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新三板，又迎來(lái)了一家調(diào)味品企業(yè)！

近日，成都太和坊食品股份有限公司（下稱“太和坊”）成功掛牌新三板。

太和坊公開披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司年?duì)I收規(guī)模不到3億元，但毛利率卻達(dá)47%，2023年、2024年，太和坊凈利潤(rùn)基本穩(wěn)定在6000多萬(wàn)元。相比一些已經(jīng)上市的調(diào)味品企業(yè)，這樣的毛利率并不低。

以各大調(diào)味品企業(yè)的年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，主要售賣醬油、雞精等產(chǎn)品的中炬高新（600872.SH）去年調(diào)味品業(yè)務(wù)的毛利率為37.32%；主營(yíng)食醋、料酒等產(chǎn)品的恒順醋業(yè)（600305.SH），去年其綜合毛利率為35.10%。

那么，太和坊究竟靠什么賺錢？他能講好資本故事嗎？

毛利率超47%，

香腸臘肉調(diào)料是“賺錢密碼”

灌香腸、曬香腸是許多家庭迎接年味的重要儀式，春節(jié)的餐桌上，香腸更是必不可少的美食。由于飲食文化的差異性，各地衍生出了不同的香腸流派：北方偏愛咸香風(fēng)味；江南、廣東等地講究鮮中帶甜；川渝一帶的香腸則自帶“熱辣基因”。

但無(wú)論是食品加工廠批量制作，還是家庭小規(guī)模灌制香腸，制作時(shí)都需要加入大量的調(diào)味品。尤其是在大批量制作時(shí)，既要選擇合適的調(diào)味品，還要精準(zhǔn)把握調(diào)味品的用量，才能保證產(chǎn)品風(fēng)味的穩(wěn)定。

這讓一些調(diào)味品企業(yè)找到了商機(jī)，并靠生產(chǎn)香腸調(diào)料而發(fā)展壯大，成都太和坊股份有限公司正是其中之一。

企查查顯示，2016年，太和坊在成都成立，主營(yíng)復(fù)合調(diào)味品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。發(fā)展到今天，太和坊已經(jīng)形成了以香腸臘肉調(diào)料為主導(dǎo)，中式菜品調(diào)料、發(fā)酵調(diào)味品為特色的多元化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，旗下品牌“蜀香”不僅售賣川味、麻辣味、廣味等口味的香腸臘肉調(diào)料，同時(shí)也售賣火鍋底料、面調(diào)料、川菜調(diào)料等類產(chǎn)品。

香腸臘肉調(diào)料是該公司的核心業(yè)務(wù)。2023年、2024年，太和坊的營(yíng)收分別為2.90億元、2.63億元，歸屬于申請(qǐng)掛牌公司股東的凈利潤(rùn)則分別為6532.20萬(wàn)元、6274.95萬(wàn)元。其中香腸臘肉調(diào)料收入在主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比分別為70.83%和69.25%。另?yè)?jù)“蜀香”官微去年12月發(fā)布的一則視頻，彼時(shí)蜀香的香腸臘肉調(diào)料銷量已突破5億袋。

香腸臘肉調(diào)料不僅是太和坊營(yíng)收的主心骨，毛利率也在各大產(chǎn)品中處于領(lǐng)先地位。依據(jù)公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書，去年，太和坊的綜合毛利率為47.14%，而香腸臘肉調(diào)料的毛利率57.17%，對(duì)整體毛利率有明顯拉動(dòng)作用，也遠(yuǎn)超中式菜品調(diào)料（29.59%）、發(fā)酵調(diào)味品（17.65%）的毛利率。

查閱多家調(diào)味品企業(yè)的香腸臘肉調(diào)料后，餐飲供應(yīng)鏈指南發(fā)現(xiàn)，這類產(chǎn)品的毛利率普遍都不低。以天味食品的香腸臘肉調(diào)料為例，2024年，其產(chǎn)品毛利率達(dá)45.09%，高于火鍋調(diào)料、中式菜品調(diào)料等產(chǎn)品。更早的2023年，該產(chǎn)品毛利率則達(dá)到53.58%。

香腸臘肉調(diào)料為何能有這么高的毛利率？

一方面在于，這類產(chǎn)品的主要原料，包括食鹽、糖、辣椒、胡椒、香料等成本相對(duì)都不高；另一方面，香腸臘肉調(diào)料是時(shí)令性很強(qiáng)的產(chǎn)品，集中在秋冬時(shí)節(jié)大批量制作，更有利于成本控制，且市場(chǎng)需求大、穩(wěn)定，消費(fèi)者也愿意對(duì)這類產(chǎn)品支付高價(jià)格。

就拿太和坊去年的營(yíng)收來(lái)看，因?yàn)橄隳c臘肉調(diào)料原材料中的部分香辛料價(jià)格下降，致使公司香腸臘肉調(diào)料毛利率較上年提高7.19%。

