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白酒經(jīng)常被視為社交場合的必需品，是待客之道，是尊重和品味的象征。過去十年，這種思想鋼印使白酒不斷升級。
甚至茅臺炒到60倍估值時，還要把茅臺和愛馬仕做對比。有人感嘆，白酒最厲害的地方“不是酒本身如何，而是讓人覺得自身層次不夠、見識少”。白酒，公認的流通價值成為錨定社交層次的一個重要度量衡。
過去三十年，中國白酒行業(yè)快速發(fā)展，出現(xiàn)了營收千億的茅臺，更是出現(xiàn)了數(shù)家百億酒企，但主場還是屬于名酒，四大名酒、八大名酒。這些品牌在一輪輪的洗牌過程中留存下來。
雖然白酒的歷史曾告訴我們，最高端的那個白酒品牌并不是一成不變的，在白酒圈也一直流傳著“鐵打的茅五，流水的老三”這樣一個說法。
可以說，整個行業(yè)發(fā)展仍存在諸多不確定性，在高端白酒相對定型的背景下，以洋河股份為首的次高端品牌面臨的市場卻是不一樣的景象：你追我趕，深度競爭。
洋河股份董事長張聯(lián)東曾高調放話：“要實現(xiàn)白酒行業(yè)‘十四五’規(guī)劃，每年15%的增長率是不夠的?！彼⑾萝娏顮睿好磕暝鲩L率不低于18.5%。
然而，洋河股份第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入84.1億元，增速由去年同期的18.37%降至11.03%；歸母凈利潤為23.41億元，增速由去年的40.45%大幅放緩至7.46%。
此外，洋河股份今年前三季度的歸母凈利潤已被瀘州老窖（000568）所趕超，這也是其十余年來該指標首次在前三季度就被瀘州老窖超過，上一次還是在2009年。
值得一提的是，作為洋河江蘇市場的最大競爭對手，今世緣的增長速度也明顯快于洋河，省內(nèi)差距越來越小。
也就是說，洋河不僅沒能縮小與五糧液的差距，還要面臨瀘州老窖、山西汾酒對第三位置的沖擊。
合同負債減少、銷售費用的大幅增加已說明洋河銷售額的來之不易，再加上省內(nèi)市場的巨大競爭壓力，洋河股份如何面對未來白酒整體的風險，如何穩(wěn)住老三的位置，是洋河股份必須要交出的答卷。
01
市場分析：白酒周期風險
1.1誰在消費降級；中產(chǎn)或者中等收入人群
“消費降級”一詞最早出現(xiàn)于疫情前的2017年，在2018年，還被評為年度十大新詞語。網(wǎng)絡上的釋義為降低效率，降低體驗，降低個性、品味、態(tài)度，最高程度上實現(xiàn)物美價廉，同樣質量價錢差距不大的，能買便宜就別買貴 。
有意思的是，消費降級概念出現(xiàn)的時間對應的正是，阿里、京東等互聯(lián)網(wǎng)大廠的所討論的”消費升級“。就在消費升級降級之爭的同一年，拼多多異軍突起，當年曾有不少媒體評論是”消費升級“的阿里被”消費降級“的拼多多所擊敗。
到底誰在消費降級？實際上，主要還是中產(chǎn)或者中等收入人群。畢竟從消費角度而言，窮人消費沒有下限，富人資產(chǎn)一般都有一定的保值性。只有中產(chǎn)階級，在大環(huán)境不好時候，則茍起來渡過難關。
數(shù)據(jù)也說明，在中國中等收入群體已經(jīng)是消費的主力軍，據(jù)《中國中等收入人群到底有多少？》統(tǒng)計，僅在29.4%的中等收入群體創(chuàng)造了46.5%的全國總體消費。
這樣的經(jīng)濟形勢，對于消費主體定位于中產(chǎn)人的目前以洋河股份為有的次高端白酒品牌所面臨的最大挑戰(zhàn)。
如果有一款價格適中、又能讓賓客覺得有面子、同樣以奢侈品的標準做平價產(chǎn)品，那么白酒的社交作用就會大大降低，這當中這個趨勢更為關鍵的是：若這種消費觀念在中產(chǎn)階級中達成默契共識，即使未來收入會出現(xiàn)穩(wěn)定增長，也很難讓這部分人再次為高價的白酒品牌支付溢價。
