国产丝袜美女,曰韩无码二三区中文字幕 ,成年女人免费v片,亚洲欧美一区二区三区

2022年4月，在烈火烹油的集成電路投融資賽道，又一家企業(yè)-芯天下技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“”芯天下“”）向深交所遞交創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，這家有紅杉中國(guó)、國(guó)投創(chuàng)業(yè)和深創(chuàng)投等知名機(jī)構(gòu)投資的熱門賽道廠商，在經(jīng)歷兩輪問(wèn)詢后，將于11月18日創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上會(huì)。

如果順利過(guò)會(huì)，芯天下又將復(fù)制一場(chǎng)創(chuàng)始人、一級(jí)市場(chǎng)投資人、保薦機(jī)構(gòu)皆大歡喜的財(cái)富盛筵，然而圍繞這家公司的諸多不確定性，可能會(huì)給二級(jí)市場(chǎng)投資者帶來(lái)不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)。

01

滿園深雪，一枝獨(dú)秀？

招股書顯示，芯天下是一家專業(yè)從事代碼型閃存芯片研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，提供從1Mbit-8Gbit寬容量范圍的代碼型閃存芯片，是業(yè)內(nèi)代碼型閃存芯片產(chǎn)品覆蓋范圍較全面的廠商之一。公司現(xiàn)有主要產(chǎn)品包括NOR Flash 和SLC NANDFlash，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、網(wǎng)絡(luò)通訊、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)與醫(yī)療等領(lǐng)域，所推出系列產(chǎn)品在兼容性、可靠性等方面在業(yè)界取得了良好的口碑和市場(chǎng)業(yè)績(jī)，已獲得英特爾、聯(lián)發(fā)科、瑞昱、全志科技、瑞芯微、博通集成等多家主控廠商的認(rèn)證，公司產(chǎn)品已進(jìn)入三星、美的、科沃斯、愛都科技、中興通訊、四川長(zhǎng)虹、移遠(yuǎn)通信等知名品牌廠商的供應(yīng)鏈體系并實(shí)現(xiàn)大批量交付和使用。

在招股書描繪的亮點(diǎn)之外，一個(gè)基本信息值得投資者特別留意：

NORFlash 和SLC NANDFlash市場(chǎng)行情自今年二季度末以來(lái)正急轉(zhuǎn)直下，快速降溫，而且這樣的波動(dòng)絕非短期因素。

專業(yè)市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)IDC就預(yù)計(jì)，存儲(chǔ)半導(dǎo)體市場(chǎng)的下行周期將從今年持續(xù)至2025年，另一研究機(jī)構(gòu)YoleIntelligence也認(rèn)為，存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)當(dāng)前已供過(guò)于求，盡管廠商已經(jīng)開始削減支出和產(chǎn)量，但其效應(yīng)要在6-12個(gè)月后方能體現(xiàn)，尤其對(duì)于NANDFlash為代表的非易失存儲(chǔ)器件，由于廠商在衰退期起點(diǎn)的利潤(rùn)率普遍更低，因此可能將出現(xiàn)大面積虧損，甚至不排除將出現(xiàn)廠商間的并購(gòu)重組洗牌。

如此嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境下，頭部閃存廠商業(yè)績(jī)也紛紛出現(xiàn)“變臉”，以NORFlash全球市占率第一的旺宏電子為例，該公司月度營(yíng)收同比增速在今年7月份后就持續(xù)處于負(fù)值區(qū)間，并且同比下滑幅度逐月拉大（從七月份的-16%到十月份的-35%），第三季度營(yíng)業(yè)收入總額同比下跌23%，當(dāng)期凈利潤(rùn)同比下跌54%。分產(chǎn)品看，當(dāng)季旺宏電子NORFlash產(chǎn)品線營(yíng)收環(huán)比下跌14%，同比下跌26%，按存儲(chǔ)容量計(jì)算出貨量跌至2019年三季度后最低水平，而旺宏電子同樣經(jīng)營(yíng)的NANDFlash產(chǎn)品營(yíng)收表現(xiàn)更為“慘烈”，當(dāng)季營(yíng)收環(huán)比下跌37%，同比下跌54%。

