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在找了幾個(gè)月財(cái)務(wù)融資未果后，某汽車芯片廠商創(chuàng)始人楊繁（化名）還是決定發(fā)起一輪戰(zhàn)略融資。當(dāng)時(shí)，他剛拜訪完一位投資人，正坐在回公司的出租車上，街邊是簌簌落下的黃葉。

他怎么也沒想到，從之前被投資人追著投到現(xiàn)在融資計(jì)劃接連延期，投資人遲遲不愿出資，只花了短短數(shù)月。

好在，他還有能拿到戰(zhàn)略融資的底氣，畢竟作為一家跟多家大型車廠有合作的初創(chuàng)企業(yè)，他一兩年前也接到過車廠想要投資的橄欖枝，只是那時(shí)公司賽道還處在風(fēng)口上，不愁拿錢。

最新這一筆戰(zhàn)略融資，雖說不是救命錢，但也將直接影響新產(chǎn)品的研發(fā)和交付。根據(jù)他的說法：“做這個(gè)決定最難的是過自己這關(guān)，一是覺得有點(diǎn)打臉，二是不想自己喪失控制權(quán)，反正思前想后會(huì)考慮很多，但老股東們覺得能拿到錢就是萬幸。”

后來，在他跟同行以及產(chǎn)業(yè)合作方的交流中，才發(fā)現(xiàn)，其實(shí)行業(yè)內(nèi)戰(zhàn)略融資已經(jīng)蔚然成風(fēng)。

“我覺得2022年做戰(zhàn)略融資的項(xiàng)目比例還是挺大的。”不止一位一線投資人談到。

雖然對于他這種有明星大客戶們合作的廠商來說，戰(zhàn)略融資還稱不上迫切，只能算是備選，但對于更多的汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的創(chuàng)業(yè)公司來講，他們對資金和場景的需求甚至超過了產(chǎn)品和研發(fā)本身。

最近，在梳理2022年科技行業(yè)整體的投資情況時(shí)，我發(fā)現(xiàn)，戰(zhàn)略融資正在以更高的頻率出現(xiàn)在我們面前，這多出現(xiàn)在芯片、新能源等先進(jìn)制造領(lǐng)域。

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2022年融資數(shù)量達(dá)9800多起，其中戰(zhàn)略融資為近1900起，占據(jù)總?cè)谫Y數(shù)量的20%左右，從金額來看，2022年融資總金額為22800多億人民幣，而戰(zhàn)略融資金額為8430億人民幣左右，也就是說2022年融資超三分之一金額被戰(zhàn)略融資占據(jù)。

更直觀的，僅今年1月3日到1月5日，就有7家企業(yè)宣布了完成戰(zhàn)略融資的消息。

如果說，2022年，投早投小已經(jīng)成為一種正確的共識，那么戰(zhàn)略融資的爆發(fā)，我愿稱之為一種新的正確非共識。

一股“戰(zhàn)略融資”的風(fēng)

在討論這個(gè)話題之前，我跟多位投資人請教了戰(zhàn)略融資的定義和范疇。但比較遺憾的是，大家談到，目前市面上對戰(zhàn)略融資的定義比較模糊，在實(shí)際中，很多人容易把戰(zhàn)略融資和其他普通投資混為一談。

公開資料顯示，戰(zhàn)略融資即指企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略發(fā)生巨大改變，希望通過融資，獲得更加長遠(yuǎn)的資金支持，來實(shí)現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)固長久的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，一般是為主營業(yè)務(wù)開辟疆土或另起爐灶開辟新業(yè)務(wù)。

顯然，這并不能概括近一年戰(zhàn)略融資的全貌。

也有人提到在刻板印象中，戰(zhàn)略融資與產(chǎn)業(yè)融資似乎沒有太大的區(qū)別，因?yàn)樵趹?zhàn)略融資中會(huì)有很多CVC的參與。

