià)再次下跌2.03%。

有媒體觀點(diǎn)認(rèn)為，在近幾年的發(fā)展中康師傅陷入了長(zhǎng)期增收不增利的困境，特別是其新業(yè)務(wù)乏力，老業(yè)務(wù)疲態(tài)盡顯，老壇酸菜風(fēng)波又讓康師傅元?dú)獯髠?，“老品牌”已?jīng)走到了岔路口。

康師傅究竟怎么了？

方便面不香了？

有觀點(diǎn)說(shuō)，方便面是判斷經(jīng)濟(jì)好壞的“指數(shù)級(jí)”消費(fèi)品，經(jīng)濟(jì)好時(shí)方便面銷量會(huì)下滑，經(jīng)濟(jì)糟糕時(shí)方便面銷量會(huì)增長(zhǎng)。即使擁有的“指數(shù)級(jí)”產(chǎn)品，也未能讓康師傅的業(yè)績(jī)更好看。

康師傅的基本盤是靠方便面和飲品兩大業(yè)務(wù)撐起來(lái)的。

由財(cái)報(bào)可知，2022年上半年，方便面業(yè)務(wù)收益為135.48億元，同比增長(zhǎng)6.49%，占集團(tuán)總收益35.45%；飲品業(yè)務(wù)整體收益為242.98億元，同比增長(zhǎng)9.08%，占集團(tuán)總收益63.58%。

對(duì)比2021年同期可知，這兩大核心主營(yíng)業(yè)務(wù)都實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，但是占比幾乎沒(méi)有發(fā)生變化，結(jié)構(gòu)相當(dāng)穩(wěn)定。對(duì)于康師傅而言，這份穩(wěn)定并不是一個(gè)好消息，相反，這意味著康師傅沒(méi)能找到能夠帶動(dòng)高速增長(zhǎng)的新動(dòng)力。

財(cái)報(bào)顯示，兩大業(yè)務(wù)的盈利能力都已明顯減弱。2021年，方便面營(yíng)收284.48億元，同比衰退3.6%，毛利率同比下降4.94個(gè)百分點(diǎn)至24.36%；飲品整體收益448.02億元，同比增長(zhǎng)20.18%，但毛利率也出現(xiàn)下滑，同比下降2.11個(gè)百分點(diǎn)至33.83%。

這導(dǎo)致康師傅2021年整體毛利潤(rùn)僅有0.35%的微漲，而毛利率則同比下滑2.78個(gè)百分點(diǎn)，股東應(yīng)占溢利同比下滑6.39%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)為負(fù)的6.4%，這是康師傅2015年以來(lái)首次出現(xiàn)年度凈利潤(rùn)同比下滑。

2022年上半年，盈利情況沒(méi)有好轉(zhuǎn)，兩大業(yè)務(wù)的毛利率仍在加速下滑。其中，方便面業(yè)務(wù)的毛利率同比下降3.26個(gè)百分點(diǎn)至20.63%，導(dǎo)致方便面業(yè)務(wù)2022年上半年的股東應(yīng)占溢利同比下降39.23%至5.44億元；飲品毛利率同比下降2.64個(gè)百分點(diǎn)至32.14%，導(dǎo)致飲品業(yè)務(wù)2022年上半股東的應(yīng)占溢利同比重挫37.06%至7.44億元。

毛利率降至近年最低水平，凈利潤(rùn)更是下跌將近40%，同比去年，康師傅足足少賺了10億元。

康師傅在財(cái)報(bào)中將業(yè)務(wù)毛利率下滑的原因歸結(jié)為原材料價(jià)格上漲。據(jù)公司披露的路演文件可知，棕櫚油是主要影響因素，2022年上半年價(jià)格同比上漲51.14%。

上游原材料價(jià)格上漲，確實(shí)擠壓了中游品牌商的利潤(rùn)空間。不僅是康師傅，另一家行業(yè)龍頭統(tǒng)一也陷在增收不增利的困境中。據(jù)統(tǒng)一2022年中期報(bào)告，其毛利率由去年同期的34.8%同比下降4.7個(gè)百分點(diǎn)至30.1%，方便面占據(jù)超九成的食品板塊則虧損1.58億元，而作為利潤(rùn)支柱的飲品業(yè)務(wù)的毛利率由2021年同期的40.9%下降至36.2%。

而且，整體市場(chǎng)行情都不太樂(lè)觀。根據(jù)尼爾森資料顯示，2022年上半年，中國(guó)方便面行業(yè)整體銷量同比衰退5.4%，銷售額同比衰退1.3%；中國(guó)飲料行業(yè)銷量同比衰退6.8%，銷額同比衰退5.5%。