相比之下，根據(jù)芯天下公司對(duì)交易所問(wèn)詢回復(fù)透露的數(shù)據(jù)，今年1-9月該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約為7.09億元人民幣，已接近去年全年水平，較去年同期則增長(zhǎng)21.97%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)較去年同期下降29.47%，公司還預(yù)計(jì)，2022年全年芯天下有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.3至10億元人民幣，同比增速在15%以上。

從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)對(duì)比看，似乎市場(chǎng)行情對(duì)芯天下的影響遠(yuǎn)小于行業(yè)頭部廠商，大客戶的加持或許是一大原因。

芯天下方面透露，截至2022 年9 月21 日，公司在手訂單約2.37 億元，同比下降約37.72%，其中預(yù)計(jì)將于本年內(nèi)交付的訂單約1.57 億元，同比增長(zhǎng)約16.26%，主要原因?yàn)?021年公司產(chǎn)品開始大批量進(jìn)入戰(zhàn)略客戶A客戶的供應(yīng)鏈，A客戶在2021年下半年，根據(jù)下一年度對(duì)公司的采購(gòu)計(jì)劃進(jìn)行大規(guī)模集中下單，使得2021 年下半年的在手訂單處于較高水平。

雖然大客戶訂單集中交付，有助于芯天下抵御閃存市場(chǎng)“嚴(yán)寒”，但隨著今年交付高峰過(guò)去，芯天下抵御市場(chǎng)周期的能力依然面臨重大考驗(yàn)。

02

庫(kù)存數(shù)據(jù)暗藏玄機(jī)

在招股書中，芯天下方面也的確提到了下游市場(chǎng)行情變化。

如招股書提及，2022年1-8月，受下游市場(chǎng)需求影響，公司各產(chǎn)品銷售價(jià)格出現(xiàn)一定下降，同時(shí)由于采購(gòu)價(jià)格變動(dòng)有所滯后，單位成本仍維持在較高水平，導(dǎo)致2022年1-8月毛利率同比下降幅度較大。

而市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)存貨的影響，也是交易所問(wèn)詢函和芯天下回復(fù)的一個(gè)重點(diǎn)。

深交所方面要求芯天下說(shuō)明2022年計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備的原材料具體情況，是否具有通用性；結(jié)合庫(kù)齡超過(guò)一年以上存貨價(jià)格情況說(shuō)明跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提是否充足；2022年全年預(yù)計(jì)資產(chǎn)減值損失金額，并在招股說(shuō)明書重大風(fēng)險(xiǎn)提示內(nèi)容中補(bǔ)充資產(chǎn)減值損失風(fēng)險(xiǎn)。

芯天下方面回復(fù)稱，NOR產(chǎn)品及SLCNAND產(chǎn)品在2022年7月的銷售單價(jià)均高于6月末的庫(kù)齡12個(gè)月以上庫(kù)存成本均價(jià)，公司計(jì)提存貨跌價(jià)比例較高，存貨跌價(jià)計(jì)提充足。

公司還表示，2022年1-6月，公司資產(chǎn)減值損失金額為-1543.53萬(wàn)元，均為存貨跌價(jià)損失。結(jié)合下半年存貨流轉(zhuǎn)情況及期末的存貨情況，公司初步預(yù)計(jì)測(cè)算全年資產(chǎn)減值損失金額約為-3000至-2700萬(wàn)元。

