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毫無(wú)疑問(wèn)，市場(chǎng)環(huán)境在發(fā)生巨變。從去年7月到今天，整個(gè)一級(jí)市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)都發(fā)生了一系列的變化。我們內(nèi)部進(jìn)行了一些思考和總結(jié)，把一級(jí)市場(chǎng)最大的幾個(gè)變化要素提煉了出來(lái)，和大家一起探討。

退出路徑在變化

從我的角度看，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)者們一直都比較幸運(yùn)，不僅有龐大的母國(guó)市場(chǎng)，還有較好的終端市場(chǎng)。境內(nèi)境外上市以及并購(gòu)都是此前眾多退出途徑中比較常見(jiàn)的路徑，但最近這幾條路都碰到了一些塞車(chē)的問(wèn)題。這不是簡(jiǎn)單的商業(yè)層面因素帶來(lái)的問(wèn)題，更多是夾雜了地緣政治及監(jiān)管的綜合考量。

在過(guò)去的中國(guó)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)投市場(chǎng)上，并購(gòu)交易非常常見(jiàn)，但從2018年開(kāi)始，整個(gè)中國(guó)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)并購(gòu)市場(chǎng)一直處于相對(duì)不溫不火的狀態(tài)，在去年下半年更是觸達(dá)冰點(diǎn)。具備持續(xù)并購(gòu)整合能力的買(mǎi)家是并購(gòu)交易的關(guān)鍵，在市場(chǎng)上擁有決定性的力量。往回看美國(guó)過(guò)去的并購(gòu)浪潮有六七次都是和牛市相關(guān)的，因?yàn)樵谑袌?chǎng)上行的時(shí)候，并購(gòu)交易的買(mǎi)家更容易在資本市場(chǎng)上得到一些空間，有更大的興趣和意愿去尋找好的標(biāo)的。雖然市場(chǎng)低迷的時(shí)候資產(chǎn)出售的意愿會(huì)提升，但由于買(mǎi)家出手意愿降低，還是會(huì)帶來(lái)整個(gè)并購(gòu)市場(chǎng)交易活躍度的下降。

我們?cè)诓①?gòu)市場(chǎng)上也看見(jiàn)了一些新的力量，比如行業(yè)內(nèi)部整合的參與者，雖然一部分企業(yè)的估值還不到獨(dú)角獸級(jí)別，它們也開(kāi)始做一些中小規(guī)模并購(gòu)的嘗試，然而這些新力量整體來(lái)說(shuō)還是不足以來(lái)填補(bǔ)對(duì)應(yīng)的空白的。當(dāng)然我們相信接下來(lái)并購(gòu)市場(chǎng)會(huì)越來(lái)越重要，但對(duì)今年來(lái)說(shuō)，仍然較難成為主要的退出路徑。

市場(chǎng)資金的供給在變化

我們覺(jué)得目前整體資金供給是不足的。從我們的視角去看，整個(gè)一級(jí)市場(chǎng)其實(shí)就是看資產(chǎn)和資金兩端的供需匹配程度。過(guò)去這些年可能每隔兩到四年就會(huì)喊一次私募融資市場(chǎng)“寒冬”，但似乎每次也就一個(gè)冬天的時(shí)間，或者說(shuō)最長(zhǎng)半年就過(guò)去了，接著市場(chǎng)又重新火熱起來(lái)?！昂敝匝杆龠^(guò)去，主要是因?yàn)橘Y金供給整體還是比較充分的，加上創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的高速發(fā)展，資產(chǎn)和資金兩端都比較旺盛。但從去年下半年開(kāi)始，平衡的局面是否被打破了呢？

今年開(kāi)年我們做了兩個(gè)比較有意義的調(diào)研。第一個(gè)調(diào)研是市場(chǎng)水溫測(cè)試，第二個(gè)調(diào)研主要針對(duì)整個(gè)市場(chǎng)上的資金供給，也就是一級(jí)市場(chǎng)上我們俗稱(chēng)的Dry Powder究竟還有多少，老實(shí)說(shuō)結(jié)論并不是很樂(lè)觀。我們按照錢(qián)的屬性把市場(chǎng)資金分成了美元和人民幣，做了基金的Cash Flow Statement。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Kun、清科數(shù)據(jù)庫(kù)、CR Analysis；截至2022年3月31日。

