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登陸A股10年后，海天味業(yè)（603288.SH）或要向港股發(fā)起沖擊。近日，市場(chǎng)有消息稱，海天味業(yè)考慮在中國(guó)香港二次上市，正在與顧問(wèn)商談在香港出售股份的可能性，募集資金15億美元左右。鰲頭財(cái)經(jīng)以投資者身份多次致電海天味業(yè)進(jìn)行求證，截至發(fā)稿，電話無(wú)人接聽(tīng)。

作為調(diào)味品領(lǐng)域的龍頭，海天味業(yè)被不少消費(fèi)者稱為調(diào)味品市場(chǎng)的“茅臺(tái)”，市值一度超6500億元。但近兩年受“雙標(biāo)門(mén)”事件及經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響，兩大核心產(chǎn)品醬油、蠔油的營(yíng)收均出現(xiàn)不同幅度下滑，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)兩連降，歸母凈利潤(rùn)一度跌至2019年水平。

在二級(jí)市場(chǎng)上，海天味業(yè)股價(jià)也進(jìn)入下行通道，股價(jià)從最高時(shí)每股價(jià)格超110元一路下跌到最低時(shí)30元左右，市值不足2000億元。不過(guò)，9月末A股市場(chǎng)爆發(fā)，海天味業(yè)股價(jià)迎來(lái)快速增長(zhǎng)，市值有一定的回升，但未突破3000億元，不足巔峰時(shí)期市值的一半。

01

A股上市十年，被傳赴港上市

海天味業(yè)官網(wǎng)顯示，公司是專業(yè)的調(diào)味品生產(chǎn)和營(yíng)銷企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋醬油、蠔油、醬、醋、雞精等十幾大系列百余品種，其中，醬油、蠔油產(chǎn)品市場(chǎng)占有率連續(xù)多年位居全國(guó)第一。2014年，海天味業(yè)成功登陸A股。

上市后，海天味業(yè)業(yè)績(jī)和股價(jià)一路突飛猛進(jìn)。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，海天味業(yè)營(yíng)收從2014年的98.17億元上漲至2021年250.04億元；同期歸母凈利潤(rùn)從20.90億元增加到66.71億元。股價(jià)也一路上漲，最高時(shí)達(dá)到125.54元/股（前復(fù)權(quán)價(jià)），市值超6500億元。

近日，市場(chǎng)又傳來(lái)海天味業(yè)將赴港股上市的消息，引發(fā)了廣泛關(guān)注。針對(duì)市場(chǎng)的傳聞，海天味業(yè)并未公開(kāi)回應(yīng)，鰲頭財(cái)經(jīng)以投資者身份多次致電公司董秘辦公室進(jìn)行求證，均無(wú)人接聽(tīng)。

通常來(lái)說(shuō)，企業(yè)沖擊資本市場(chǎng)往往有拓寬融資渠道、提升知名度更好地拓展市場(chǎng)等方面的原因。對(duì)于海天味業(yè)來(lái)說(shuō)，資金并不缺乏。

根據(jù)公司發(fā)布的2024年半年報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為84.39億元；同期，公司短期借款為5.81億元，一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款和租賃負(fù)債合計(jì)為2584萬(wàn)元。當(dāng)前的海天味業(yè)現(xiàn)金流充沛，短期內(nèi)要償還的負(fù)債并不多。

此外，2021年-2023年，海天味業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率總體呈下滑態(tài)勢(shì)，截至2024年上半年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步下滑至20%以下，為18.88%，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)健。

有分析認(rèn)為，海天味業(yè)將目光瞄向港股，擬在香港實(shí)現(xiàn)二次上市，目的或在于借助香港市場(chǎng)與國(guó)際交流便利的優(yōu)勢(shì)，讓公司更好地融入全球市場(chǎng)，助力其全球化發(fā)展。

近年來(lái)，隨著中餐在全球的流行，為中國(guó)調(diào)味品出海提供了拓展全球市場(chǎng)的新機(jī)遇。海天味業(yè)官網(wǎng)亦顯示，公司致力于向全球傳揚(yáng)中國(guó)美食文化，提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。