所以，從這個角度來說，未來白酒行業(yè)可能將迎來一場巨大的變革。次高端品牌需要重新審視自己，進行改革，找到自身定位，才能度過未來變局。
而次高端品牌之所以處于尷尬位置，是因為高端白酒和低端白酒的市場相對穩(wěn)定，高端產(chǎn)品主要是圈層身份識別的作用，低端主要是功能性需求，而處于中端和次高端地帶當中，若品牌沒有光環(huán)，定價佑不誘人，中產(chǎn)階級一旦長期處于滑落趨勢，在白酒產(chǎn)能擴張的情況下，次高端就會受到嚴重的擠壓和價格挑戰(zhàn)。
1.2 價格倒掛明顯
根據(jù)紅星資本局的研究，現(xiàn)在除了茅臺之外，白酒行業(yè)集體出現(xiàn)了價格倒掛現(xiàn)象。有多位白酒分析人士表示，目前白酒的價格倒掛比較普遍，其根本原因是中端和次高端的白酒在市場上的投放量遠遠超出了目前市場的消費能力。
比如，去年酒鬼酒的內(nèi)參酒的標價去到千元以上，但從2022年第四季度開始，內(nèi)參批價就在不斷下滑，一度下滑至750元左右。在第三方電商平臺上，內(nèi)參酒售價也才750元-850元，幾乎是建議零售價的五折到六折。價格倒掛已經(jīng)非常明顯。
而五糧液對標的52°普五，去年年底提價之后對標了飛天的969元/瓶，建議零售價是1399，但是現(xiàn)在，京東和抖音直播間里的售價只能勉強接近1000元，目前淘寶和拼多多補貼后的價格也不足900，只有飛天茅臺的三分之一。
在業(yè)內(nèi)人士看來，價格倒掛，本質是白酒內(nèi)卷。當酒很難賣出去，為搶占市場，一部分經(jīng)銷商就將返利拿出來，開始低于打款價賣酒。但這樣極容易導致市場踩踏，帶來價格的不斷下跌。
1.3 未來喝酒的人必然越來越少
每當白酒行業(yè)遭遇危機時，都會有一些相同的論調浮現(xiàn)，比如未來喝酒的人會越來越少；人們越來越追求健康，喝酒的量會越來越少；又如年輕人不喜歡白酒，年輕人不喝茅臺。股價起起伏伏，市場悲觀時這樣的論調必然重現(xiàn)。
從整體的行業(yè)數(shù)據(jù)上來看，從2015年開始，白酒行業(yè)的產(chǎn)量是呈下降趨勢的，尤其是這幾年人口結構和消費意識的轉變，市場對量的需求是下降的，對品質的要求是提升的。
可以看出，未來，酒企將進入存量市場競爭，而這競爭的核心是“爭奪”消費者，尤其如何做年輕人的生意，將是白酒行業(yè)未來不得不面臨的變革。而年輕一代是在在自我個性下成長起來的一代：有獨特的認知，不輕易盲從和追隨。這意味著傳統(tǒng)的營銷方式和品牌手段將會慢慢失效。
02
廣告爆炸下的“轉型之路”
洋河酒的起源可以追溯到兩漢和唐宋時期，但建國之后只是在當?shù)赜忻?，并沒有傳到全國，直到1979年第三屆八大名酒中洋河上榜，這才在全國逐漸知名。
由于白酒的地域性明顯，洋河在2002年之前業(yè)績是很差的，僅靠洋河大曲這個單品勉強經(jīng)營，甚至有倒閉的風險。而這個時候，茅臺和五糧液的價格早就漲上天了，洋河大曲的價格也才20塊左右，所以洋河一直被消費者視為低端白酒。
而洋河的改變，隨著楊廷棟-洋河集團的第一任董事長的到來，徹底發(fā)生了扭轉。楊廷棟對洋河股份進行了大刀闊斧的改革，改制成股份有限公司，對股權進行重構，人員和資產(chǎn)進行重組，引入了大量的投資人，分出去40.5%的股權，還有8.4%分給了管理層，裁撤掉大量老員工，吸收大量年輕血液進入公司，將亂七八糟其他的業(yè)務全部剝離，并在2003年放出了藍色經(jīng)典這個大招，開創(chuàng)了綿柔型的白酒定位，打開了中高端市場。
實際上，洋河開創(chuàng)的綿柔型概念背后有“巧妙安排”。因為江蘇地方釀酒的酒窖長期受戰(zhàn)爭的影響，出現(xiàn)了中斷，而好的酒窖是需要用時間養(yǎng)出來的，這也是瀘州老窖等企業(yè)能夠推出高端白酒的最重要原因。