我們發(fā)現(xiàn)這幾年美元基金整體的投資頻率還是比較快的，很多基金可能兩年左右就能把一期基金投完。我們做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)20年開(kāi)始募資的美元基金，到今天為止基本上已經(jīng)把募資規(guī)模75%的錢(qián)投掉了。更危險(xiǎn)的是，此前行業(yè)和市場(chǎng)都比較熱，所以基金們習(xí)慣的節(jié)奏是快速募資、快速投完，然后再快速募集新的一期，把AUM提高到一個(gè)新的水平。然而從去年開(kāi)始，尤其是今年俄烏沖突之后，美元基金的募資環(huán)境急劇惡化，因此募資節(jié)奏會(huì)發(fā)生根本性的變化。

在人民幣供給方面，自資管新規(guī)落地以來(lái)，人民幣基金的募資整體也呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)。其中還有相當(dāng)比例的基金是房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施投資基金，如果把這一類(lèi)給刨除掉，數(shù)據(jù)還會(huì)更低。同時(shí)在人民幣基金里還有一些結(jié)構(gòu)性的變化，我們抽樣了2022年第一季度新募集的人民幣基金，發(fā)現(xiàn)1億到30億規(guī)模的基金，40%是國(guó)資背景的，而30億到100億規(guī)模的基金，超過(guò)70%是國(guó)資的，剩余的百億人民幣以上的基金，基本上全都是國(guó)資背景，所以人民幣的大額GP基本上是國(guó)資主導(dǎo)的市場(chǎng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Kun、清科數(shù)據(jù)庫(kù)、CR Analysis；截至2022年3月31日。人民幣基金募資類(lèi)型剔除房地產(chǎn)投資基金、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金、夾層基金等。

探討完宏觀情況，我們針對(duì)一部分頭部的美元基金來(lái)做一個(gè)微觀案例分析。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Kun、清科數(shù)據(jù)庫(kù)、CR Analysis；截至2022年3月31日。

整體來(lái)說(shuō)美元的VC這兩年募資情況不錯(cuò)，當(dāng)然投得也快，所以手上的子彈也不算充裕。本土的美元PE是當(dāng)前壓力最大的，即使是頭部的機(jī)構(gòu)，因?yàn)檫^(guò)去兩年投資節(jié)奏比較快，很多機(jī)構(gòu)20年新募集的彈藥也所剩無(wú)幾，加上行業(yè)環(huán)境下行，所以今年不少機(jī)構(gòu)的策略明顯是放緩?fù)顿Y節(jié)奏，把重心放在投后退出這件事上。海外的美元PE，我們俗稱(chēng)Mega Fund，他們普遍在過(guò)去三年做了百億美元的募資，整體來(lái)說(shuō)資金配置還是比較充足的。

熱點(diǎn)行業(yè)板塊迅速輪動(dòng)

前面提到我們開(kāi)年做了一個(gè)市場(chǎng)水溫調(diào)研，就是想利用華興對(duì)市場(chǎng)廣泛覆蓋的能力，更加實(shí)時(shí)地體現(xiàn)市場(chǎng)的溫度。我們后續(xù)也會(huì)把這個(gè)工作持續(xù)做下去，希望能幫助我們的客戶(hù)和投資人更加準(zhǔn)確、透明地把握市場(chǎng)局勢(shì)。

從這次調(diào)研中，我們發(fā)現(xiàn)行業(yè)板塊目前處于一個(gè)冰火兩重天的狀態(tài)，多個(gè)賽道現(xiàn)在遭遇了冰封，其中部分賽道在20年乃至21年上半年的時(shí)候都是非常火熱的。板塊輪動(dòng)也是短期內(nèi)從山峰跌落到谷底，相當(dāng)一部分行業(yè)出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的一二級(jí)估值倒掛，我們感覺(jué)需要12個(gè)月、甚至18個(gè)月來(lái)進(jìn)行估值修復(fù)和市場(chǎng)回暖。在這些行業(yè)里，PE基金也會(huì)在成長(zhǎng)期或者更早期去積極地學(xué)習(xí)和摸索，但出手意愿不一定會(huì)特別高。

