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步入2022年，中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)正式走入了“黃金時(shí)代”。

當(dāng)下，世界正處于百年未有的大變局之際，全球新冠疫情使得國(guó)際環(huán)境變得愈加復(fù)雜多變，新一輪科技與產(chǎn)業(yè)革命正在加速拓展。

科技是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。

歷史上，每一次技術(shù)進(jìn)步都形成了當(dāng)期資本市場(chǎng)上的代表性公司，造就了豐厚的投資機(jī)遇。

2022年，哪些賽道有望誕生新的隱形冠軍？

在依舊充滿不確定性的一年，企業(yè)應(yīng)該如何正確發(fā)力？

近日，在國(guó)科嘉和2021年線上CEO峰會(huì)，國(guó)科嘉和董事長(zhǎng)、管理合伙人王戈進(jìn)行了一場(chǎng)題為《復(fù)雜多變宏觀環(huán)境下，企業(yè)等“思”與“行”》的主題演講，演講從當(dāng)前宏觀環(huán)境出發(fā)，探討了硬科技領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

科技創(chuàng)新為我國(guó)高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供強(qiáng)勁動(dòng)能，王戈在演講中表示，科技創(chuàng)新需要技術(shù)資本為國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略提供動(dòng)力引擎，企業(yè)應(yīng)該順應(yīng)時(shí)代趨勢(shì)，否則將成為滄海一粟。

在王戈看來(lái)，隨著中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)進(jìn)入下一個(gè)10～20 年的“黃金時(shí)代”，技術(shù)資本的重心也日益加強(qiáng)。

技術(shù)資本作為硬科技的動(dòng)力逐漸走向了中央的舞臺(tái)，未來(lái)10年還會(huì)進(jìn)一步得到發(fā)展壯大。

不同于金融資本和產(chǎn)業(yè)資本，技術(shù)資本更強(qiáng)調(diào)對(duì)于所投高科技企業(yè)的技術(shù)賦能，特別是圍繞技術(shù)外溢以及技術(shù)資源的賦能變成這類基金的核心特征。

以國(guó)科嘉和為代表的投資機(jī)構(gòu)是當(dāng)下典型的技術(shù)資本。

01

2021年經(jīng)濟(jì)回顧與展望

2021年，疫情沖擊、貿(mào)易保護(hù)主義上升、地緣政治、制裁等都在為經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。在這個(gè)百年未有的大變局之中，適逢新一輪科技與產(chǎn)業(yè)革命正在加速拓展。

新形勢(shì)下，科技強(qiáng)國(guó)+內(nèi)需戰(zhàn)略是應(yīng)對(duì)中長(zhǎng)期挑戰(zhàn)的破局之路。

科技強(qiáng)國(guó)體系要求我們補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)、激活力，從國(guó)內(nèi)刺激釋放投資和消費(fèi)，增加市場(chǎng)支撐能力，發(fā)揮我國(guó)巨大市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，增加數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

不管短期看還是長(zhǎng)期看，科技創(chuàng)新是唯一選項(xiàng)，科技創(chuàng)新將為我國(guó)高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供強(qiáng)動(dòng)能。這是中國(guó)現(xiàn)在唯一的選擇。

當(dāng)然，科技創(chuàng)新的同時(shí)，也需要人、需要技術(shù)、資本各方面的投入。

“耐心資本”是國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略的動(dòng)力引擎。

過(guò)去3年，中國(guó)基本已走完了國(guó)外20-30年的PE、VC投資壓縮的歷史階段。

中國(guó)市場(chǎng)的資本差異化運(yùn)作正在加快，逐漸分化成了金融資本、產(chǎn)業(yè)資本、技術(shù)資本三大類，這幾個(gè)資本為企業(yè)形成了有效的互補(bǔ)、互通。

產(chǎn)業(yè)資本以小米、華為、哈勃為代表，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行整體布局。