考慮到酒窖和歷史的天然短板，洋河股份在當年設計產(chǎn)品的時候，劍走偏鋒，開創(chuàng)綿柔型這個概念。綿柔型對酒窖的窖池和窖齡幾乎沒有要求，只需要考慮生產(chǎn)線和工藝的問題。
洋河通過近20年投放大量廣告，尤其那句：“世界上最寬廣的是大海，最高遠的是天空，最博大的是男人的情懷?！边@句廣告詞深入洗腦全國觀眾，通過情感訴求，心靈紐帶打開了市場。從此，洋河的影響力得到大幅度提升，天之藍，夢之藍，海之藍，不但名字好聽，銷量也隨之大漲。2010年之后，洋河直接做到了白酒的規(guī)模，市場第一。
為了擴大產(chǎn)能，洋河成功并購了雙溝，但隨之產(chǎn)生下一個問題：產(chǎn)能擴大后，洋河的酒質量并沒有提高，直接表現(xiàn)就是喝了之后會上頭。正是產(chǎn)品力的不足，瀘州老窖和汾酒侵占了洋河的高端酒市場，
2015年第三任董事長王耀上任之后，為了把洋河酒推向全國，花了很大的功夫。從產(chǎn)品的質量上，再次把洋河酒的品質上升了一個臺階，同時針對品牌的包裝進行再次改進，同時，城時代的東風這期間，洋河酒業(yè)都有很大的進步。
2021年2月，張聯(lián)東出任洋河股份第七屆董事會董事長。張聯(lián)東曾在行業(yè)活動上發(fā)布“洋河名酒戰(zhàn)略”，提出洋河要“打造中國名酒大廈”，將打造“一頂”“雙梁”“六支柱”。實際上，對于洋河股份而言，如何聚焦主業(yè)務、提升產(chǎn)品力以及提高渠道積極性，都是亟待解決的問題。
2023年10月28號，第四屆蘇酒高質量發(fā)展聯(lián)盟年會召開，江蘇省內(nèi)的各大酒企和部門領導都參加了這個會議。洋河是會長，之前這個會議大多是走個形式，今年卻制定了《蘇酒高質量發(fā)展聯(lián)盟三年行動計劃》。
顯然，從地方到企業(yè)都意識到行業(yè)的不景氣，需要對未來的愿景做出調整。三年行動計劃提出，到20255年，江蘇省的釀酒當中白酒的銷售收入要達到640億元，相較2022年要年均增長12%?？紤]到洋河的營業(yè)收入在蘇酒營收占比約為60%，意味著洋河未來三年的年均增速要達到12%到13%。按照上述計劃，2025年洋河的營業(yè)收入將達到近450億元，凈利潤將達到130億元以上。那問題是，洋河的經(jīng)營能否實現(xiàn)這個目標？
從上文對白酒行業(yè)分析中，我們可以得出，不僅洋河，大部分酒企都將面臨行業(yè)需求降低的情景：未來10-20年，飲用白酒的人群數(shù)量降低基本成為必然，在少喝酒喝好酒的趨勢下，飲用數(shù)量下降也已成為必然，未來白酒行業(yè)銷售量將呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢。
除了應對行業(yè)的挑戰(zhàn)，洋河還要解決哪些困難呢？我們將從洋河的財務數(shù)據(jù)進行進一步分析和解讀。
03
洋河的焦慮
1、合同負債大幅降低，銷售業(yè)績來之不易
資產(chǎn)負債表是反映公司動態(tài)經(jīng)營的最直接途徑。
三季度洋河股份股貨幣資金為241億，交易性金融資產(chǎn)為57億，合計為298.6億元，相比去年同期上漲約8%，少于營業(yè)收入的14%增速，這中間的差值主要出現(xiàn)在公司分配的股利同比上升24%，減少了公司的貨幣資金，從這一點上來看，若洋河股份在經(jīng)營的情況進一步減速的情況下，未來分紅的比例可能會下降；短期負債為53億元，整體的負債率比較低，不到20%，符合優(yōu)質白酒的基本條件。
洋河股份的應收賬款和票據(jù)為6.3億元，相較去年同期上漲211%，尤其是2023年以來應收賬款的比例上升較快，說明目前下游的經(jīng)銷商因為壓貨資金能力出現(xiàn)下滑。
