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近期，“小酒館第一股”海倫司動作頻頻。

7月19日，海倫司在新加坡*券交易所成功實現(xiàn)二次上市，股份將以股份代碼“HLS”于新交所主板以每手100股股份的買賣單位買賣。海倫司此次是以介紹上市的方式在新交所主板第二上市，不涉及增發(fā)新股，不會稀釋現(xiàn)有股權(quán)。

資料顯示，2021年9月份海倫司在港交所掛牌上市。上市當(dāng)天公司市值突破300億港元。然而，近三年來海倫司的股價下跌慘重，截至7月24日收盤，海倫司報收1.99港，市值僅為25.18億港元，市值蒸發(fā)超過270億港元。

此外，7月13日，海倫司剛宣布推出新商業(yè)模式“社區(qū)空間”。新店型加盟門檻在40萬元，包括3萬保證金、18萬設(shè)計軟件和8萬基礎(chǔ)硬裝等。重點是，該項目“免收合作服務(wù)費”。此前公司的“嗨啤合伙人計劃”的加盟門檻已經(jīng)下降到了50-70萬。

其實，一切背后的原因是糟糕的業(yè)績表現(xiàn)，自上市以來，海倫司2021年和2022年出現(xiàn)巨額虧損，2023年選擇果斷關(guān)閉近300家業(yè)績不佳的門店實現(xiàn)了扭虧。

如今，海倫司大動作頻頻，一邊努力開拓新店，一邊積極出海，試圖尋找新的增量。其能如愿破解小酒館之困嗎？

01

鬧心的業(yè)績難題

海倫司小酒館的老板是一位70后創(chuàng)業(yè)者，其2009年在“宇宙中心”北京五道口開設(shè)首家門店。一經(jīng)問世，便迅速走紅。此后，海倫司在上海等多個城市完成布局，在2021年9月上市前，其全國門店都采用直營模式。

憑借高性價比、特色經(jīng)營模式，海倫司一直保持高速增長。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年公司的酒館總數(shù)由162家增加至351家；同期營收也從1.15億元增長至8.18億元，對應(yīng)的凈利潤由973.4萬元增長至7007.2萬元。

2021年9月，海倫司被譽(yù)為“小酒館第一股”成功在港交所主板上市，上市首日發(fā)行價為19.77港元，當(dāng)日報收24.30港元，市值超過300億港元。

然而，誰曾想，這一刻也成為海倫司最后的高光時刻。隨后受疫情等因素的影響，2021年和2022年營收分別為18.36億元、15.59億元，同期凈利潤份分別為虧損2.3億元、虧損16.01億元。

為了提振業(yè)績，海倫司不得不采取果斷措施，關(guān)閉了一些業(yè)績不佳的門店。據(jù)鈦媒報道，2023年3月海倫司曾透露閉店計劃，放棄掉一些可能短期內(nèi)扶持不上來的門店。此外，海倫司加速從一二線城市撤離，將重心放在了三線城市：截至2023年年底，海倫司在各線城市的酒館數(shù)量依次為：一線城市38家、二線城市186家、三線城市252家。

財報顯示，2023年底公司總門店數(shù)量為479家，這一數(shù)據(jù)比2022年少了288家，與門店數(shù)量最多時候的879家相比，減少了近400家。

來源：公司財報

另一方面，海倫司陸續(xù)開放加盟，開始向平臺型、輕資產(chǎn)模式戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。這種策略調(diào)整對公司業(yè)績產(chǎn)生了正面影響，門店經(jīng)營成本，尤其是人力成本顯著降低，以及原材料費用等方面有所緩解。財報顯示，2023年海倫司實現(xiàn)營收12.09億元，同比下降22.49%。關(guān)鍵來了，公司成功扭虧了，實現(xiàn)凈利潤1.81億元。

來源：公司財報

02

行業(yè)競爭壓力不斷增加

海倫司重拾加盟模式一方面是因為業(yè)績不振；另一個重要原因是與行業(yè)競爭不斷加劇有關(guān)。

當(dāng)前，國內(nèi)小酒館行業(yè)仍處在擴(kuò)張期。安信國際研報顯示，2015年，中國小酒館的市場規(guī)模僅為844億元，到了2019年，已經(jīng)達(dá)到了1179 億元，年復(fù)合增長率達(dá) 8.7%。預(yù)計中國酒館行業(yè)規(guī)模2025年將達(dá)到1839億元，2020-2025 年復(fù)合增長率達(dá)到 18.8%。并且，三線及以下城市增速將大幅高于一二線城市，是未來中國酒館行業(yè)增長的主力軍，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/span>

來源：安信國際研報

越來越多的競爭對手正涌入市場。既有像星巴克、海底撈、眉州東坡、喜家德、老鄉(xiāng)雞、奈雪的茶、郵局咖啡等餐飲品牌和茶飲品牌紛紛涌入這個賽道。也有像青島啤酒、瀘州老窖、洋河等知名酒企在線下小酒館領(lǐng)域進(jìn)行布局。

此外，根據(jù)企查查數(shù)據(jù)，2023年新注冊小酒館相關(guān)企業(yè)數(shù)量超過7.1萬家，同期注銷大約1.8萬家企業(yè)。意味著僅一年就新增了大約5.3萬家企業(yè)。

