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近日，廣東富強科技的上市申請獲得受理，他們將向深圳主板市場發(fā)起IPO沖擊。

富強科技是一家專注在汽車內(nèi)外飾領(lǐng)域的傳統(tǒng)汽車零部件公司。其主要產(chǎn)品包括汽車門內(nèi)飾板總成、擋泥板總成、保險杠類產(chǎn)品、雨刮蓋板總成、機艙護板總成等汽車內(nèi)外飾件，同時其也可以提供緊密注塑模具。其主要總成產(chǎn)品在國內(nèi)市場的占有率平均達(dá)到2%-4%。

據(jù)悉，通過這次IPO富強科技計劃募資10.01億元，所募集資金將用于新生產(chǎn)基地建設(shè)項目、研發(fā)中心項目以及補充公司的流動資金。

毛利率下滑，態(tài)勢難扭轉(zhuǎn)

根據(jù)富強科技的招股書顯示，2020年至2022年（以下簡稱“報告期“）內(nèi)，富強科技的營業(yè)收入分別達(dá)到4.928億元、6.773億元和10.379億元，年均復(fù)合增長率達(dá)45.12%；其實現(xiàn)凈利潤分別為7081.29萬元、1.083億元和1.285億元，年均復(fù)合增長率為34.71%。從數(shù)據(jù)上來看，銷售收入的增長速度明顯快于凈利潤的增長速度，這就導(dǎo)致了富強科技的毛利率逐步下滑。

在報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為34.53%、32.43%和25.55%。尤其是在2022年，公司毛利率出現(xiàn)了大幅下滑。這其中國內(nèi)汽車市場競爭加劇，導(dǎo)致上游主機廠向下游零部件供應(yīng)商傳到壓力的需求更大。

而富強科技在對相關(guān)毛利率下滑置疑的回復(fù)中，也多少印證了我們的想法：

1.主機廠年降要求，導(dǎo)致公司價格下降。如果成本沒有相應(yīng)下滑的話，公司毛利率必然大幅下挫；

2.面對競爭激烈的市場，富強不得不用更低的價格或者更低的毛利率來承接新的業(yè)務(wù)訂單；

3.公司由于內(nèi)飾板總成業(yè)務(wù)的提升，因此相關(guān)成本增加導(dǎo)致毛利率降低。

2023年，國內(nèi)汽車市場競爭局面進一步加劇，對于富強科技這樣的零部件供應(yīng)商來說，其不可避免地會受到主機廠因為參與“價格戰(zhàn)”而傳遞來的“市場寒意“。

無論是對正在供貨項目的年降，還是對于新項目的壓價，富強科技其實沒有太多可以轉(zhuǎn)圜的余地?？紤]到國內(nèi)汽車行業(yè)嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩局面，整車企業(yè)的價格戰(zhàn)還會持續(xù)一段時間，富強科技這類供應(yīng)商未來還有可能面臨較大的毛利率進一步下滑的風(fēng)險。

廣汽系收入占五成

對于富強科技來說，還有一個比較大的風(fēng)險就是對廣汽系車企的依賴度過大。

根據(jù)招股書顯示，富強科技服務(wù)的客戶主要有三類：

1.傳統(tǒng)整車企業(yè)。在這類客戶中，廣汽系是富強科技最主要的客戶。包括廣汽乘用車、廣汽本田以及廣汽豐田都為富強科技目前貢獻(xiàn)了比較客觀的收入。

2.新勢力車企。包括廣汽埃安、小鵬、零跑以及合創(chuàng)這樣的新勢力品牌，也都選擇了富強科技。

3.汽車內(nèi)外飾企業(yè)。當(dāng)然，富強科技不僅作為整車企業(yè)的一級供應(yīng)商，有時候也會作為汽車內(nèi)外飾零部件企業(yè)的二級供應(yīng)商，為一級供應(yīng)商提供各種產(chǎn)品。像提愛思、河西、廣愛興也都是富強科技的客戶。不過這部分業(yè)務(wù)占比相對較少，也不是富強科技重點發(fā)力的領(lǐng)域。