另一方面，有投資人告訴我：“大家通常把接老股叫做戰(zhàn)略融資?！痹?022年的環(huán)境下，越來越多的人和機(jī)構(gòu)想要出售老股，因此戰(zhàn)略融資也相應(yīng)地?zé)狒[了起來。

之前在其他報(bào)道中，我曾寫過，股東找FA出售老股的情況已非個(gè)例，甚至為了更快出手，很多人愿意半價(jià)甩賣。

據(jù)知情人士透露，戰(zhàn)略融資并非最近才變多的，從數(shù)量和金額來看，與往年其實(shí)相差不大，甚至相比去年有所下滑。至于為何現(xiàn)在顯得比較熱鬧，則是因?yàn)榧冐?cái)務(wù)投資的出手少了，此消彼長，戰(zhàn)略融資便顯得多了。

正如開頭中的楊繁一樣，很多人都是在財(cái)務(wù)融資受挫后，才考慮去找合作方或者產(chǎn)業(yè)方做戰(zhàn)略融資的。

具體地，從投資的輪次來看，不僅有比較早期的項(xiàng)目，像是A、B輪左右的，會(huì)得到千萬到上億元不等的戰(zhàn)略融資，傳統(tǒng)的在中后期獲得戰(zhàn)略融資的項(xiàng)目也不在少數(shù)，而且金額也比較高。

比如最近剛公布的，中電九天完成由四川院士基金領(lǐng)投的首輪近5000萬戰(zhàn)略融資；再比如，射頻濾波器芯片研發(fā)商近日完成了數(shù)億元戰(zhàn)略融資；更早之前，工業(yè)軟件企業(yè)開目軟件獲近2億元戰(zhàn)略投資，參與方由國家隊(duì)基金、財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)投資者共同組成。同期內(nèi)，新能源行業(yè)的中偉新能源獲得了15億的戰(zhàn)略融資。

同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)，在戰(zhàn)略融資中獨(dú)家企業(yè)或獨(dú)家機(jī)構(gòu)投資的情況比較多，像是深創(chuàng)投、百度、比亞迪、紅杉、順為、寧德時(shí)代等等，當(dāng)然也有不同背景的投資方組合出資的方式。

值得一提的是，有些基金只做戰(zhàn)略融資，而且他們的做法也比較強(qiáng)勢，多是獨(dú)家注資或者領(lǐng)投。據(jù)一家剛完成戰(zhàn)略融資企業(yè)的內(nèi)部人士透露：“我們屬于比較搶手的項(xiàng)目，前前后后幾十家基金找過來，但是某國有基金不管在價(jià)格還是份額上，誠意都是最足的，讓人無法拒絕?！睂τ谶@家基金的大方，他也是比較驚訝的。

同樣，我們也去查了下美國的戰(zhàn)略融資情況，結(jié)果也比較有趣。

在國內(nèi)戰(zhàn)略融資爆發(fā)的先進(jìn)制造領(lǐng)域，美國在2022年全年只有十四起，只是中國市場的一個(gè)零頭。但平均金額較高，最新的一筆是SpaceX，報(bào)道顯示其在新一輪融資中籌集7.5億美元資金，該公司的估值達(dá)到1370億美元。

反之，在美國的區(qū)塊鏈和元宇宙領(lǐng)域，戰(zhàn)略融資發(fā)生的比較頻繁，但一般金額不大。

“我們不在乎叫法”

當(dāng)然，明星項(xiàng)目永遠(yuǎn)都是稀缺資源。

在2022年，不容易拿投資才是眾多企業(yè)面臨的常態(tài)。另外，也如我們上文提到的戰(zhàn)略融資存在一些概念模糊的地方，所以在很多創(chuàng)始人看來，這與其他的財(cái)務(wù)融資并沒有什么不同，“反正都是給錢的”。