今年8月，有投資者在互動(dòng)平臺(tái)向海天味業(yè)提問(wèn)公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃等情況，海天味業(yè)回復(fù)稱，公司在穩(wěn)固國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，持續(xù)拓展海外市場(chǎng)，目前公司產(chǎn)品在海外90多個(gè)國(guó)家和地區(qū)有銷售。

不過(guò)，鰲頭財(cái)經(jīng)注意到，在海天味業(yè)發(fā)布的2024年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告中，在區(qū)域營(yíng)收構(gòu)成方面，是按照東部區(qū)域、南部區(qū)域、中部區(qū)域、北部區(qū)域、西部區(qū)域來(lái)劃分的，并未單獨(dú)披露海外業(yè)務(wù)營(yíng)收情況。

02

過(guò)去兩年遭遇業(yè)績(jī)“陣痛”

今年8月，海天味業(yè)發(fā)布半年報(bào)，2024年上半年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)，其中，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.52%。海天味業(yè)終于迎來(lái)了業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。

受2022年的“雙標(biāo)門(mén)”影響，海天味業(yè)自2022年開(kāi)始公司業(yè)績(jī)陷入兩年下降。根據(jù)當(dāng)時(shí)媒體報(bào)道，海天味業(yè)國(guó)內(nèi)的售賣(mài)的醬油含有食品添加劑，如谷氨酸鈉、三氯蔗糖等，而日本售賣(mài)的一款海天醬油標(biāo)識(shí)上只有水、大豆、食用鹽、砂糖、小麥。

該事件迅速在社交媒體上引起眾多網(wǎng)友的熱議，海天味業(yè)也不得不在官方渠道上進(jìn)行回應(yīng)，稱所有產(chǎn)品中食品添加劑的使用及其標(biāo)識(shí)均符合國(guó)內(nèi)相關(guān)規(guī)定，并強(qiáng)調(diào)國(guó)內(nèi)也有0添加系列產(chǎn)品銷售。

但輿論并沒(méi)有平息，不斷借此對(duì)海天味業(yè)進(jìn)行批評(píng)。海天味業(yè)在2022年年報(bào)中寫(xiě)道，“讓人措手不及的輿情沖擊波仍未平……”，當(dāng)時(shí)受“雙標(biāo)門(mén)”事件的影響——當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)下跌7.09%，出現(xiàn)了自上市以來(lái)的首次下跌。

進(jìn)入2023年，海天味業(yè)的業(yè)績(jī)沒(méi)有好轉(zhuǎn)，反而出現(xiàn)了營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)雙雙下滑的情況。數(shù)據(jù)顯示，2023年，海天味業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收245.6億元，同比下滑4.10%；歸母凈利潤(rùn)為56.27億元，同比下滑9.21%，未達(dá)預(yù)期。

事實(shí)上，隨著調(diào)味品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，海天味業(yè)業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)了增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)。鰲頭財(cái)經(jīng)梳理海天味業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)注意到，2017年-2019年，海天味業(yè)營(yíng)收同比增速分別為17.06%、6.80%、16.22%，同期歸母凈利潤(rùn)增速分別為24.21%、23.60%、22.64%。到了2021年，海天味業(yè)的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)同比增速均降至10%以下。

“雙標(biāo)門(mén)”事件猶如導(dǎo)火索，爆發(fā)后直接影響了海天味業(yè)的業(yè)績(jī)，加之市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的波動(dòng)，結(jié)束了海天味業(yè)上市后業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。海天味業(yè)的股價(jià)在2021年后不斷下跌，市值大幅縮水，即便當(dāng)前公司股價(jià)有所回升，相對(duì)市值較高點(diǎn)時(shí)也已是腰斬。

進(jìn)入2024年以后，海天味業(yè)業(yè)績(jī)有所改善，營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比均有不同幅度的增長(zhǎng)。不過(guò)，上半年的高增長(zhǎng)是建立在之前業(yè)績(jī)不斷下跌的基礎(chǔ)上，再加上海天味業(yè)通過(guò)推出員工持股計(jì)劃，與員工進(jìn)行利益綁定，激發(fā)內(nèi)部活力，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了支撐。