金融資本的特色是整體實(shí)力雄厚，兼顧于一二級(jí)市場(chǎng)之間。

創(chuàng)新和技術(shù)成為了驅(qū)動(dòng)整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型升級(jí)的核心要素后，技術(shù)資本作為硬科技的動(dòng)力逐漸走向了舞臺(tái)中央。

技術(shù)資本圍繞技術(shù)外溢以及技術(shù)資源進(jìn)行賦能，陪伴一些企業(yè)從弱小的技術(shù)萌芽期到IPO，最后變成一個(gè)成熟的大公司。

02

從國(guó)家新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇

看硬科技領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)

展望“十四五”，未來(lái)5年整體創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)在哪兒？

“十四五”中提到的幾個(gè)“新”是：新國(guó)家戰(zhàn)略、新高科技、新貿(mào)易、新經(jīng)濟(jì)浪潮和新經(jīng)濟(jì)建設(shè)。

投資市場(chǎng)中出現(xiàn)了幾大熱點(diǎn)：數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化；智能經(jīng)濟(jì)；綠色經(jīng)濟(jì)；生物經(jīng)濟(jì)是接下來(lái)我們看好的幾個(gè)大方向。

在這幾個(gè)大方向中，我們看好這么幾個(gè)細(xì)分板塊：

· 半導(dǎo)體

半導(dǎo)體今年是下半場(chǎng)來(lái)勢(shì)兇猛，信息革命+新能源革命驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)化行情。

芯片是信息革命和新能源革命的核心，芯片涉及到汽車電子、新能源、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)4.0、通信、5G等多項(xiàng)產(chǎn)業(yè)。

另外，中國(guó)的IC芯片整體自給率當(dāng)前僅15%左右，部分高端細(xì)分市場(chǎng)自給率更是不足5%，“國(guó)產(chǎn)替代” 擁有巨大的市場(chǎng)空間。

傳統(tǒng)應(yīng)用的進(jìn)口替代+新興應(yīng)用的彎道超車?yán)瓌?dòng)，將帶動(dòng)中國(guó)半導(dǎo)體的黃金十年。

· 智能制造

智能制造將從“彎道超車”走向“換道超車”。

智能制造是由物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)支撐的智能產(chǎn)品、智能生產(chǎn)和智能服務(wù)，想要智能的前提是得有大量的數(shù)據(jù)。

我國(guó)人口數(shù)量、設(shè)備數(shù)量都很龐大，在這方面有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，具備“換道超車”的條件。

其次，我國(guó)就有大市場(chǎng)，有培育強(qiáng)企的基礎(chǔ)。

2020年，我國(guó)GDP超100萬(wàn)億，工業(yè)就占31%。

智能制造 =“降本”+“增效”，換道超車后將重塑我國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

最后，我國(guó)的一部分技術(shù)與全球相比還是有一定差距的。

如我國(guó)在新能源汽車、區(qū)塊鏈、軌道交通、數(shù)控機(jī)床、邊緣計(jì)算領(lǐng)域發(fā)展態(tài)勢(shì)較好，處于全球前列水平。

相反，在云計(jì)算、人工智能、智能傳感器、大數(shù)據(jù)、虛擬現(xiàn)實(shí)、工業(yè)機(jī)器人及工控自動(dòng)化、工業(yè)軟件、3D打印等領(lǐng)域，中外技術(shù)的差距明顯，尤其是在上游芯片設(shè)計(jì)、底層算法、核心零部件領(lǐng)域我國(guó)面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

· 5G

5G的未來(lái)是以流量為底座，賦能千百行業(yè)，重構(gòu)投資機(jī)遇。

5G的未來(lái)是星辰大海，這是毫無(wú)疑問(wèn)的。

盡管到目前為止，5G還沒(méi)有真正可用的必殺技，但5G的大方向沒(méi)有錯(cuò)，隨著5G基礎(chǔ)建設(shè)逐步落地，下游應(yīng)用端逐步激活，投資機(jī)遇從供給端向應(yīng)用端逐步轉(zhuǎn)移。