火熱的領(lǐng)域大家肯定也都能預(yù)見(jiàn)得到，主要在新能源、先進(jìn)制造、芯片半導(dǎo)體這些和政策導(dǎo)向高度相關(guān)的領(lǐng)域。這些領(lǐng)域的活躍度和關(guān)注度，包括未來(lái)預(yù)期、估值預(yù)期也都在一個(gè)高位上。當(dāng)然每個(gè)細(xì)分的領(lǐng)域還稍微有些不同，以芯片半導(dǎo)體為例，一些投資機(jī)構(gòu)在往更早期布局，因?yàn)槌砷L(zhǎng)期和中后期項(xiàng)目大家都搶得比較厲害，估值被抬到了較高的位置。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CR Analysis；截至2022年3月31日。

我們也關(guān)注到，同樣的板塊輪動(dòng)邏輯也逐漸在這些目前比較火熱的領(lǐng)域應(yīng)驗(yàn)。最近一些機(jī)構(gòu)對(duì)估值也開(kāi)始出現(xiàn)顧慮，投資會(huì)更謹(jǐn)慎或放緩。簡(jiǎn)單地說(shuō)，賽道肯定有冷有熱，但在目前的環(huán)境下，冷和熱都不會(huì)是長(zhǎng)期持續(xù)不變的，而會(huì)是一個(gè)快速變化的過(guò)程。各行各業(yè)的基本面，受宏觀經(jīng)濟(jì)、地緣政治的影響也都會(huì)比較大。

一級(jí)市場(chǎng)審美正在發(fā)生變化

我們發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)和資金匹配過(guò)程中市場(chǎng)審美發(fā)生了變化，由聽(tīng)故事轉(zhuǎn)變?yōu)榭磾?shù)字。變化的本質(zhì)，一是基金的避險(xiǎn)情緒，二是二級(jí)市場(chǎng)也發(fā)生了變化。

對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)，比如SaaS或企業(yè)服務(wù)的估值會(huì)和各自的業(yè)務(wù)增速?gòu)?qiáng)相關(guān)，但現(xiàn)在不論增速怎樣，毛利、凈虧損、LTV/CAC等其他數(shù)據(jù)也不能有明顯的短板。所以整體來(lái)講，對(duì)于創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)業(yè)企業(yè)都提出了更高的要求，收入和盈利能力將可能成為達(dá)摩克利斯之劍。

最近的大環(huán)境多變，很多創(chuàng)業(yè)者對(duì)環(huán)境趨勢(shì)無(wú)從判斷，不論是上市地的選擇還是行業(yè)監(jiān)管的變化趨勢(shì)，包括對(duì)自身的業(yè)務(wù)節(jié)奏也無(wú)從把握。究竟怎么去平衡增長(zhǎng)和現(xiàn)金流之間的關(guān)系？看到有機(jī)會(huì)做出第二曲線要不要沖一下？從VC階段往PE階段去發(fā)展，市場(chǎng)究竟會(huì)怎么看待？由此滋生了很多迷茫和焦慮。

過(guò)去這幾年，我們?cè)谕缎袠I(yè)務(wù)上做了很多嘗試，也陪伴很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)者一起成長(zhǎng)，我們發(fā)自?xún)?nèi)心地把自己看成是創(chuàng)業(yè)者。在此基于陪伴者和實(shí)踐者的雙重視角，為大家提一些建議和方法，希望其中的一些考量和邏輯能幫大家減少焦慮和迷茫。

作為實(shí)踐者，我們認(rèn)為應(yīng)對(duì)策略有兩個(gè)關(guān)鍵詞——靈活、敏感。

第一個(gè)是靈活。我們所處的外在的環(huán)境發(fā)生了巨變，而且變化的趨勢(shì)是較難預(yù)測(cè)的，所以必須得保持靈活?，F(xiàn)在很多創(chuàng)業(yè)者是過(guò)去十年創(chuàng)業(yè)大潮中的成功者，但成功者反而比較容易陷入慣性和路徑的依賴(lài)。所以大家一定要意識(shí)到，以往成功經(jīng)驗(yàn)起作用的前提條件已經(jīng)發(fā)生了根本性的變化。在周期的交界處，一定要多問(wèn)自己為什么，把底層的邏輯梳理出來(lái)，這樣才能避免因?yàn)橐揽苛藲v史成功經(jīng)驗(yàn)，反而落入陷阱的情況。