第三季度，洋河股份的存貨為165億元，相較去年同期增長2%。根據(jù)半年報細則，這其中，今年上半年原材料相較去年上半年同比下降20%以上，原材料的減少側面反映出面對競爭市場壓力增大后的被動調整。
第三季度，洋河的固定資產(chǎn)約為54億元，其中土地占比較大，其他的機械等設備占比較小，在建工程數(shù)額不小，在建工程3個億。根據(jù)半年報細則，在建工程主要是運營中心大樓和包裝的生產(chǎn)廠建設，這說明公司沒有擴大在建新的白酒生產(chǎn)線，仍維持原有的產(chǎn)能，佐證了其對市場預期較為悲觀。
值得關注的指標是，洋河上半年合同負債僅55億元，同比下降高達36.1%，反映出洋河經(jīng)銷商打款意愿大幅降低（經(jīng)銷商動銷不足）。實際上，洋河合同負債自22年開始就出現(xiàn)了同比下滑，且下滑幅度越來越大。
2023年上半年，洋河，茅臺和瀘州老窖三家的合同負債都出現(xiàn)了一定幅度的下降，其中洋河下降的幅度最大。
結合洋河經(jīng)營狀況分析下降的原因主要有兩方面：
一是洋河的經(jīng)銷商以小散為主，在經(jīng)濟不景氣下，洋河不像茅臺、五糧液有能力向經(jīng)銷商壓貨來提高合同負債的金額；二是洋河采用的是和經(jīng)銷商利益一體化的戰(zhàn)略，通過增加促銷費用等方式推動經(jīng)銷商付款和進貨需求。這背后體現(xiàn)的是洋河下游經(jīng)銷商能力較弱的現(xiàn)實。
洋河的長期股*投資增加12億元，主要是南京華泰洋河股*投資母基金（有限合伙）增加11.98億元。自從洋河退出房地產(chǎn)信托以來，如何提高資金的利用效率，成為擺在洋河管理層面前的一道難題。
其他非流動金融資產(chǎn)56億元，主要是持有的境內(nèi)外*券，如中銀*券；持有的其他公司的股權。這部分主要是出售了2.4億元，其他沒有太大的變動。
一直以來，洋河是酒企中對閑置資金利用最好的企業(yè)，投資收益一直以來都是洋河重要的利潤來源之一，但近兩年由于地產(chǎn)暴雷，一定程度上影響了洋河的投資收益。從上圖可以看出，近三年投資收益從5.4億元下降至1.9億元，凈利潤占比由7.42%下降至1.86%。
2、營收增速放緩
根據(jù)洋河股份公布的2023年前三季度業(yè)績報告，1-9月實現(xiàn)營收302.83億元，同比增長14.35%；歸屬于上市公司股東凈利潤102.03億元，同比增長12.47%；扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤101.65億元，同比增長14.95%。
這個業(yè)績在白酒進入調整期的背景下，還算中規(guī)中矩，但總體不及預期。按照公司披露的15%的增長計劃，如果第四季度沒有意外的爆發(fā)，那全年則達不到原預期。
營業(yè)收入相比同行被動減少、市值長期處于下跌通道。顯然，洋河股份在“行業(yè)老三”的競爭中力不從心。從2013年開始，洋河股份的高速增長戛然而止，且營收增速增速長期低于同行業(yè)。
營收增速緩慢的主要原因是2019年以前，海之藍，天之藍系列的百元價格產(chǎn)品是洋河股份的主力，但在消費升級加上白酒高端化的基調之下，產(chǎn)品嚴重老化，價格空間被壓縮在渠道上。曾經(jīng)引以為傲的深度分銷模式由于經(jīng)銷商銷售的意愿降低，粘性減弱。難以適應高端化路線導致的。
從洋河的產(chǎn)品細分來看，洋河股份的財報顯示，中高端白酒占營業(yè)收入比重一直維持在90%左右，其年報定義的中高端白酒價格為100元以上，而瀘州老窖的中高端白酒定義為150元以上，在二者同為中高端白酒占比90%左右的情況下，明顯瀘州老窖的定價更高、高端和次高端的銷量更好。