· 新能源

新能源整車高速增長(zhǎng)，鈉離子電池/氫能方興未艾。

換道超車之中，新能源汽車是很值得期待的。

一方面，新能源整車銷售呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)，2021年1-11月國(guó)內(nèi)新能源乘用車批發(fā)280.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)191%，新能源滲透率已達(dá)17.8%。

市場(chǎng)增長(zhǎng)已由政策補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)在產(chǎn)品力驅(qū)動(dòng)，在補(bǔ)貼大幅退坡的情況下，預(yù)計(jì)明年仍將保持高速增長(zhǎng)。

另一方面，鈉離子電池逐漸成熟。

業(yè)內(nèi)領(lǐng)先鈉離子電池能量密度已達(dá)160Wh/kg，接近主流鋰電池150-250Wh/kg的能量密度，同時(shí)材料成本相比鋰電池降低30%，但仍需在循環(huán)壽命（約為磷酸鐵鋰電池的1/3）等方面持續(xù)改進(jìn)，未來(lái)將逐步替換低端動(dòng)力鋰電池。

此外，氫能產(chǎn)業(yè)雖然尚處于初級(jí)階段。

但在政府碳中和工作規(guī)劃中，氫能已被上升至國(guó)家層面的戰(zhàn)略能源地位，中長(zhǎng)期將是萬(wàn)億元級(jí)別的能源市場(chǎng)。

總的來(lái)說(shuō)，微觀已是一片紅海在競(jìng)爭(zhēng)，各個(gè)細(xì)分點(diǎn)、技術(shù)要點(diǎn)都在競(jìng)爭(zhēng)。

一方面形成巨大的市場(chǎng)，另一方面有幾個(gè)非常大的特色，如材料學(xué)上鋰離子電池功能、密度、固態(tài)電池也在紛繁突進(jìn)；

鈉離子電池、氫能等幾方面獲得長(zhǎng)途發(fā)展；

應(yīng)用方面新玩家不斷加入，新勢(shì)力開(kāi)花結(jié)果。

· 元宇宙

元宇宙是虛實(shí)結(jié)合，時(shí)空再構(gòu)，科技創(chuàng)新的“集大成者”。

Metaverse這個(gè)詞已經(jīng)出現(xiàn)很多年了，這波資本市場(chǎng)的重新火爆，其核心背景是整個(gè)算力、算法以及數(shù)字化的進(jìn)程。

個(gè)人認(rèn)為當(dāng)下元宇宙產(chǎn)業(yè)還沒(méi)到轉(zhuǎn)折點(diǎn)，但在前期加熱中。

彭博行業(yè)研究報(bào)告預(yù)計(jì)元宇宙將在2024年達(dá)到8000億美元市場(chǎng)規(guī)模，普華永道預(yù)計(jì)元宇宙市場(chǎng)規(guī)模在2030年將達(dá)到1.5萬(wàn)億美元。

雖然它不一定有非常solid的論據(jù)，但元宇宙毫無(wú)疑問(wèn)是要去關(guān)注的。

當(dāng)然，元宇宙的實(shí)現(xiàn)還有很長(zhǎng)的路要走，但并不耽誤大家先將泡沫做起來(lái)，任何一個(gè)行業(yè)做起來(lái)都是先炒概念，但其實(shí)本質(zhì)上都是為行業(yè)奠定基礎(chǔ)。