這里分享弘一法師的一句話，“人生最不幸處，是偶一失言，而禍不及；偶一失謀，而事幸成；偶一恣行，而獲小利。后乃視為故常，而恬不為意。則莫大之患，由此生矣”。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是應(yīng)該把偶然推至必然，如果不去思考，不做變化和調(diào)整，就會(huì)很容易出事。

如何才能靈活呢？我們從業(yè)務(wù)和資本策略?xún)蓚€(gè)方面來(lái)說(shuō)。

業(yè)務(wù)靈活需強(qiáng)調(diào)一致性

業(yè)務(wù)上要做到船大，也要保證好調(diào)頭，整體靈活和局部靈活應(yīng)該是辯證統(tǒng)一的關(guān)系。我們強(qiáng)調(diào)得更多的是整個(gè)公司的靈活，局部的靈活可以扮演行業(yè)或者市場(chǎng)的探針，但是在大方向上，整體要有相對(duì)集中的把控。尤其在VUCA時(shí)代，不受約束的局部靈活有時(shí)候會(huì)帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)和傷害。所以我們認(rèn)為業(yè)務(wù)上要靈活，管理上要強(qiáng)化團(tuán)隊(duì)的紀(jì)律性和執(zhí)行力。

開(kāi)放心態(tài)，拓寬融資視角

在資本策略上，應(yīng)該要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況去把握節(jié)奏?，F(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境對(duì)企業(yè)家及高管都提出了非常高的要求，很多問(wèn)題是需要企業(yè)自己去想明白、想清楚的。無(wú)論是融資還是IPO，要想清楚核心訴求是什么，是補(bǔ)充資金還是提高估值，或者調(diào)整股東結(jié)構(gòu)、引入戰(zhàn)略資源等。

在市場(chǎng)環(huán)境好的時(shí)候，大家肯定會(huì)說(shuō)既要、又要、還要。但今天這種大環(huán)境，大家的訴求還是要有優(yōu)先級(jí)和排序。終局的資本結(jié)構(gòu)究竟是怎么樣？去哪里上市？如果多地上市應(yīng)該先上哪再上哪？在整個(gè)大的框架底下，法律結(jié)構(gòu)該怎么搭？如何達(dá)到監(jiān)管合規(guī)性要求？

如果現(xiàn)在是一個(gè)綜合路徑，那么路徑之間怎么排優(yōu)先級(jí)？不同路徑之間哪些是可以并行兼顧的？哪些是緊密耦合、相輔相成的？哪些可能是互相沖突的？要回答這些問(wèn)題的話，都要經(jīng)過(guò)比較全面的論證和深度的思考。

在整個(gè)融資的過(guò)程中，我們覺(jué)得應(yīng)該要保持開(kāi)放的心態(tài)，積極拓寬融資的視角。私募、IPO、債權(quán)、政府補(bǔ)貼、CB都是一些有效的融資手段，工具也可以更多樣化，包括并購(gòu)、SPAC、私有化等。

過(guò)去我們幫客戶(hù)做了一些資本上的多樣化嘗試，包括借殼的項(xiàng)目，通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)退出的項(xiàng)目，以及大企業(yè)的業(yè)務(wù)分拆等?？梢哉f(shuō)在方案的靈活性、多樣性和綜合性上，華興應(yīng)該還是市場(chǎng)中最在行的，也歡迎大家來(lái)咨詢(xún)。

靈活的前提是敏感

第二個(gè)關(guān)鍵詞是敏感，要知道市場(chǎng)在發(fā)生什么，才能相應(yīng)做出靈活調(diào)整。在Jim Collins寫(xiě)的《選擇卓越》一書(shū)中提到“基于實(shí)證的創(chuàng)造性”，這里的實(shí)證，指的就是要理解市場(chǎng)在發(fā)生一些什么事。