盡管海倫司目前仍坐在國內(nèi)酒館行業(yè)的“頭把交椅”上，但其市占率僅有1.1%，護(hù)城河不夠鮮明，新對手仍有大量的機(jī)會。且喝酒屬于慢消費，海倫司的客人翻臺率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)餐飲企業(yè)。

直營模式的好處在于有助于維護(hù)品牌形象，劣勢在于大量的資金投入會對公司現(xiàn)金流帶來不小的負(fù)擔(dān)。

海倫司陸續(xù)開放加盟店后，2023年6月推出“嗨啤合伙人計劃”。近期又開始探索“社區(qū)空間”模式。其意圖很明顯，希望花更少的錢，開拓出更大的市場，實現(xiàn)規(guī)模化效益。

經(jīng)了解，“嗨啤合伙人計劃”采用托管合作模式。海倫司協(xié)助合伙人做好開業(yè)前的營建、招聘、培訓(xùn)等工作，以及開業(yè)后提供運營督導(dǎo)、IT、營銷、供應(yīng)鏈等全支持。為推動這一計劃，海倫司陸續(xù)推出了多個優(yōu)惠政策。如2023年年底，對合伙人門店毛利不抽成，改為對供應(yīng)給加盟商的原材料、酒水等進(jìn)行適度加價來獲取收益。

然而，加盟模式對海倫司的業(yè)績貢獻(xiàn)度并不高。財報顯示，2023年公司直營酒館收入1.03億元，占比91.3%；而自特許合作服務(wù)、合伙人門店貨品銷售收入合計為1.05億元。

2023 年底，“嗨皮合伙人”門店數(shù)量達(dá)到 132家。自2023年中推出小店型的合伙人門店以來，門店擴(kuò)張已經(jīng)取得實質(zhì)性進(jìn)展。未來如何貫徹強(qiáng)有力營銷策略，并與之相匹配的管理措施，對海倫司而言將會是不小的挑戰(zhàn)。

2024年7月13日，海倫司宣布了推出新商業(yè)模式——“社區(qū)空間”，該項目“免收合作服務(wù)費”。

經(jīng)了解，社區(qū)空間門店提供咖啡、簡餐、小食、外賣、酒品及甜品等產(chǎn)品模塊供選擇。有業(yè)內(nèi)人士表示擔(dān)憂，門店面對的消費群體過多，缺乏清晰的定位，不利于培養(yǎng)消費者忠誠度。

就海倫司而言，能否利用加盟模式，通過外部杠桿重返增長之路，結(jié)果仍然充滿變數(shù)。加盟的方式固然能夠暫時緩解公司的現(xiàn)金流問題，但長期來看仍存在一定風(fēng)險。各加盟商的獨立經(jīng)營容易增加運營風(fēng)險。

海倫司“押注”加盟模式進(jìn)行擴(kuò)張，必須有配套的風(fēng)險管控措施，確保門店的運營效率、規(guī)范程度、以及盈利能力等方面都能取得出色的表現(xiàn)。

03

出海是得救之道嗎？

“小酒館生意”國內(nèi)競爭過于激烈，為尋找增量，海倫司將目標(biāo)瞄向了海外市場。

海倫司方面表示，完成二次上市將有助于公司進(jìn)入新加坡*券市場，提升在新加坡市場的地位，增強(qiáng)全球知名度，助力國際業(yè)務(wù)拓展，并擴(kuò)大股東基礎(chǔ)及未來的籌資渠道。

有專業(yè)人士認(rèn)為，海倫司此舉似乎意圖借此擺脫發(fā)展中的困境。選擇在新加坡進(jìn)行二次上市，有望為公司拓展東南亞市場，開辟新的增長空間。截至目前，海倫司在海外開設(shè)了4家門店，其中三家在新加坡，另外一家則在日本。同時，海倫司的美國首店正在籌備中。未來還將在馬來西亞、泰國等多個國家拓展業(yè)務(wù)。

如果能夠成功將業(yè)務(wù)拓展至東南亞，建立起第二增長曲，海倫司的業(yè)績無疑會迎來巨大改善。

當(dāng)前，海倫司的海外之路還很長。由于海外門店數(shù)量限制，海倫司在構(gòu)建海外供應(yīng)鏈規(guī)模效應(yīng)方面具有困難。當(dāng)前需要更多的以來當(dāng)?shù)氐墓?yīng)商，需要解決一系列具體問題，如確保送貨及時性、協(xié)商合理價格等等。

為了在海外市場站穩(wěn)腳跟并實現(xiàn)增長，海倫司需要向海外消費者展示其獨特的價值，以吸引更多的海外顧客光顧。而當(dāng)前公司堅持的低價策略，或給公司未來的盈利前景帶來不確定性。

在海外市場壯大之前，公司的主要增長空間仍然是在國內(nèi)。而國內(nèi)業(yè)績尚未穩(wěn)健，因此決定進(jìn)軍海外市場仍然面臨著更多挑戰(zhàn)而非機(jī)會。并且當(dāng)前公司在國內(nèi)市場取得的的競爭優(yōu)勢，難以直接“復(fù)制”到海外市場。

海倫司主動踏出國門，未來能否經(jīng)受住考驗，成功打開國際市場，實現(xiàn)“國內(nèi)+海外”雙驅(qū)動戰(zhàn)略，迎來業(yè)績股價雙振的新行情。這一切仍需時間來驗證。

海倫司能如愿破解小酒館之困嗎？我們將持續(xù)關(guān)注。