· 人工智能：

人工智能正在滲透各行各業(yè)，賦能由弱變強(qiáng)。

但是也有幾個(gè)點(diǎn)值得企業(yè)們注意一下。

首先，人工智能決勝的關(guān)鍵是對(duì)應(yīng)用場(chǎng)景的理解。

人工智能最終談的是垂直的行業(yè)，不談行業(yè)談人工智能都是耍流氓。

其次，要關(guān)注關(guān)于數(shù)字使用的合法性和數(shù)字隱私保密的問(wèn)題。

· 信創(chuàng)和安可：

信創(chuàng)和安可是國(guó)家信息安全的必由之路，戰(zhàn)略機(jī)遇時(shí)不待我。

十四五期間信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到1.5萬(wàn)億，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)加速推進(jìn)行業(yè)滲透，金融、電信等領(lǐng)域迎來(lái)戰(zhàn)略機(jī)遇期。

幾個(gè)趨勢(shì)：黨政信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模逐年遞增，今年相關(guān)企業(yè)的收入有望達(dá)到翻倍以上；

金融行業(yè)信創(chuàng)市場(chǎng)巨大，銀行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代成主力軍；

電信領(lǐng)域信創(chuàng)加速，運(yùn)營(yíng)商積極推動(dòng)核心部件國(guó)產(chǎn)化；

“新基建”帶動(dòng)自主安全基礎(chǔ)設(shè)備的發(fā)展和應(yīng)用、強(qiáng)化安全技術(shù)的創(chuàng)新應(yīng)用。

· 前沿生物醫(yī)療技術(shù)：

去年最大的熱點(diǎn)毫無(wú)疑問(wèn)是疫苗、抗疫、抗體。

當(dāng)下抗疫中值得關(guān)注的三大前沿生物技術(shù)是mRNA疫苗、中和抗體和小分子靶向藥。

· 數(shù)字化醫(yī)療

新冠疫情下，“危情”催生出了數(shù)字化醫(yī)療的“機(jī)遇”。

新冠疫情催生了新技術(shù)和醫(yī)療體系的融合，醫(yī)療數(shù)字化體系臨危受命，快速融入醫(yī)療健康的各個(gè)賽道之中，是顛覆性的機(jī)遇，也是巨大的挑戰(zhàn)。

· 醫(yī)療器械

醫(yī)療器械領(lǐng)域我們應(yīng)該去思考，在帶量采購(gòu)的背景下，醫(yī)療器械應(yīng)該如何突出重圍。

2020-2021年，隨著我國(guó)帶量采購(gòu)如火如荼地推進(jìn)，醫(yī)療器械行業(yè)格局正在發(fā)生翻天覆地的變化。

短期內(nèi)，企業(yè)面臨較大的降價(jià)壓力；

長(zhǎng)期內(nèi)，帶量采購(gòu)加速了醫(yī)療器械國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口的進(jìn)行。

· 創(chuàng)新藥

創(chuàng)新藥板塊是資本極冬，創(chuàng)新至夏，危與機(jī)并存。

03

2022年，企業(yè)應(yīng)該如何抓住確定性

國(guó)科嘉和在最近這一年掃描了1000多家企業(yè)后，對(duì)市場(chǎng)也產(chǎn)生了新的觀察和思考：

第一，國(guó)內(nèi)循環(huán)對(duì)于穩(wěn)定我國(guó)穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈極為重要。

第二，國(guó)際形勢(shì)將處于長(zhǎng)期對(duì)抗的態(tài)勢(shì)。

不僅美國(guó)對(duì)中國(guó)的制裁在不斷添新，我們要做好與“霸權(quán)主義”共生的充分準(zhǔn)備。

這樣的宏觀環(huán)境可能會(huì)帶來(lái)企業(yè)人才問(wèn)題，人才培養(yǎng)和人才斷檔是大家要去考慮的難題。

第三，中美貿(mào)易戰(zhàn)將會(huì)帶來(lái)大量的進(jìn)口替代的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。

當(dāng)下國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械、國(guó)產(chǎn)芯片、國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體加工制造設(shè)備裝備業(yè)乃至于關(guān)鍵的零備件業(yè)都在享受著這樣的紅利。

第四，全球第四輪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移正在加速中國(guó)產(chǎn)業(yè)化升級(jí)。