此外，在之前，企業(yè)還可能因?yàn)槟昧四臣耶a(chǎn)業(yè)龍頭的投資，而被貼上“站隊(duì)”的標(biāo)簽，但現(xiàn)在，能夠找到一家可以長期合作的龍頭企業(yè)，比找到短期只盯業(yè)績的資方要更劃算?！斑@在拿單時(shí)肯定是個(gè)加分項(xiàng)，坦白講，他們給我們的融資金額并不算多，我看中的就是他們公司的訂單，這是無法量化的?！?/span>

據(jù)了解，戰(zhàn)略融資的出資方一般分為產(chǎn)業(yè)背景投資人、頂級財(cái)務(wù)資本投資人、國有資本投資人和渠道背景投資人這幾種。

如此一來，一些戰(zhàn)略投資人的退出周期要遠(yuǎn)長于傳統(tǒng)VC，甚至有些企業(yè)是不考慮退出的。

這讓我想到今年的一位初創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)始人，當(dāng)時(shí)他們剛完成A輪融資，不同于別人都想得到人民幣機(jī)構(gòu)的注資，他則是選擇了美元機(jī)構(gòu)。

對此，他談到：“由于我們現(xiàn)在處于早期，所以會(huì)率先考慮拿一些美元基金的錢，先把業(yè)績做上去。而后期，我們才會(huì)考慮引入產(chǎn)業(yè)或國有資本的戰(zhàn)略融資，因?yàn)樗麄兊哪托谋容^足?！?/span>

除了有退出的考慮，企業(yè)其實(shí)也更想通過戰(zhàn)略融資，找到技術(shù)、供應(yīng)鏈等全方位的賦能。

如今新能源、硬科技浪潮迭起，并在多個(gè)賽道出現(xiàn)了強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面。同時(shí)，這些行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈上下游環(huán)節(jié)復(fù)雜，企業(yè)眾多。對身處變局中的創(chuàng)業(yè)者而言，除了自身產(chǎn)品技術(shù)外，盡快找準(zhǔn)自身位置才是關(guān)鍵，而戰(zhàn)略融資則可以幫助企業(yè)增加與行業(yè)的粘合度。

舉例來看，中芯國際曾經(jīng)引入了中國信科、上海集成電路基金等戰(zhàn)略投資人。首先中國信科幫助中芯國際完成了在物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算和大數(shù)據(jù)相關(guān)領(lǐng)域的布局，其次，上海集成電路基金這種專項(xiàng)基金的加入也保證了中芯國際的產(chǎn)業(yè)和資金資源。

再比如，很多戰(zhàn)略投資人都是初創(chuàng)企業(yè)原本的客戶，他們多是圍繞新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域或者自身產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行布局，投資風(fēng)格與主業(yè)高度捆綁。像是比亞迪會(huì)戰(zhàn)投芯片企業(yè)，寧德時(shí)代會(huì)戰(zhàn)投的汽車廠商等。

當(dāng)客戶變成投資方，對初創(chuàng)企業(yè)而言，不僅為長期合作上了一道保險(xiǎn)，也意味著在產(chǎn)業(yè)深度上更進(jìn)了一步，為新的業(yè)務(wù)拓展打下基礎(chǔ)。

當(dāng)然，也有極少數(shù)企業(yè)對戰(zhàn)略融資不屑一顧。一位初創(chuàng)企業(yè)融資負(fù)責(zé)人苦笑著說：“雖然我們公司做得并不大，但老板總覺得接受戰(zhàn)略融資就是給別人做配去了，而且很多公司都是這樣一步步被收購的，所以我們還是傾向去找政府背景的投資方?！?/span>

