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對所有的養(yǎng)豬企業(yè)來說，“豬周期”就是一場博弈游戲：輸和贏，一念天堂一念地獄。

1月9日，新希望在披露的投資者關(guān)系活動記錄表中談及了公司如何應(yīng)對短期償債壓力以及今年現(xiàn)金流的流入來源。結(jié)合此前新希望戰(zhàn)略調(diào)整出售禽類板塊、處置閑置豬場、公司總部層面提效降費(fèi)等一系列措施，從父親“飼料大王”劉永好手中接棒十年之久的劉暢，在帶領(lǐng)新希望沖上千億市值之后，面對近970億元的債務(wù)和長達(dá)三年的豬周期底部，迎來了接手新希望以來的首次“大考”。

步子邁大了

2019年、2020年，新希望連續(xù)兩年盈利50億元，然而從2021年到2023年前三季度，新希望已經(jīng)累計(jì)虧損149.1億元。除了連續(xù)虧損兩年外，累計(jì)虧損的數(shù)額已經(jīng)超越2017-2020年這四年利潤之和。

說起來，造成新希望持續(xù)巨虧的局面，主要原因便是新希望近年來豪賭的養(yǎng)豬生意。成立于1998年，并于同年3月登錄資本市場的新希望以飼料業(yè)務(wù)起家，2016年2月，新希望官宣轉(zhuǎn)型，宣布投資88億元，以完成在3-5年時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)年生豬出欄量1000萬頭。

2018年下半年，非洲豬瘟爆發(fā)并蔓延導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能大幅縮減，豬肉供應(yīng)缺口急劇擴(kuò)大，豬肉價(jià)格暴漲。2019年四季度，生豬價(jià)格達(dá)到前所未有的峰值40元/公斤左右，并在接下來的2020年全年都基本維持在30-40元/公斤的高位。

豐盈的養(yǎng)殖利潤刺激大規(guī)模的產(chǎn)能投資，加上非瘟防控水平的恢復(fù)，行業(yè)產(chǎn)能快速恢復(fù)并持續(xù)增長。接下來的兩年各大養(yǎng)殖場普遍擴(kuò)張產(chǎn)能，尤其規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)產(chǎn)能激增。新希望更是把養(yǎng)豬業(yè)務(wù)作為“一號工程”。在2019年年度業(yè)績說明會上，劉暢直言，“當(dāng)前養(yǎng)豬最重要”。

在2019年之前，新希望的養(yǎng)豬業(yè)務(wù)營收占比一直較小，不足5%。但到了2020年，這一數(shù)據(jù)已增長至22.56%，成為了整個(gè)企業(yè)營收占比第二重的業(yè)務(wù)。

2019-2020年，新希望對外兼并接近20家公司。與此同時(shí)，2020年，新希望還拋出40億元募資計(jì)劃，其中32億元投資于生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目;2021，公司又發(fā)行81.5億元可轉(zhuǎn)債，投資生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目及償還銀行貸款。

從2016年到2022年，新希望的在建工程科目也從8.46億元上升至201.58億元。而2022年，新希望固定資產(chǎn)科目高達(dá)356.83億元，前述兩項(xiàng)科目合計(jì)高達(dá)558.41億元，為公司總資產(chǎn)的四成。這些固定資產(chǎn)大多也用于養(yǎng)豬方面的擴(kuò)張。

但在近年生豬產(chǎn)能過剩、豬價(jià)持續(xù)走低的形勢下，豬價(jià)也進(jìn)入了漫長的下行周期，新希望大規(guī)?？焖贁U(kuò)張的“副作用”開始顯現(xiàn)，債務(wù)問題隨之浮出水面。根據(jù)最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，新希望的貨幣資金已經(jīng)無法覆蓋公司的短期借款。2023年9月末，新希望貨幣資金為115.97億元，短期借款為164.56億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為150.98億元，長期借款甚至高達(dá)254.38億元?？傌?fù)債高達(dá)970億元，負(fù)債率逼近72%的歷史高位。

香頌資本董事沈萌表示，當(dāng)前處于豬周期底部，但本輪豬周期疊加了更多復(fù)雜因素，導(dǎo)致觸底后遲遲沒有出現(xiàn)回升的跡象，對豬企帶來更多不確定性的風(fēng)險(xiǎn)，全行業(yè)只能一方面寄希望于產(chǎn)能的自然縮減，另一方面還要不斷縮小自己的戰(zhàn)線，以盡量低的運(yùn)營成本支撐過渡。

猛踩剎車

毫無疑問，豬產(chǎn)業(yè)是拖垮新希望整體業(yè)績的“罪魁禍?zhǔn)住薄?/span>

被劉永好、劉暢點(diǎn)名掛帥養(yǎng)豬“一號工程”的張明貴在2023年6月份的業(yè)績說明會上，面對投資者關(guān)于之前激進(jìn)擴(kuò)張問題時(shí)坦言，當(dāng)時(shí)，確實(shí)對規(guī)模快速擴(kuò)張之后的管理能力稀釋問題估計(jì)不足，如果真能回到過去，會在擴(kuò)張節(jié)奏上更加穩(wěn)健一些。