雖然和2021年相比，洋河股份的高端白酒營業(yè)收入的占比相對提升，毛利小幅下降，這表明洋河股份的高端化路線并不是一帆風順的。
雖然洋河的財報中沒有體現(xiàn)各個價格擋位的銷量占比情況，但是我們從電商數(shù)據(jù)中能大致探其一二。從天貓商店的銷售數(shù)據(jù)上看，洋河股份銷量靠前的產(chǎn)品主要是海之藍均價在100-150元的產(chǎn)品，而瀘州老窖90%營收的的中高端產(chǎn)品銷售價格都在150元以上。說明洋河股份的高端化進展是不及預期的。
這就導致公司的毛利潤無法提升，所以，洋河想要維持營業(yè)收入增長態(tài)勢，就只能依靠加大銷售費用的投入和廣告的力度，2021年，洋河的廣告費用增長36%，2022年年報洋河廣告營銷費用增長18%，今年上半年洋河的廣告費用同比增長52%，近三年的廣告費用年增長率在30%以上，而近三年的年均營業(yè)收入增長率僅為17%，尤其是在今年廣告投入增長52%，突破歷史新高水平的情況下，才勉強完成洋河股份的前三季度15%的增長目標。
可以看出，廣告營銷對洋河營業(yè)收入的增加已出現(xiàn)邊際遞減效應。洋河股份有必要重新審視企業(yè)營銷戰(zhàn)略了。
關于渠道方面，在過去，洋河是廠商1+1、深度分銷模式。在這種模式中，經(jīng)銷商以小商為主，能力較弱，渠道扁平化，廠家指導、培訓經(jīng)銷商，并協(xié)助經(jīng)銷商開發(fā)終端，對渠道控制力強。
然而，和貴州茅臺傳統(tǒng)經(jīng)銷、五糧液依靠大商的方式的靈活性和主觀能動性不同，深度分銷更像扮演“酒企的物流環(huán)節(jié)”，產(chǎn)品渠道價格比較透明，渠道利潤較低，經(jīng)銷商動力不足。由此導致的結果是，大經(jīng)銷商不愿意加入。
于經(jīng)銷商而言，經(jīng)銷洋河股份的產(chǎn)品成本就會攤薄。當公司的產(chǎn)品產(chǎn)能進入高速發(fā)展之后，為了保證公司銷售不斷向各地區(qū)的渠道商進行壓貨，經(jīng)銷商的資金壓力進一步被放大，最終導致洋河股份庫存的增加，利潤大降。
3、經(jīng)銷商能力不強的掣肘
從洋河歷年經(jīng)銷商變化情況來看，只有2022年上半年，洋河的經(jīng)銷商數(shù)量出現(xiàn)過短暫減少，這個主要是受2022年上半年的疫情加重所導致的，除此之外，洋河的經(jīng)銷商數(shù)量繼續(xù)擴張，省外經(jīng)銷商增長數(shù)量明顯大于省內(nèi)經(jīng)銷商。但是今年上半年省內(nèi)經(jīng)銷商僅增長8家，對應省內(nèi)營收上半年同比增長9.9%；省外經(jīng)銷商增長215家，經(jīng)銷商數(shù)量同比增長4%，對應省外營收增長21%，可以看出洋河的經(jīng)銷商數(shù)量增加是能夠推動洋河營業(yè)收入增長。目前，洋河經(jīng)銷商銷售金額達到212億元，占比98.9%，經(jīng)銷商強則洋河強。
洋河從2019年開始進行渠道體系改革，推行“一商為主，多商為輔”的新渠道模式，提升核心經(jīng)銷商的地位，給予足夠的激勵，賦予權責利，而輔助經(jīng)銷商承擔原來深度分銷模式下的工作，包括物流配送、倉儲以及墊資打款。
從2023年半年報來看，洋河通過增加市場推廣費用（廣告費、促銷費等），推動經(jīng)銷商產(chǎn)生付款及進貨需求，在當前嚴峻的濟形勢下，與經(jīng)銷商同呼吸、共命運。從本期廣告促銷費，同比大增75%，可以看出這個戰(zhàn)略執(zhí)行得非常堅決。
上圖可以看出洋河大幅減少了全國廣告費，大幅增加了地方廣告費，同時在促銷費方面砸下10.6億元重金，通過試飲、品鑒、贈品、紅包砸出銷售數(shù)字。