第四輪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中，中國(guó)向東盟及其他中低收入經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移中低端產(chǎn)業(yè)，同時(shí)承接全球中高端產(chǎn)業(yè)。

每一次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，都將伴隨產(chǎn)業(yè)升級(jí)調(diào)整釋放出先進(jìn)生產(chǎn)力的新增市場(chǎng)空間，形成新舊產(chǎn)業(yè)，新舊市場(chǎng)的迭代升級(jí)。

第五，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)共同富裕，要做“大蛋糕”“大中產(chǎn)”“大參與”。

現(xiàn)在貧富差距分化相當(dāng)大，這會(huì)帶來(lái)直接的社會(huì)穩(wěn)定以及帶來(lái)各個(gè)階層流動(dòng)的固化，再往下是焦慮。

2035年我們要將經(jīng)濟(jì)系數(shù)調(diào)到2%以下，大家可以想象后面一系列的政策會(huì)怎樣出臺(tái)。

第六，新基建為數(shù)字經(jīng)濟(jì)提供動(dòng)力引擎，沒(méi)有網(wǎng)絡(luò)安全就沒(méi)有國(guó)家安全。

新基建進(jìn)一步提供了核心的驅(qū)動(dòng)力。

新基建就是先修路，修社會(huì)的路，修整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的路。

這將堅(jiān)定不移地在數(shù)字經(jīng)濟(jì)為引擎，高速的進(jìn)步推動(dòng)和發(fā)展，這孕育著巨大的機(jī)會(huì)。

第七，一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛，躺贏時(shí)代一去不復(fù)返。

面向2022年，我們都需要在不確定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中尋找確定的應(yīng)對(duì)之道。

來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部的挑戰(zhàn)、人才挑戰(zhàn)、運(yùn)營(yíng)挑戰(zhàn)、供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)，都是要去解決的。

站在國(guó)科嘉和的角度，我們也希望給企業(yè)一些建議：

第一，正視自身短板，修煉企業(yè)內(nèi)功。

國(guó)科嘉和至今投了140多家企業(yè)，創(chuàng)業(yè)者們大多都是出身于大院、大所、大學(xué)的科學(xué)家。

這類企業(yè)家雖然科研能力強(qiáng)，但也有自己的局限，如過(guò)分強(qiáng)調(diào)技術(shù)、忽視市場(chǎng)、管理經(jīng)驗(yàn)和意愿不足、產(chǎn)業(yè)資源缺乏等。

第二，警惕運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，耐心尋求高質(zhì)量增長(zhǎng)。

那么如何把控經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)？有幾點(diǎn)建議供各位參考：

1、控制運(yùn)營(yíng)成本，保護(hù)好現(xiàn)金流，這是一切的根本。

2、聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，警惕過(guò)度擴(kuò)張。

3、精益增長(zhǎng)，切忌無(wú)視市場(chǎng)變化。

4、培養(yǎng)耐心，用合理步伐前進(jìn)。

第三，加強(qiáng)生態(tài)圈建設(shè)，迎接企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)3.0時(shí)代。

未來(lái)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)模式將從企業(yè)與企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)演變成生態(tài)圈之間的競(jìng)爭(zhēng)。

企業(yè)只有利用競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與生態(tài)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行相互促進(jìn)，形成互賴、互依、共生的生態(tài)系統(tǒng)，良性循環(huán)，才能更快實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。

第四，用好用足政府政策，獲得各項(xiàng)“大禮包”。

第五，現(xiàn)金為王，搞好現(xiàn)金流。

年底了，企業(yè)應(yīng)該做好三件事：

1、盤點(diǎn)應(yīng)收賬款，能收回來(lái)的收回來(lái)；

2、做好明年預(yù)算；

3、盤點(diǎn)庫(kù)存。

第六，加強(qiáng)與中科院合作，解決技術(shù)瓶頸，快速提升研發(fā)效率。