經(jīng)營(yíng)能力下降自救難

目前，康師傅還是穩(wěn)住了行業(yè)老大哥的地位。

根據(jù)尼爾森資料顯示，2022年上半年，期內(nèi)康師傅方便面的銷量市占44.6%，銷售額市占46.7%，為市場(chǎng)第一；即飲茶（含奶茶）銷量市占41.7%，也居市場(chǎng)首位；果汁銷量市占17.9%，居市場(chǎng)第二位；即飲咖啡銷量市占11.6%，居市場(chǎng)第二位。

這主要還是得益于康師傅這么多年在品牌端和渠道端建立的優(yōu)勢(shì)?？祹煾?992年就開(kāi)始生產(chǎn)方便面，1996年進(jìn)軍飲品市場(chǎng)，可以說(shuō)核心品類都有較長(zhǎng)的發(fā)展史，“康師傅”也成為中國(guó)消費(fèi)者最為熟悉的品牌之一。

但是目前不僅盈利能力一直在逐漸下滑，經(jīng)營(yíng)能力也在接受挑戰(zhàn)，康師傅在舒適區(qū)帶不了多久了。

財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年的銷售成本同比上揚(yáng)了12.4%，其中分銷成本高達(dá)81.88億元，同比增長(zhǎng)7.98%；財(cái)務(wù)費(fèi)用也較去年同期上漲了17.7%。

半年報(bào)顯示，康師傅制成品的周轉(zhuǎn)期較年初的18.35天增加了0.86天；與此同時(shí)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期也從年初的9.13天上升至10.28天。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金更是從去年同期的35.39億元銳減至19.18億元，同比下降45.81%。而作為未來(lái)營(yíng)收先行指標(biāo)的客戶預(yù)付款項(xiàng)，也從年初的33.43億元減少至15.01億元，降幅高達(dá)55.10%。這兩項(xiàng)重要指標(biāo)都幾近腰斬，可見(jiàn)康師傅在經(jīng)營(yíng)上面臨著巨大壓力。

此外，財(cái)務(wù)狀況也有所惡化。截至2022年6月末，康師傅總負(fù)債達(dá)449.23億元，較年初增加70.22億元，由此也拖累了資產(chǎn)負(fù)債率，從2022年3月末的59.04%增加了11.45個(gè)百分點(diǎn)至70.49%，

面對(duì)如此疲軟的經(jīng)營(yíng)狀況，康師傅也想了不少辦法自救。一是產(chǎn)品漲價(jià)，二是加強(qiáng)高端產(chǎn)品布局，都是試圖通過(guò)拉高價(jià)格來(lái)緩解成本壓力。

據(jù)美銀**今年二月上旬的報(bào)告，康師傅旗下主要的方便面產(chǎn)品在農(nóng)歷新年后出廠價(jià)上漲超過(guò)10%。康師傅方便面漲價(jià)還登上了微博熱搜榜。

康師傅在財(cái)報(bào)中具體將方便面業(yè)務(wù)分為高價(jià)面、高端面/超高端面、中價(jià)面/干脆面三類，并明確表示高價(jià)面為其核心產(chǎn)品，經(jīng)典口味“紅燒牛肉面”還邀請(qǐng)了偶像張藝興作為品牌代言人，以求吸引更多粉絲促進(jìn)銷量。與此同時(shí)加強(qiáng)高端面/超高端面的高端產(chǎn)品布局，通過(guò)豐富產(chǎn)品口味、規(guī)格，來(lái)滿足中產(chǎn)階層消費(fèi)升級(jí)需求。

但是效果并不理想。2022年上半年高價(jià)袋面的占比為42%，與2021年同期的41%幾乎沒(méi)有變化，銷售額也僅僅增長(zhǎng)了8.95%，而銷量增長(zhǎng)最多的卻是低價(jià)位的干脆面，增幅達(dá)21.64%。

飲品情況更為復(fù)雜，可細(xì)分為茶、水、果汁、碳酸飲料及其他。碳酸飲料不討論，因?yàn)榭祹煾祿碛邪偈轮袊?guó)區(qū)的獨(dú)家代理，涉及的產(chǎn)品都來(lái)自百事旗下。但主要邏輯依然是漲價(jià)和高端化。

即飲茶是康師傅飲品業(yè)務(wù)的最大來(lái)源，占比約為四成。為了拉動(dòng)銷量，康師傅分別為兩大核心單品“冰紅茶”和“綠茶”找來(lái)了兩大流量代言人——王一博和易烊千璽，包裝水中的中價(jià)水“喝開(kāi)水”也找了選秀明星蔡徐坤，都是希望能夠借助偶像的影響力擴(kuò)大年輕消費(fèi)圈層。

就目前結(jié)果來(lái)看，即飲茶的增長(zhǎng)仍然不夠強(qiáng)勁，增幅僅為4.12%，是所有飲料種類中增速最少的。

除產(chǎn)品端外，康師傅還在加大渠道拓展力度，布局社區(qū)團(tuán)購(gòu)，進(jìn)入新農(nóng)村市場(chǎng)。但短期來(lái)看，這些自救動(dòng)作恐怕難以真正幫助康師傅實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)。