但從另一方面體現(xiàn)出洋河銷售的困難，洋河品牌拉力不夠，經(jīng)銷商能力不強的掣肘。希望通過與經(jīng)銷商攜手同行，能夠真正培育出優(yōu)質的經(jīng)銷商，為洋河未來發(fā)展打造堅實基礎。
在2020年剛開始改革之時，洋河股份的存貨占營業(yè)收入的比重已經(jīng)達到最高70%，而經(jīng)過持續(xù)兩年多的渠道“一商為主，多商為輔”的新渠道模式改革之后，洋河股份的存貨占比明顯降低，去年已經(jīng)下降至60%以下，假設沒有這次渠道改革，那洋河股份的今天存貨積壓造成的后果將是不堪設想的。
04
結語：2023年營業(yè)及利潤預測
根據(jù)洋河的經(jīng)營計劃，2023年洋河股份要力爭實現(xiàn)營業(yè)收入增長15%，按照全年15%的營收進行反推，現(xiàn)在三季度已經(jīng)有302.8億元的營收，四季度還需要完成近50億元，即第四季度要同比增加近36%，壓力著實不小。
公司在前幾年還搞了股權激勵，要求21年到22年的增速不低于15%，這兩年都超額完成了，在23年沒有這樣的要求，但并不排除公司完不成經(jīng)營計劃的可能。
這里對洋河營收進行預測，2023年洋河股份的營收可能在344億到346億元，同比增長約14%到15%。凈利潤為107億元左右，同比增長14%左右。那么，這個業(yè)績能否完成呢？
首先是從優(yōu)勢來看，洋河的優(yōu)勢在于蘇酒在華東地區(qū)的地位是很牢固的，在江蘇省內(nèi)白酒市場整體的規(guī)模正在擴容。江蘇是全國最大的白酒市場之一、人口眾多、經(jīng)濟發(fā)達，消費量大，單價也高。江蘇作為經(jīng)濟實力雄厚的省份，購買力不斷提高是沒有太大問題的，如果洋河的高端白酒能在品質方面及時跟上，洋河是有望在華東地區(qū)打好高端市場的基礎并向全國市場進行輻射的。
此外，2019年開始的洋河改革紅利，2021年開始釋放，2021年基本上實現(xiàn)了新老產(chǎn)品的交替，現(xiàn)在天之藍、海之藍系列正在互聯(lián)網(wǎng)渠道和經(jīng)銷商渠道都在同步的發(fā)力，渠道端的一主多輔策略基本上實現(xiàn)了對洋河股份的重新打造?，F(xiàn)在茅臺提價的背景下，洋河股份未來是有提價空間的。
不確定風險是，洋河先面臨的是白酒行業(yè)整體不景氣，尤其從白酒的消費結構來看，如何在年輕人群體當中打開市場，是每一個白酒企業(yè)需要面臨的問題。
其次是競爭激烈，從近兩年的數(shù)據(jù)來看，洋河股份明顯弱于瀘州老窖和汾酒的。尤其是從洋河股份的合同負債和原材料的增長情況來看，未來的營業(yè)收入增長可能并不會達到預期，甚至有可能降到個位數(shù)。
洋河曾經(jīng)因重度營銷取得過輝煌，但在高端白酒的競爭中，白酒更注重是歷史的積淀和品牌的打造。之前過度營銷反而成為了現(xiàn)在的制約。所以，改造經(jīng)銷商體系固然重要，但如何對公司的營銷體系進行大刀闊斧的改革，順應時代的發(fā)展，是洋河面臨的最大問題。
總之，洋河股份想要守住“行業(yè)老三”的位置還要面臨諸多挑戰(zhàn)：如何打開高端市場的價格問題。價格上來看，以2023年上半年為例，洋河股份的平均噸價為近19萬元每噸，而同期瀘州老窖的平均噸價約為34萬元每噸，是洋河股份的兩倍；二者的營收都來自高端白酒，但瀘州老窖的高檔白酒毛利為92.5%，洋河股份的毛利僅為80.7%，這就造成了二者盈利能力的根本性差距。
營銷包袱過大是洋河提價制約的因素。洋河股份在長期的營銷當中，一直以藍色文化作為標簽，它長期的藍色攻略在現(xiàn)在的情形下看有種過于空洞的感覺，尤其是相較于瀘州老窖等擁有傳統(tǒng)文化概念相比，在挖掘歷史底蘊方面叫板能力不足，所以洋河股份如何把握好甩掉之前的包袱，就顯得尤為重要。