招股書還顯示，2021年年末及2022年年中（6月末）公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額分別為1209.20萬(wàn)元和2216.60萬(wàn)元，占存貨賬面余額的比例分別為5.07%和8.26%，而2022年1-6月，公司資產(chǎn)減值損失金額為-1543.53萬(wàn)元，均為存貨跌價(jià)損失。結(jié)合下半年存貨流轉(zhuǎn)情況及期末的存貨情況，公司初步預(yù)計(jì)測(cè)算全年資產(chǎn)減值損失金額約為-3000至-2700萬(wàn)元，考慮存貨跌價(jià)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)銷的影響后，預(yù)計(jì)2022年下半年因存貨跌價(jià)導(dǎo)致凈利潤(rùn)下降約750至1250萬(wàn)元。

然而細(xì)看芯天下存貨數(shù)據(jù)，卻可以發(fā)現(xiàn)其中或許暗藏玄機(jī)。

根據(jù)招股書公開信息，芯天下存貨被分類為原材料、庫(kù)存商品、委托加工物資和發(fā)出商品，除了處于貨權(quán)轉(zhuǎn)移過(guò)程中的發(fā)出商品，其他三類存貨2022年上半年出現(xiàn)耐人尋味的變化：

原材料與庫(kù)存商品賬面余額較去年末微跌，計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備卻大幅提高；

委托加工物資從去年末的5318.11萬(wàn)元，猛增至今年年中的7664.82萬(wàn)元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備卻從236萬(wàn)元降至45萬(wàn)元。

何為委托加工物資？根據(jù)芯天下解釋，委托加工物資包括送往晶圓測(cè)試廠進(jìn)行檢測(cè)的晶圓以及送往封裝廠商進(jìn)行封裝測(cè)試的晶圓。

根據(jù)fabless模式流程，裸晶圓（die）完成封裝測(cè)試后，才會(huì)最終成為可供交付客戶的一顆顆芯片，而值得一提的是，這一環(huán)節(jié)也會(huì)成為一些IC設(shè)計(jì)公司調(diào)節(jié)業(yè)績(jī)的“緩沖區(qū)”，在下游價(jià)格不利時(shí)，廠商會(huì)通過(guò)主動(dòng)放慢在產(chǎn)品封裝測(cè)試進(jìn)度，將半成品晶圓“轉(zhuǎn)移”到第三方封測(cè)廠商處，從而壓低存貨規(guī)模。

芯天下存貨數(shù)據(jù)上的微妙變化究竟是何種原因？尚需更多信息以澄清。

03

委托研發(fā)、委托制造

眾所周知，集成電路是一個(gè)具有極高技術(shù)含量的領(lǐng)域，各家廠商的市場(chǎng)地位，也相當(dāng)程度上取決于其在技術(shù)上的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

而在技術(shù)研發(fā)上，芯天下卻存在明顯的短板，甚至公司招股書中也明確提示了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，指出雖然已通過(guò)內(nèi)部培養(yǎng)和外部引進(jìn)等方式，組建了穩(wěn)定的研發(fā)團(tuán)隊(duì)與管理團(tuán)隊(duì)，基本能夠滿足當(dāng)前業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。但隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大及產(chǎn)品線的不斷豐富，對(duì)具備扎實(shí)專業(yè)功底和豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的高端人才的需求將日益增加。長(zhǎng)期來(lái)看，公司目前的高端人才儲(chǔ)備相對(duì)不足，需要加大高端技術(shù)人才的培養(yǎng)和引進(jìn)力度，為未來(lái)持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展奠定人才基礎(chǔ)。

芯天下方面目前有5名核心技術(shù)人員，分別為龍冬慶、蘇志強(qiáng)、溫靖康、王小光、唐維強(qiáng)，根據(jù)招股書中介紹的簡(jiǎn)歷，其中包括包括龍冬慶在內(nèi)的兩名“核心技術(shù)人員”過(guò)往經(jīng)歷更多為FAE工程師乃至更為純粹的銷售人員，IC前端設(shè)計(jì)的核心人物溫靖康于2013年 3月至 2017年 12月，就職于輝芒微電子（深圳）有限公司，任資深模擬設(shè)計(jì)工程師，2017年 12月至今在芯天下?lián)文MIC 研發(fā)主管。