企業(yè)家和高管作為企業(yè)的核心和大腦，除了完成資本市場(chǎng)相關(guān)的事情，在業(yè)務(wù)上也要做到敏感，切記在埋頭拉車(chē)之外，也要抬頭看路、思考總結(jié)，然后再前行。

雖然現(xiàn)在提到互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)要加上“傳統(tǒng)”二字，但在互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施之上還可以有很多創(chuàng)新。更重要的是，過(guò)去十余年中國(guó)培養(yǎng)了一批創(chuàng)新的人才，所以即使流量的紅利消失之后，還有供應(yīng)鏈的紅利和人才的紅利，因此不用過(guò)分悲觀。再往長(zhǎng)遠(yuǎn)看，元宇宙、Web3.0等新興主題也都大有可為。所以從宏觀環(huán)境來(lái)看，無(wú)論模式創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新還是底層創(chuàng)新，創(chuàng)新本身是不變的主題。

如何做到不變，我也總結(jié)了兩個(gè)關(guān)鍵詞——堅(jiān)定和穩(wěn)健。

樂(lè)觀者成功，要堅(jiān)定

要做到心態(tài)樂(lè)觀，動(dòng)作謹(jǐn)慎。動(dòng)作里面包含戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)。樂(lè)觀這一點(diǎn)特別重要，今天的市場(chǎng)環(huán)境，包括上海和北京的疫情，很多人都感同身受，這對(duì)我們的情緒、精力是巨大的消耗，所以保持積極向上的心態(tài)尤為重要。悲觀者正確、樂(lè)觀者成功，創(chuàng)業(yè)本來(lái)就很不容易了，一定要樂(lè)觀。

生存>效率，提前考慮資金問(wèn)題

其次是穩(wěn)健，生存的重要性大于效率。當(dāng)外界壓力難以承受的時(shí)候，保持穩(wěn)健是正確的選擇。現(xiàn)在大的環(huán)境也不是唯快不破了，做決策應(yīng)該要更全面、更客觀一些。

在業(yè)務(wù)開(kāi)拓方面，有很多企業(yè)在考慮去海外拓展業(yè)務(wù)，但前提是你的企業(yè)做過(guò)海外業(yè)務(wù)，有一定的基礎(chǔ)再去進(jìn)一步開(kāi)拓會(huì)更好一些。另外一塊是并購(gòu)，前面也提到過(guò)，可以通過(guò)并購(gòu)來(lái)獲得一些新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，但這同樣也需要有比較周全和謹(jǐn)慎的考慮，從一些小項(xiàng)目或小團(tuán)隊(duì)開(kāi)始嘗試，會(huì)是一個(gè)更好的策略和節(jié)奏。

在資本層面，我們分為戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)兩個(gè)方面。

戰(zhàn)略上要提前考慮資金問(wèn)題，千萬(wàn)別等到資金緊張的時(shí)候才去做融資，擁有足夠的資金，對(duì)在市場(chǎng)下行時(shí)做逆周期的拓展也會(huì)有幫助，所以要留18個(gè)月甚至是24個(gè)月的資金安全性周期。

在戰(zhàn)術(shù)上，融資策略有幾個(gè)很重要的點(diǎn)。首先要擴(kuò)大投資人覆蓋面，不僅是數(shù)量的拓寬，還要有類(lèi)型上的拓寬，包括產(chǎn)業(yè)資本、國(guó)資、地方政府、Crossover基金、各類(lèi)機(jī)構(gòu)等。另外，大家一定要珍惜自己的老股東，他們也可能是比較重要的資金來(lái)源。而且老股東對(duì)公司知根知底，也有過(guò)去的感情。如何充分把老股東中有能力的機(jī)構(gòu)繼續(xù)發(fā)動(dòng)起來(lái)，也是重要的課題。

如果企業(yè)整體現(xiàn)金流比較安全但不寬裕，同時(shí)高潛業(yè)務(wù)本身又需要很大投入，可以考慮把孵化中的高潛業(yè)務(wù)分拆出來(lái)。這是兩個(gè)方面的考慮，一是現(xiàn)在市場(chǎng)上有限的資金更愿意去投一些中早期的項(xiàng)目。有潛力的早期項(xiàng)目，尤其是有集團(tuán)背景的項(xiàng)目，大家會(huì)更為關(guān)注。另外，高潛業(yè)務(wù)分拆以后獨(dú)立融資，既能獲得充分的資金來(lái)源，又能帶來(lái)業(yè)務(wù)上的資源，是個(gè)一舉多得的方法。