這樣的擔(dān)憂也并無道理，像是小米，字節(jié)都有把自己投資的公司收編的慣例，而這對想要做大公司的創(chuàng)始人來說，并不是個(gè)好選擇。

錢并不是最重要的

與此同時(shí)，我們還注意到，一些一線機(jī)構(gòu)也開始下場做戰(zhàn)略融資。

關(guān)于這一點(diǎn)，有投資人解釋稱：“一方面，現(xiàn)在各大機(jī)構(gòu)都在打造自己的企業(yè)生態(tài)圈。在消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，各家機(jī)構(gòu)的被投并沒有很強(qiáng)的協(xié)同性，但現(xiàn)在不一樣，如今投資人是順著產(chǎn)業(yè)鏈上下游投，協(xié)同性和關(guān)聯(lián)性非常強(qiáng)，這是一個(gè)前提。另一方面，各個(gè)機(jī)構(gòu)也有自身的優(yōu)勢，或是地方性資源，或是全球視野和布局?！?/span>

不過，有的機(jī)構(gòu)參與戰(zhàn)略融資并非是其自己主觀行為，而更多的是受背后LP的驅(qū)動(dòng)。

最近發(fā)生在芯片領(lǐng)域的一起戰(zhàn)略投資就是如此，該機(jī)構(gòu)投資人告訴我：“是背后的LP看上了這個(gè)項(xiàng)目，我們只占據(jù)了很少的份額?！?/span>

順著這條線索，我們也了解到這樣的情況并不算少數(shù)。無疑，在不確定性被放大的當(dāng)下，每個(gè)人都想抓住產(chǎn)業(yè)投資布局的風(fēng)口。2022年，風(fēng)口不斷調(diào)整，全員找項(xiàng)目的機(jī)構(gòu)并不在少數(shù)，LP下場幫忙搶明星項(xiàng)目的案例也比比皆是。

但歸根結(jié)底，戰(zhàn)略融資在資本圈爆火，從機(jī)構(gòu)角度來看，還是因?yàn)殄X不僅不好拿，也不好投了。做戰(zhàn)略融資，對非獨(dú)家投資的機(jī)構(gòu)來說，可以分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，在產(chǎn)業(yè)投資方的加持下，不會(huì)出大錯(cuò)。

據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，國內(nèi)某中型地方國資平臺投資負(fù)責(zé)人稱：“國內(nèi)某新能源產(chǎn)業(yè)鏈頭部公司上半年準(zhǔn)備發(fā)一期30億的新基金，我們聯(lián)合地方引導(dǎo)基金加上一些VC機(jī)構(gòu)湊了5個(gè)億想盡各種辦法，硬投了進(jìn)去。產(chǎn)業(yè)鏈上的資源太豐富了，大家都想著和這種類型的公司深度合作。”

然而，并不是每個(gè)機(jī)構(gòu)都能夠參與到龍頭廠商的基金中，因此，退而求其次的選擇就是在投項(xiàng)目時(shí)抱住大腿。

不難看出，在如今的投資行業(yè)，錢已經(jīng)不是最重要的因素了。此外，在一些投資機(jī)構(gòu)的宣傳中，我們也發(fā)現(xiàn)除了強(qiáng)調(diào)IPO的數(shù)量外，他們也在越來越多地在突出產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈優(yōu)勢，試圖吸引更多的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

前些天，我曾寫過沒有產(chǎn)業(yè)背景的投資人不再成為機(jī)構(gòu)的目標(biāo)，當(dāng)時(shí)一句評論也直接指出，現(xiàn)在沒有產(chǎn)業(yè)背景的錢，也不再成為創(chuàng)業(yè)公司的首選?？梢姡瑧?zhàn)略融資爆發(fā)的當(dāng)下，不僅折射出了企業(yè)的不安全感，也讓我們看到了純財(cái)務(wù)VC/PE的全新處境。

那么，當(dāng)投資和創(chuàng)業(yè)者越來越卷向產(chǎn)業(yè)和明星機(jī)構(gòu)，這樣的風(fēng)氣又能持續(xù)多久？或許，我們有理由相信，在行業(yè)遭受挑戰(zhàn)，投資動(dòng)作幾近變形的2022年，戰(zhàn)略融資更多的一種保守而穩(wěn)健的存在。