因?yàn)榭祹煾嫡嬲耐{在他處。

其他賽道玩家的沖擊

對(duì)于康師傅而言，最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不是統(tǒng)一、不是農(nóng)夫山泉，而是來(lái)自其他賽道玩家的沖擊和挑戰(zhàn)。

先說(shuō)方便面。康師傅第一包紅燒牛肉面于1992年8月21日誕生，一經(jīng)上市便異?；鸨?，經(jīng)銷商經(jīng)常拿著成捆現(xiàn)金排隊(duì)等著拿貨。康師傅由此一度成為方便面的代名詞。后來(lái)入局的方便面品牌越來(lái)越多，但康師傅依然守住了行業(yè)第一的地位。

然而，自2013年起，隨著美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)崛起，方便的餐飲外賣服務(wù)逐漸深入人心，方便面不再是消費(fèi)者速食的唯一選擇。反映到財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上也可以看到，康師傅方便面正是從那個(gè)時(shí)候開(kāi)始走下坡路。

2020年新冠疫情爆發(fā)，居家隔離的政策使得方便面重新獲寵。2020年康師傅的方便面業(yè)務(wù)也沖上了新高。但是，即使有疫情帶來(lái)的需求強(qiáng)刺激，該年銷售額也只是相當(dāng)于2013年的水平。而且，2021年之后，疫情帶來(lái)的紅利期迅速褪去，方便面銷量再度下滑。

除了外賣改變了中國(guó)消費(fèi)者的速食習(xí)慣外，如今市面上的方便速食品類也越來(lái)越豐富，比如網(wǎng)紅代表螺螄粉、紅油面皮、自熱米飯、自熱火鍋、南昌拌粉等等，它們的興起都對(duì)方便面市場(chǎng)造成了極大沖擊。

與此同時(shí)，預(yù)制菜市場(chǎng)也開(kāi)始勃發(fā)。據(jù)悉，目前已有6.9萬(wàn)家相關(guān)注冊(cè)企業(yè)，行業(yè)規(guī)模已經(jīng)沖到了2100億元，專家預(yù)測(cè)在未來(lái)的6-7年內(nèi)還將達(dá)到萬(wàn)億的市場(chǎng)規(guī)模。相比之下，方便面的市場(chǎng)規(guī)模僅在600億元-1000億元的區(qū)間內(nèi)徘徊。

因此，康師傅再怎么去發(fā)力方便面的高端產(chǎn)品，爭(zhēng)的也就是一個(gè)相對(duì)固化的小市場(chǎng)了。

再說(shuō)飲品。前文提到，康師傅在飲品事業(yè)上有諸多細(xì)分賽道，其中營(yíng)收最大、業(yè)務(wù)最強(qiáng)的是即飲茶。但是，隨著喜茶、奈雪的茶等現(xiàn)制茶品牌的強(qiáng)勢(shì)崛起，對(duì)康師傅的即飲茶乃至果汁都帶來(lái)了巨大沖擊。

現(xiàn)制茶口味頻頻創(chuàng)新，芝士加各類時(shí)鮮水果的組合，對(duì)年輕消費(fèi)者充滿了吸引力，但對(duì)于瓶裝飲料而言幾乎是降維打擊。更重要的是，現(xiàn)制茶在價(jià)格區(qū)間上也幾乎釘死了康師傅向上發(fā)展的路子。隨著蜜雪冰城、書亦燒仙草等茶飲品牌霸占下沉市場(chǎng)，10元左右的價(jià)格下限基本上壓到了瓶裝飲料的上限?？祹煾狄坏┨醿r(jià)過(guò)了這條線，更多消費(fèi)者可能會(huì)選擇口感多樣的現(xiàn)制茶。

此外，據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2018-2020年，以零售消費(fèi)價(jià)值統(tǒng)計(jì)的中國(guó)現(xiàn)制茶行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從700億元增長(zhǎng)至1140億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到17.7%，2021年同比增速更是高達(dá)27.19%，顯著高于同期飲料市場(chǎng)增速。

若搞品類創(chuàng)新的話，元?dú)馍帧|方樹葉已都在無(wú)糖飲品市場(chǎng)站穩(wěn)了腳跟，康師傅推出的幾款無(wú)糖飲料都沒(méi)能復(fù)刻冰紅茶和綠茶這樣超級(jí)單品的輝煌。

如今的消費(fèi)市場(chǎng)不再是一招鮮的天下，消費(fèi)者口味愈發(fā)分化和刁鉆，原賽道的后起之秀、其他賽道的頭部玩家，都在蠶食康師傅未來(lái)的發(fā)展空間。

步履緩慢的康師傅已現(xiàn)老態(tài)，如果還沒(méi)有找到新的盈利點(diǎn)，不知道方便面的老本還能夠吃幾年呢？