估值是大家都不愿意面對(duì)但又必須面對(duì)的話題，在現(xiàn)有環(huán)境下，還是要比較現(xiàn)實(shí)，不要被公司過(guò)去的估值綁架。實(shí)操層面可以采用更靈活的融資結(jié)構(gòu)，然后用小步快跑的方式來(lái)做。

過(guò)去大家比較習(xí)慣在一級(jí)市場(chǎng)有領(lǐng)投以及一堆機(jī)構(gòu)跟投的模式，最近我們做融資，會(huì)根據(jù)實(shí)際情況的演變和整個(gè)項(xiàng)目的進(jìn)展，決定是否需要在合適的時(shí)間點(diǎn)轉(zhuǎn)換成“拼盤(pán)”的模式，就有點(diǎn)類(lèi)似于IPO的簿記流程。當(dāng)然，這也對(duì)財(cái)務(wù)顧問(wèn)提出了更高的要求，因?yàn)檫@和原來(lái)大家習(xí)慣的模式不一樣，用什么話術(shù)、跟隨什么節(jié)奏、如何與機(jī)構(gòu)溝通等其實(shí)對(duì)專(zhuān)業(yè)性有很高的要求。

堅(jiān)持底線思維

底線思維有兩層含義，第一層含義是底層的一致性。我今年把Jim Collins寫(xiě)的《選擇卓越》讀了兩三遍，我推薦大家可以抽時(shí)間去讀一下，讀完以后覺(jué)得啟發(fā)很大，尤其在管理方法這方面。以往的戰(zhàn)略和管理書(shū)籍都在強(qiáng)調(diào)變化，但這本書(shū)更強(qiáng)調(diào)一致性，就是說(shuō)在劇烈動(dòng)蕩的環(huán)境下能夠不折騰是非常重要的，就是用底層行為的一致性來(lái)保證自身在劇烈波動(dòng)的外部環(huán)境下不至于摸不到頭腦。

對(duì)于個(gè)體來(lái)說(shuō)，手和腦是比較統(tǒng)一的，在外部環(huán)境巨變的情況下，大家也可以做到靈活變化。但是組織中有很多個(gè)體，還有很多的層次和結(jié)構(gòu)。如果在快速變化的環(huán)境中一味強(qiáng)調(diào)跟隨變化，其實(shí)大家是不同步的。個(gè)體也好，不同層級(jí)的子組織也好，它的靈活性、跟隨變化的速率是不同的，會(huì)導(dǎo)致動(dòng)作變形、組織扭曲，所以這時(shí)候更需要底層的一致性。

在變化動(dòng)蕩的環(huán)境里，一致性能讓企業(yè)中的每個(gè)個(gè)體和每個(gè)子組織能夠保持一致的動(dòng)作。同時(shí)要注意，一致性和僵化是不一樣的，一致性是有計(jì)劃、有目的的不變，而僵化是無(wú)意識(shí)、逃避心態(tài)的不變。所以我們強(qiáng)調(diào)的一致性，并不是僵化不變。

底線思維的第二個(gè)含義，是做人和做事的底線。前幾年市場(chǎng)比較好的時(shí)候，我們就看到很多市場(chǎng)亂象。這兩年市場(chǎng)波動(dòng)，更是不少人用生存不易來(lái)做借口，做一些灰色的事情。我們確實(shí)也碰到了很多類(lèi)似的情況，但是從華興的文化來(lái)講，我們給大家的建議是，保持底線。向內(nèi)看要對(duì)得起自己，一旦朝錯(cuò)誤的方向邁了一步，未來(lái)進(jìn)一步降低底線就更習(xí)以為常了。向外看也挺重要的，如果寄希望于突破底線而不被懲罰，依賴(lài)僥幸心理的話，未來(lái)只會(huì)帶來(lái)更大的麻煩。

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