意在北交所，未來(lái)仍有挑戰(zhàn)

成功掛牌新三板，但這可能并非太和坊的終極目標(biāo)。

餐飲供應(yīng)鏈指南了解到，在資本市場(chǎng)的布局中，登陸新三板是沖刺北交所的重要前置條件。據(jù)北交所上市條件，申報(bào)對(duì)象需是在新三板連續(xù)掛牌滿12個(gè)月的創(chuàng)新層掛牌公司。因而，對(duì)一些企業(yè)而言，新三板也是其邁向更高層次資本市場(chǎng)的跳板。

太和坊董事長(zhǎng)陳道福也曾表示，登陸新三板不是終點(diǎn)，而是擁抱資本市場(chǎng)、謀求更大發(fā)展的新起點(diǎn)。下一步，公司將聚焦主業(yè)、優(yōu)化治理、提升效益，朝著在北交所上市的目標(biāo)邁進(jìn)。

未來(lái)，太和坊能否順利登陸北交所？還存在很大不確定性。但目前來(lái)看，該公司要進(jìn)一步發(fā)展壯大，本身還存在一些隱憂。

作為一家創(chuàng)立于成都的調(diào)味品企業(yè)，太和坊的產(chǎn)品主要銷往四川省內(nèi)及西南區(qū)域市場(chǎng)，采用“經(jīng)銷為主，直銷為輔”的模式，并建立了以縣級(jí)市為單位的經(jīng)銷商分布格局，截至去年底，其經(jīng)銷商數(shù)量已經(jīng)有548家。2023年、2024年，太和坊分別有81.88%、84.80%的營(yíng)收來(lái)自經(jīng)銷渠道。

△圖片來(lái)源：太和坊公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書

直銷客戶則主要包含食品工業(yè)及餐飲企業(yè)、電商平臺(tái)、大型連鎖商超，京東、樸樸、仲景食品、統(tǒng)一食品等都是其合作對(duì)象。

銷售渠道較依賴經(jīng)銷商，則意味著，在市場(chǎng)管理、消費(fèi)者鏈接等方面就會(huì)薄弱，企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力也會(huì)不強(qiáng)。

另外，其產(chǎn)品的銷售區(qū)域性明顯，強(qiáng)依賴于西南地區(qū)，2023年、2024年，太和坊分別有89.26%、88.01%的營(yíng)收來(lái)自西南地區(qū)，其他幾個(gè)區(qū)域的合計(jì)僅在1成上下。太和坊自身也直言，公司在銷售區(qū)域的覆蓋面廣度仍相對(duì)不足。

從產(chǎn)品層面來(lái)看，香腸臘肉調(diào)料的銷售具有時(shí)令性，需要在冬季溫度較低時(shí)進(jìn)行制作，如果遇上節(jié)氣變化，就可能會(huì)導(dǎo)致其產(chǎn)品的銷售受到影響。

以去年為例，太和坊第四季度營(yíng)業(yè)收入占全年的比重達(dá)到70.37%，一個(gè)季度撐起了全年7成營(yíng)收。而2024年春節(jié)較以往有所提前，香腸臘肉的產(chǎn)品制作時(shí)間縮短，導(dǎo)致香腸臘肉調(diào)料的市場(chǎng)需求下降。該年，太和坊的營(yíng)收也出現(xiàn)下滑，較上年減少2761.27萬(wàn)元，同比下降9.51%。

另外，圍繞香腸臘肉調(diào)料這個(gè)品類的競(jìng)爭(zhēng)也在加劇。餐飲供應(yīng)鏈指南注意到，已經(jīng)有不少調(diào)味品企業(yè)在布局這類產(chǎn)品。

在線上電商平臺(tái)上可以看到，好人家、金宮、橋頭等多個(gè)品牌推出了香腸臘肉調(diào)料，有些企業(yè)還展現(xiàn)了增長(zhǎng)勢(shì)頭。比如，天味食品，去年該企業(yè)的香腸臘肉調(diào)料實(shí)現(xiàn)收入3.29億元，同比增速達(dá)10.99%。

當(dāng)然，太和坊還有其他產(chǎn)品，在前三季度可以主要銷售其它調(diào)味品。但調(diào)味品行業(yè)本身面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)壓力也不小。

近兩年，餐飲端的競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，上游調(diào)味品難免會(huì)受到波及，利潤(rùn)空間被壓縮已無(wú)可避免。太和坊方面也透露，2024 年，其中式菜品調(diào)料毛利率較上年降低2.70%，主要原因是線上自營(yíng)店鋪銷售渠道競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司進(jìn)行產(chǎn)品降價(jià)促銷。

如此看來(lái)，太和坊在主力產(chǎn)品香腸臘肉調(diào)料及其他調(diào)味品領(lǐng)域，都還有提升、待改進(jìn)的空間，未來(lái)，想要獲得更進(jìn)一步的發(fā)展，還需要進(jìn)行更多探索。