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快手交出優(yōu)秀答卷，市場(chǎng)卻沒(méi)有想象中的振奮。

5月22日下午，快手發(fā)布2024年第一季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，第一季度營(yíng)收294.1億元人民幣，同比增長(zhǎng)16.6%，好于預(yù)估的290.4億元，線上營(yíng)銷服務(wù)及電商業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)成為業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的主力。

不僅如此，調(diào)整后凈利潤(rùn)43.88億元人民幣，超出預(yù)期的32億元人民幣。毛利率從去年同期的46.4%增至54.8%。同時(shí)，快手還拿出了新一輪*票回購(gòu)計(jì)劃，宣稱自2024年股東大會(huì)結(jié)束后，未來(lái)三年回購(gòu)總金額不超過(guò)160億港幣的*票。

出色的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，積極的回購(gòu)計(jì)劃，但二級(jí)市場(chǎng)反響平平，股價(jià)一度下跌1.12%，隨后反彈至微漲1%。

投資人群體為何對(duì)快手的財(cái)報(bào)反饋平淡甚至毫無(wú)浪花？

首先，在宏觀背景中快手可以說(shuō)是踩中風(fēng)口。下沉紅利、縣域經(jīng)濟(jì)，美團(tuán)覆蓋不到的地方，老鐵們都在刷著快手。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年4月，快手與美團(tuán)的重合用戶約1.39億，占美團(tuán)用戶比例為35.3%，遠(yuǎn)低于抖音與美團(tuán)81%的重合率。抖音觸達(dá)不到的人群，快手依然能夠找到。

據(jù)QuestMobile發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2023年5月，快手主站高頻用戶與抖音的重合度僅為19.67%。差異化的用戶畫像，巨頭沒(méi)有覆蓋的區(qū)域，極大的增長(zhǎng)空間，都是快手的標(biāo)簽。而相應(yīng)的，也許投資人希望的是，快手復(fù)制拼多多的故事，從下沉起家，快速逆襲，完成對(duì)抖音的超越。

但從現(xiàn)實(shí)層面來(lái)看，這樣的驚喜并沒(méi)有出現(xiàn)。首先在業(yè)務(wù)規(guī)模上，快手的增長(zhǎng)中規(guī)中矩，占比最大的廣告部分，增長(zhǎng)幅度為27.4%，電商GMV增長(zhǎng)28.2%。

其實(shí)這樣的增長(zhǎng)幅度幾乎很難解釋快手正在享受下沉市場(chǎng)的紅利?；ヂ?lián)網(wǎng)頭部往往享受平臺(tái)效益與飛輪效應(yīng)，以拼多多為例，單季度營(yíng)收增速同比來(lái)看已超越130%，利潤(rùn)收入更為夸張達(dá)245%+。同樣，以下沉經(jīng)濟(jì)的代表蜜雪冰城為例，其規(guī)模門店增速在擴(kuò)張期也可達(dá)30%以上。

而如果以此為基礎(chǔ)展望推斷，快手的下沉紅利，也許已進(jìn)入到了周期末尾。從市場(chǎng)反饋來(lái)看，快手依然是曾經(jīng)的快手，每一次辛巴被封，依然能夠挑起著外界對(duì)于快手電商的憂慮。

在原本高增長(zhǎng)的節(jié)奏中保持了平穩(wěn)，快手需要再在主營(yíng)業(yè)務(wù)中保持高增長(zhǎng)，才能讓投資人更為放心。換句話說(shuō)，如何打贏電商與廣告這一無(wú)法逃避的戰(zhàn)役，才是外界對(duì)快手最為關(guān)心的問(wèn)題。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，快手官方提到了多個(gè)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的亮點(diǎn)。例如，公司在傳媒資訊中的付費(fèi)短劇營(yíng)銷，通過(guò)自建鏈路不斷優(yōu)化，配合政策激勵(lì)帶來(lái)的供給和需求提升，帶來(lái)2024年第一季度短劇日均付費(fèi)消耗同比增長(zhǎng)超4倍。以及海外業(yè)務(wù)進(jìn)展方面，一季度海外業(yè)務(wù)收入達(dá)到9.91億元，同比增長(zhǎng)193.2%。經(jīng)營(yíng)虧損同比減少67.4%，環(huán)比經(jīng)營(yíng)虧損也進(jìn)一步收窄。

但仔細(xì)深究，這些業(yè)務(wù)想象力有限。以短劇為例，入局者越來(lái)越多，從30萬(wàn)招聘短劇編劇的小米，到剛剛宣布入局的華為絡(luò)繹不絕；大量的同質(zhì)化，以及不斷加強(qiáng)的監(jiān)管，都讓短劇行業(yè)看起來(lái)難以擔(dān)起營(yíng)收支柱的作用。海外部分體量又太小僅有9.91億元。

總結(jié)來(lái)看，快手正在享受偏安一隅的快樂(lè)，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，這樣的不溫不火以及與世無(wú)爭(zhēng)終將會(huì)被可預(yù)期的競(jìng)爭(zhēng)打破。