事實(shí)上，輝芒微也是芯天下NORFlash 技術(shù)的重要來(lái)源，2017年12月，芯天下以4000萬(wàn)元現(xiàn)金并發(fā)行9.0909%的股權(quán)，受讓輝芒微SPI NOR Flash 產(chǎn)品線。

芯天下亦明確承認(rèn)，公司與輝芒微交易過(guò)程中通過(guò)委托研發(fā)取得了與SPI NOR Flash產(chǎn)品相關(guān)的光罩、物理版圖以及電路仿真及驗(yàn)證平臺(tái)（檢測(cè)電路功能及性能的輔助平臺(tái)）和產(chǎn)品測(cè)試等方面的技術(shù)參考資料。

盡管芯天下方面表示，對(duì)于輝芒微技術(shù)資料，公司均通過(guò)自身研發(fā)活動(dòng)進(jìn)行了全面優(yōu)化及升級(jí)，并且為實(shí)質(zhì)性的優(yōu)化，不過(guò)這樣的技術(shù)發(fā)展路徑，是否在未來(lái)能夠直面頭部廠商競(jìng)爭(zhēng)，尚有待證明。

從NORFlash市場(chǎng)整體趨勢(shì)看，傳統(tǒng)通訊、PC、消費(fèi)電子應(yīng)用領(lǐng)域已成紅海，汽車、工控、醫(yī)療、航空航天等領(lǐng)域應(yīng)用則方興未艾，但要打入這些高毛利市場(chǎng)，需要廠商有極強(qiáng)的正向研發(fā)能力。

目前，芯天下NOR Flash 覆蓋1Mbit-1Gbit容量，產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費(fèi)電子、網(wǎng)絡(luò)通訊、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)與醫(yī)療等領(lǐng)域，相比華邦、旺宏等行業(yè)頭部企業(yè)，產(chǎn)品容量范圍仍存在一定劣勢(shì)，對(duì)于車電子等市場(chǎng)應(yīng)用覆蓋較少，產(chǎn)品系列仍需進(jìn)一步完善。

根據(jù)芯天下招股書，該公司核心產(chǎn)品除NORFlash之外，還有SLCNAND Flash，后者的存儲(chǔ)晶圓直接采購(gòu)自美日韓等知名IDM廠商，盡管負(fù)責(zé)ECC、壞塊管理等功能的控制器晶圓有公司自行研發(fā)，形成了擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的SPI NAND 控制器晶圓并已于2021 年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。2021年及2022年 1-6月，包含公司自研控制器晶圓的SPI NAND（該產(chǎn)品包含1 顆自研控制器晶圓及1 顆存儲(chǔ)晶圓）已實(shí)現(xiàn)19748.51 萬(wàn)元及19416.21萬(wàn)元的銷售收入，但應(yīng)該看到，由于作為組件功能和附加值核心的存儲(chǔ)晶圓只能外購(gòu)上游廠商成品，該產(chǎn)品線毛利率的提高面臨挑戰(zhàn)。

總體而言，芯天下所處的閃存芯片賽道，已經(jīng)在近期出現(xiàn)了市場(chǎng)周期的急劇逆轉(zhuǎn)，全行業(yè)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，這一形勢(shì)，已經(jīng)在行業(yè)頭部廠商財(cái)報(bào)中有清晰體現(xiàn)，而各廠商在“寒冬”中的命運(yùn)，相當(dāng)程度上取決于其技術(shù)實(shí)力和供應(yīng)鏈節(jié)奏調(diào)度。

在這樣的大環(huán)境下，核心產(chǎn)品基礎(chǔ)技術(shù)來(lái)自委托研發(fā)，制造封測(cè)同樣依靠代工生態(tài)的芯天下，能否延續(xù)此前數(shù)年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，成功穿越周期，為投資者創(chuàng)造價(jià)值？

對(duì)于這家頗具代表性的企業(yè)，我們將予以持續(xù)關(guān)注。