公開信息顯示，2022年至今，新希望先后兩次向成都國資出售18個(gè)在建和已投產(chǎn)的養(yǎng)豬場，回籠22.43億元的資金。只不過，這點(diǎn)回血對于新希望的負(fù)債來說，也是杯水車薪。

更加糟糕的是，短期內(nèi)生豬供過于求的現(xiàn)狀還沒有看到周期反轉(zhuǎn)的跡象。中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月1日，全國外三元生豬價(jià)格報(bào)14.67元/公斤，較前一日小幅上漲1.1%，同比跌幅為36.85%。另據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)年10月底，能繁母豬的存欄數(shù)為4210萬頭，仍處于高位。由于能繁母豬-仔豬-商品豬的生產(chǎn)周期大約需要10-11個(gè)月，行業(yè)短期內(nèi)仍有不小產(chǎn)能需要去化。

同樣是2023年11月，新希望在運(yùn)營場線出欄肥豬的完全成本為15.6元/kg左右。而當(dāng)月商品豬銷售均價(jià)為13.95元/公斤，出現(xiàn)成本倒掛。

新希望董事長劉暢表示，在生豬產(chǎn)業(yè)快速擴(kuò)張后，管理能力未及時(shí)跟上，影響了生產(chǎn)效率與盈利能力。這一背景下，新希望一方面將一些豬場資源進(jìn)行出清和資產(chǎn)盤活;另一方面，新希望推進(jìn)73.5億元定增計(jì)劃，募資擬用于收購資產(chǎn)、升級豬場及還債。

2023年12月15日，新希望公告稱，公司及全資子公司山東六和、北京新希望分別將所持子公司中新食品20%、2%和29%的股權(quán)擬轉(zhuǎn)讓給中牧集團(tuán)，后者通過現(xiàn)金方式取得公司旗下禽產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營主體，中新食品51%的股權(quán)交易價(jià)格合計(jì)約27億元。

同一日，新希望公告稱，公司控股子公司北京新希望與海南晟宸簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬轉(zhuǎn)讓公司旗下食品深加工業(yè)務(wù)的運(yùn)營主體德陽新希望67%的股權(quán)，作價(jià)15億元。

11月30日，新希望曾計(jì)劃向不超過35名特定對象發(fā)行A股股*，數(shù)量不超過13.64億股，募集資金總額不超過73.5億元。其中36.45億元將用于豬場轉(zhuǎn)向數(shù)智化，15億元將用于收購控股子公司，剩下的22.04億將用于償還銀行債務(wù)。

對養(yǎng)豬企業(yè)來說，豬周期帶來的影響就是業(yè)績的周期性。上行周期，大家都紛紛入局，盆滿缽滿;而在下行周期，沒收住的豬企往往虧損慘重甚至血本無歸。

除了等待豬價(jià)上漲，新希望也在“通過多方面舉措提升內(nèi)部管理能力”。2023年全年計(jì)劃退租50個(gè)項(xiàng)目，前三季度已經(jīng)完成41個(gè)項(xiàng)目。來自《市界》的報(bào)道，2023年新希望很多業(yè)務(wù)線都在收縮，據(jù)一位離職員工講述，有一個(gè)安全環(huán)保部，直接砍掉了約三分之二的人，也有部門直接解散。而在員工總?cè)藬?shù)上，2020——2022兩年時(shí)間，員工總?cè)藬?shù)減少了18665人。

新希望的“希望”

按照最新的股價(jià)估算，劉永好家族的股權(quán)在豬周期下行的三年間跌去近700億元。但對于曾經(jīng)的中國首富來說，雖疼但不至于傷筋動骨。在2023中國企業(yè)領(lǐng)袖年會上，新希望集團(tuán)董事長劉永好坦言，盡管新希望的家底厚，但是當(dāng)前面臨的前所未有的困難也客觀存在。整個(gè)養(yǎng)殖行業(yè)已經(jīng)在底部徘徊近三年，幾乎全部養(yǎng)殖戶都虧損，在這個(gè)節(jié)骨眼到底做什么選擇，對大家都是考驗(yàn)。

周期性行業(yè)內(nèi)，較量的從來不是誰能更幸運(yùn)踩中風(fēng)口的能力，而是看公司規(guī)模、資源儲備及管理模式上的能力。雖然目前新希望整體仍處于虧損，好消息是通過降低養(yǎng)殖成本，過去幾個(gè)季度的單季虧損值已經(jīng)在逐步減少。

對于還要不要養(yǎng)豬，劉永好的結(jié)論是養(yǎng)豬仍然是核心主業(yè)。新希望在2023年成立了養(yǎng)豬BG(事業(yè)群)，意在更專注地精耕細(xì)作養(yǎng)豬業(yè)務(wù)，降低養(yǎng)殖成本。在整個(gè)行業(yè)處于下行期間，調(diào)整模式、增強(qiáng)自身的優(yōu)越性是新希望最需要去做的，剩下的就是交給時(shí)間，等待下一個(gè)牛市或者行業(yè)回歸正常期。

而彼時(shí)，新希望或許可以憑借自身的地位以及成本優(yōu)勢，在激烈競爭的市場內(nèi)脫穎而出成為名副其實(shí)的養(yǎng)豬大王。