通過上述的客戶分類就可以發(fā)現(xiàn)，富強科技的主要客戶大多都是在廣東本地的企業(yè)。對于整車企業(yè)來說，內(nèi)外飾這樣的零部件公司，就近設(shè)廠能夠顯著降低物流成本，同時也能夠?qū)τ诟鞣N問題快速響應(yīng)，因此地域優(yōu)勢還是非常明顯的。作為廣東本地最大的汽車集團，廣汽集團自然也就是富強科技的主要客戶。

根據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)，廣汽集團各下屬子公司占富強科技的應(yīng)收分別為56.51%、56.93%和73.90%。也就是說，富強科技不僅對于大客戶依賴程度較高，而且還有逐漸攀升的趨勢。

但這會給富強科技帶來一個非常大的隱患：一旦廣汽系車企銷量不佳，那將會直接拖累富強科技的表現(xiàn)。而目前來看，廣汽豐田和廣汽本田這樣的傳統(tǒng)合資車企中的佼佼者，當(dāng)下的表現(xiàn)都沒有過往高速增長的勢頭。不過廣汽自主品牌傳祺以及埃安是兩大亮點，是富強科技在國內(nèi)汽車市場根據(jù)較為動蕩的情況下依然可以快速增長的關(guān)鍵因素之一。此外，廣汽集團也可以利用自己龐大的采購體量，進一步來壓榨富強科技的產(chǎn)品價格。

至于小鵬、零跑、合創(chuàng)這樣的新勢力，其實還沒有能夠步入正軌。三家車企不要說整體業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利，即使是單車毛利率都還非常掙扎。從2022年開始，國內(nèi)新勢力就已經(jīng)開始進行了深度洗牌。像威馬、天際、愛馳等新勢力已經(jīng)被極度邊緣化。對于富強科技來說，這三家主要的新勢力客戶，要么快速做大體量上岸，由此給富強科技帶來更多的業(yè)務(wù)；要么也會被慢慢邊緣化，逐漸淡出人們的視線。

產(chǎn)品和新能源無關(guān)

在富強科技的招股書中，其著重強調(diào)了和新能源車企之間緊密的業(yè)務(wù)聯(lián)系。在報告期內(nèi)，其對新能源汽車客戶的銷售收入從2020年的12，236.44萬元增長至2022年的47，584.89萬元，復(fù)合增長率達(dá)到97.20%。

只是富強科技雖然新能源汽車客戶眾多，但是企業(yè)的產(chǎn)品卻和新能源汽車沒有多大關(guān)系。從其募集資金的角度來看，新建生產(chǎn)基地以及研發(fā)中心是其主要的投資方向。除此之外，我們并沒有發(fā)現(xiàn)富強科技有進軍新的和新能源汽車或者智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)有關(guān)的戰(zhàn)略計劃。

未來，富強科技大概率還是通過在汽車內(nèi)外飾領(lǐng)域的投入，通過擴大規(guī)模效應(yīng)來降低成本，尋求更高的毛利率。而汽車內(nèi)外飾，無疑將會是車企繼續(xù)壓價的一個主要領(lǐng)域。畢竟汽車內(nèi)外飾沒有太大的技術(shù)含量，進入門檻并不高。主機廠的價格戰(zhàn)不停歇，富強科技的毛利率就很難回頭。

尤其需要指出的是，正如上文所說，國內(nèi)的新能源汽車產(chǎn)能過剩局面非常嚴(yán)重，尚不具備自我造血能力的新勢力車企隨時面臨被淘汰的局面。剛剛發(fā)布的小鵬G6，作為一款中型轎跑SUV，起售價不過只有20.99萬元，由此可見小鵬已經(jīng)幾乎被逼到了絕路上。作為小鵬的供應(yīng)商，富強科技也不見得能夠賺到多大的利潤。所以這些風(fēng)險，都是需要引起投資人日后關(guān)注。

作為一家傳統(tǒng)的汽車內(nèi)外飾企業(yè)，富強科技還是需要利用這次上市募資來考慮一下企業(yè)未來的轉(zhuǎn)型。放眼海外市場，不少跨國零部件巨頭都在積極擁抱智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)?；蜻M軍全新的領(lǐng)域，或用智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)給旗下產(chǎn)品賦能，以此來獲得更高的溢價。富強科技如果只是專注在傳統(tǒng)內(nèi)飾業(yè)務(wù)領(lǐng)域，考慮到國內(nèi)汽車行業(yè)整體告別高速增長的大環(huán)境，未來幾年的日子必然會越來越難過。