此外，外部市場(chǎng)上的大宗原材料價(jià)格下降也有利于海天味業(yè)降低原材料成本，變相提升利潤(rùn)空間。以大豆為例，根據(jù)中商研究院整理的數(shù)據(jù)，2024年上半年，大豆價(jià)格不斷下跌，國(guó)內(nèi)價(jià)格從1月份2.83元/斤下跌到2.69元/斤，相當(dāng)于每噸價(jià)格下跌280元；同期國(guó)際價(jià)格則從2.38元/斤下跌到2.22元/斤，相當(dāng)于每噸價(jià)格下跌320元。

03

跨界做飲料尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)

深耕醬油、蠔油等調(diào)味品市場(chǎng)的同時(shí)，近年來(lái)，海天還在不斷嘗試跨界開(kāi)拓業(yè)務(wù)范圍。鰲頭財(cái)經(jīng)注意到，從2021年開(kāi)始，海天味業(yè)進(jìn)軍了食用油、預(yù)制菜、飲品等多個(gè)領(lǐng)域。

今年7月，海天味業(yè)在公眾號(hào)的一篇文章中使用了“海天純”飲用水的封面，引發(fā)外界猜測(cè)海天味業(yè)是否要進(jìn)軍飲用水界了。在此之前，海天味業(yè)已經(jīng)推出了“愛(ài)果者”蘋(píng)果醋飲、檸檬茶等飲料，且專門(mén)成立了主營(yíng)飲品業(yè)務(wù)的子公司喜悅物產(chǎn)食品科技有限公司。

海天味業(yè)的跨界一方面與所在的調(diào)味品市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩密不可分——中國(guó)調(diào)味品協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，近5年內(nèi)，調(diào)味品整體增速為7.9%，醬油增速為7.3%。另一方面與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇有關(guān)，“行業(yè)內(nèi)企業(yè)在存量和增量市場(chǎng)均面臨著日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)”，海天味業(yè)在2024年半年報(bào)中寫(xiě)道。

不過(guò)，跨界做飲料能為業(yè)績(jī)帶來(lái)多少增長(zhǎng)尚存在不確定性。飲料行業(yè)同樣是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)充分的市場(chǎng)，每個(gè)細(xì)分市場(chǎng)都有一個(gè)或數(shù)個(gè)頭部品牌存在，對(duì)海天味業(yè)的消費(fèi)洞察能力和產(chǎn)品創(chuàng)新能力提出了更高要求。

除此之外，飲料的銷售渠道也是產(chǎn)品市場(chǎng)擴(kuò)展的重要推手，盡管海天味業(yè)在醬油、蠔油等產(chǎn)品銷售方面構(gòu)建了豐富多樣的渠道，但飲料產(chǎn)品與醬油、蠔油產(chǎn)品有本質(zhì)不同，此前建立的渠道能對(duì)飲料業(yè)務(wù)能有多大推動(dòng)還有待市場(chǎng)驗(yàn)證。

鰲頭財(cái)經(jīng)注意到，在海天味業(yè)的營(yíng)收構(gòu)成中，包括飲料在內(nèi)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)被劃分到“其他”類別，今年前6個(gè)月，其他收入為21.46億元，同比增長(zhǎng)22.31%，其他收入占食品制造業(yè)主營(yíng)收入16.28%。不過(guò)，海天味業(yè)的“其他”營(yíng)收中不止有飲料，或許還包括上述提到的食用油、預(yù)制菜等。細(xì)分下來(lái)，飲品業(yè)務(wù)能為公司營(yíng)收帶來(lái)多少支撐便不得而知了。

9月19日晚，海天味業(yè)發(fā)布公告稱，程雪被選舉為董事長(zhǎng)。擔(dān)任國(guó)內(nèi)調(diào)味品行業(yè)頭部企業(yè)的董事長(zhǎng)后，程雪如何幫助海天味業(yè)再登市值高峰，如何帶領(lǐng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展，值得持續(xù)關(guān)注。